无论谁上台，中美关系都会缓和
无论谁上台，中美关系都会缓和。年7月以来，特朗普为了竞选造势，在*治、外交和科技领域持续对华施压，中美关系犹如“弹簧”一样被压到极致。大国博弈，虚虚实实，美国大选后无论谁上台，中美关系短期都会“松一松”。
如果拜登上台：
第一，预计取消对华关税。拜登从宣布参选开始，就表现出对特朗普关税*策的不满。年，民主*州对华贸易普遍受损严重，华盛顿州对华出口的航空航天产品大幅下滑，成为了全美对华出口量下滑的第一大州。年月签订的中美第一阶段协议，也是特朗普利用中方采购夯实共和*铁票仓、争取摇摆州选票的重要手段。
第二，重建多边贸易关系，中国以更大的开放迎接更大的挑战。拜登或加入CPTPP，或启动全新的亚太地区贸易框架谈判。对中国来说，加入CPTPP的要求，与中国深化改革开放的道路是一致的，不仅有利于推动形成更高水平开放型经济新体制，也有利于中国进一步提升要素市场化配置效率，更好的促进国内国际双循环。
第三，放缓对华科技施压节奏，中美金融联系将更加紧密。民主*在美国金融、科技、文体等领域具有传统优势，民主*的对华*策，也将服务于这些领域的利益最大化。如果拜登上台，一方面，拜登*府会利用中国的金融开放，加大在中国市场的布局力度；另一方面，拜登*府对中国高科技领域的态度，不会像特朗普*府那样咄咄逼人，科技领域冲突的方向虽然难以改变，但施压节奏预计会放缓。新的竞合关系下，中国互联网和科技领域也可能加快开放步伐。
如果特朗普上台：
第一，极端风格将略微回调，科技制裁已经出现放松信号。观察奥巴马总统、布什总统、克林顿总统的对华*策可以发现，美国总统在连任后，对华*策方面也会更加务实、成熟、稳定。特朗普总统若能成功连任，对华极端态度短期内也会有所收敛。近期我们已经观察到特朗普*府对华科技制裁出现边际放松的信号。在大选窗口都没打的科技制裁牌，接下来一段时间也不会打出。
第二，有望进一步落实第一阶段协议。疫情发生以来，中国自美采购是美国撬动经济复苏的重要着力点。以中美第一阶段协议所涉产品为例，美国对其他国家的这些产品出口大幅负增长，只有对华相应出口维持了正增速。虽然疫情对全球和中国的经济都影响巨大，但中国仍然在不断加大自美采购规模，不断落实中美第一阶段协议。如果特朗普上台，预计中美将充分评估疫情的影响，对第一阶段协议的落实节奏，达成新的理解和共识。
中国将以更大的智慧，更大的改革开放，处理中美关系。
改革是推动发展的强大动力，开放是促进发展的必然选择。我国也将以更大范围、更宽领域、更深层次的对外开放，求同存异，更好的处理中美关系。
以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《宏观：无论谁上台，中美关系都会缓和》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
年三季报点评：营收净利双位数增长，可选消费与科技双星闪耀盈利增速：全A两非Q3营收净利双位数增长，消费成长靠前。Q3全A两非单季营收同比+%，净利润同比+9%，结构上中小板表现突出。国内经济增长动能从投资转向消费与出口，且明年海外经济修复弹性有望大于国内，流动性偏紧环境下，从盈利修复动能转换中寻找结构性机会是投资重点。分风格看，Q3周期、消费、成长、防御板块净利润分别增长7%、3%、22%、2%，消费与成长优势延续。分行业看，周期受益于基建回暖和投资品补偿性需求，但Q4基建承压下修复或放缓；可选消费受益地产竣工修复与海外订单转移；成长板块新能源、新能源汽车、*工、苹果产业链维持景气；防御板块银行预期底已形成，交运仍将缓慢修复，非银、建筑、公用良好表现将持续。Q3中小市值保持盈利修复斜率优势。通过比较不同中证成分股的盈利增速，我们发现中小市值指数成分股Q3盈利增速更高。剔除金融、石油石化后，我们自下而上构建3个分别包含、和个成分股的权重股组合显示权重股Q3盈利增速低于全A。盈利能力：上行趋势确立，可选毛利复苏值得