进入4月份，A股核心资产接连闪崩，搞得市场人心遑遑。
前有中国中免和宋城演艺刚栽在路上，这次也轮到了正邦科技、新希望、天邦股份这三只大白马撞在枪口。
4月13日至14日，正邦科技、新希望、天邦股份在晚间纷纷披露公告表示，一季度净利润大幅下滑。
对于一季度业绩下降的原因，它们也出了比较一致答复，认为今年以来由于生猪价格快速回落造成净利润下滑严重。
猪肉暴利时代终结，吃肉自由！从生猪市场数据看确实是这样，今年春节过后国内生猪市场出现了坍缩状态，很多省市的猪价下滑十分明显。
据了解，在东北等部分地区，大肥猪价格每斤已跌破11元向10元区间奔向，几乎抵达了以仔猪育肥、二次育肥为主的养殖企业成本线，甚至部分企业已进入亏损。
从正邦科技、新希望以及天邦股份披露的各月销售数据发现，年一季度以来它们各自生猪销售均价较年同期都遭遇严重的缩水。
虽然三家猪企给出的理由是较为合理的，但由于掏出这样的一份季报，也难免不令市场开始对养殖猪企接下来的盈利能力出现了担忧。
但可以明确看出的是，猪价下行拐点基本确立，后续对猪企盈利造成一定影响成为必然。
不过，继这次三只猪企业绩炸雷三连响之后，拥有“猪茅”名号的第一养猪股牧原股份的表现反而令人眼前一亮。
同样是在14日晚间，牧原发布公告称，预计年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润为67亿元-73亿元，同比增长62.17%-76.70%。
公司给出的理由也很简单，主要是生猪销售量或出栏量的大增提高了利润率。
大家都是养猪，为啥企业之间却表现出那么大的差距呢？
看看这轮猪周期是怎样演变的。
A股去年就开始“杀猪”追溯本轮的猪周期，底部始于年4月末，当时猪价10.1元/公斤。之后在年2月份起启动出现连续跳涨，并在11月初达到最高价，40.98元/公斤，涨幅接近3倍。
此后猪价持续高位震荡将近一年。
年9月份，猪价终于开始见顶回落，至此猪周期进入下行通道。
与此同时，生猪养殖板块惨遭下滑。比如，猪茅第一股牧原出现较大回调，而顺鑫农业、温氏股份、唐人神等多股跌幅超过三成，更有正邦科技、新希望、天康生物此轮股价最高位下跌至如今几乎腰斩。
以量补价对冲周期下行是否可行？在价格持续走低的情况下，头部猪企的做法是继续采取“增量加码”的步伐。
所以仅在年的第一个月份，牧原股份、温氏股份、正邦科技、新希望这四家企业的能繁母猪存栏量总计达到.4万头，直接刷新了过去所有纪录。
在1-3月，正邦科技更是累计销售生猪.86万头，差不多接近年的一半。若仅从这个数据来看，正邦科技现在的生猪出栏量已经排名第二，超过了之前的养猪龙头温氏，仅次于牧原。
一边是生猪出栏量的持续大幅度增加，另一边则是猪价整体在持续回调。
实际上，头部猪企的整体意图很明显，就是打算在猪周期下行阶段，通过放量去弥补利润率的下降。
不过一季度业绩已经证明以量补价用处不大，除了牧原外，其他猪企业绩下滑均十分严重。尤其正邦科技、新希望、天邦股份这些猪企反而陷入在“卖得越多、利润越少”怪圈。
那么牧原的优势究竟在哪里呢？
牧原的优势一般来讲，在生猪价格下跌之际，很容易会演变成成本决定了上市猪企的盈利规模。
牧原的优势在于在生猪养殖方面采用了自繁自养一体化的“全自养、全链条、智能化”养殖模式，与同行业上市公司多采用“公司+农户”的代养模式有很大不同。
基于自繁自养的养殖模式，牧原资产的种猪、仔猪，可以通过产业链优势进行成本优化。
而且，牧原不仅是自繁育一体化优势，而且种猪、仔猪方面的市场竞争实力非常明显，这也是导致一季度利润大增的原因所在。
牧原养殖的生猪主要是以二元猪为主的。从经济效益考虑，二元猪很符合周期扩张需求。虽然二元轮回杂交牺牲了遗传互补性、相对的产品一致性及部分杂种优势，但换得了产能扩张节奏对价格的响应速度以及引种成本，从而快速占领市场。
今年一季度，牧原生猪出栏量高达万头，排名第二的正邦生猪出栏量也就仅多万头，两者相差不是一星半点。
其中，牧原在仔猪和种猪的销售数量就分别达到万头、12万头。众所周知，仔猪毛利本来一般都比商品猪要高，配上这么大的销量自然也可以收获更多的利润。
最重要的是，目前正邦、新希望和温氏的部分仔猪都是向牧原采购的。
尤其正邦，正邦种猪基因库本来就很强，但自繁的仔猪多是以杜洛克为主的三元猪。此轮猪周期，正邦科技产能扩张表现是非常疯狂的，生猪出栏量由年.99万头大幅攀升至年为.97万头，几乎翻了接近一倍。
年正邦生猪出栏量一季度是万头，同比上升了.98%。而且正邦今年还打算向万头的目标演进，但公司目前自繁仔猪产能仅20多万头，加上还在淘汰低效的母猪产能，理论上要通过自供是根本不足以满足得了快速扩张需求，所以有大部分仔猪还需要向牧原购买。
正是由于这样，牧原与其它猪企之间成本差异就被显著拉大了，在猪价下滑的时候就很容易看出来问题（商品猪猪价跌到仔猪成本线，但仔猪仍可部分获利）。
此外，在猪价大幅下滑情况下，牧原在以量补价方面的逻辑更强，利用超级庞大的出栏规模将成本摊平到极低的水平。
换言之，牧原在一季度生猪出栏量是在以%增速换取了60%的利润上涨空间。
因此，这才解释得了为什么在猪周期下行阶段，牧原能够通过成本优势实现跨周期成长，而且这种成长还远远超出了人们对过往认知的逻辑。
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