今天各大指数开盘后有一波短暂的上攻，随后逐级下行，再无还手之力。收盘时沪指下跌1.09%，深成指和创业板指下跌均超过2%。成交量方面，两市合计超亿元，北向资金反倒逆市净买入43亿元。
板块方面，水产养殖、钢铁、电力等板块领涨，受春季糖酒会中传来的消息影响，今天白酒板块也有一定的表现，其中水井坊、舍得、金徽酒涨停。而在板块跌幅榜上，电子、航天航空、有色金属等板块领跌。
不仅如此，今天热门板块如新能车、芯片、*工、医疗等板块均出现不同程度的下跌，其中新能车ETF、医疗ETF和*工ETF跌幅均在3%以上。个股方面，今天出现普跌，仅有一千多只个股上涨，超三千只个股下跌。
从沪深的日K图上看，在经历了春节之后这一轮快速杀跌后，已经稳住有一个月的时间，近期以弱势震荡为主。
盘面上体现出上涨缩量、下跌放量的特点，这也体现出资金的谨慎情绪，只愿低价吸筹，不愿冲锋陷阵。
短期想把握交易机会的难度是比较大的，但对于中长线选手来说却不失为布局良机，可耐心等待心仪标的和心动的价位。
……
近期A股上市公司还处于密集披露年报和一季报的阶段，我们以前有一期节目里分享过财报里几个容易造假的科目，一些财报指标特征，比如远高于同行业的毛利率、依赖关联交易、大存大贷、现金流不好等等，特别容易被质疑有造假嫌疑。
然而在对财报指标消化利用的过程中，很多初学者容易偏离方向，如果不结合公司的商业模式进行分析，很容易贻笑大方。今天我们就分享几个常见的容易让投资者产生误判的指标。
1、远高于同行业的毛利率。
浑水做空的财务指标特征里，“远高于同行业的毛利率”排在第一位。可是事实上，异于同行业的毛利率是一件很正常的事情，我们可以举出很多反例。
先拿白酒举例，同样是高粱、小麦兑水的白酒行业，茅台去年年报披露的毛利率91.41%，泸州老窖、水井坊83.5%；五粮液、古井贡酒、山西汾酒、洋河、今世缘都在70%多；酒*酒接近80%；迎驾贡酒、金徽酒只有60%多的水平；而顺鑫农业和金种子酒只有大约28%。
当然，还有很多，口子窖、老白干、舍得，就不一一列举了。有人问了，毛利率为什么差那么多，是不是有的企业是造假的呢？
再比如内衣行业，同样是一块布，汇洁股份的毛利率高达65.67%，浪莎股份的毛利率只有14.78%。服装行业差距也很大，太平鸟有超过50%的毛利率，美邦服饰只有30%。
很显然，如果是以上几个行业，通过异于行业的毛利率来判断公司有财务造假的嫌疑，很容易贻笑大方。理论上，在充分竞争的市场中，每家企业只能取得平均的利润率，因此在使用这个指标时，一定要注意适应性：在ToC领域，品牌可以带来超额的毛利率；在ToB的制造业领域，先进的技术或制造工艺，也可以带来超额毛利率。
另外还有一个观点是说，高毛利的企业经营现金流不会差，理由是高毛利率一般意味着它在产业链上拥有强势地位，企业会尽量占用上游客户的资金，同时不给下游客户很长的赊账期，现金流应该很好才对。
理论上大部分企业确实如此，可事实上可以举出很多反例，比如一些做中药的公司，毛利率还是比较高的，但现金流情况却很一般。
那么如何看待这个问题呢，还是要看产业链的竞争情况，对于医药企业来说，尤其是中药企业，谁掌握了终端谁才有话语权，别人才不管你毛利率高低，在这种情况下，你的现金流好坏与毛利率关系不大。
比如汽车整车行业，比亚迪大概20%的毛利率，长城汽车、长安汽车、广汽、上汽10%几甚至还不到10%，远不如一些零部件30%多的毛利率，可是零部件企业的现金流往往不如整车企业。
因此，远高于同行业的毛利率虽然是疑点，但是仅凭这一点就认定造假，有失偏颇。
2、现金流差
现金流差是被质疑财务造假最常见的指标，之前节目里分享过，通过应收账款和存货造假相对比较容易，其导致的结果就是现金流差。事实上现金流好坏与商业模式有必然的联系，仅仅因为现金流差就质疑企业财务造假不可取。
现金流好有几种情况：一是靠无与伦比的议价能力压榨上下游，体现在应收应付这里，比如贵州茅台。二是靠大额的投入产生大量的折旧摊销金额，这种会使得经营现金流好，但是容易造成大额亏损，需要看周期吃饭，典型的比如京东方，需要巨大的资本开支。三是存货类科目，即加速存货周转，不在存货上浪费太多现金，但是对于大部分成长企业而言，依靠存货减少带来经营活动现金流变好反而是危机。
除了商业模式之外，在成长性企业尤其是快速成长型企业里，因为存货高速增长的关系，企业现金流可能也不会太好，这时候质疑它造假，也不可取。
3、隐瞒关联交易或严重依赖关联交易
关联交易带来两个资本市场最怕的问题，一是公司业绩是否对关联方及关联交易存在依赖，二是担心公司是否借关联交易调节业绩。
然而依然有很多公司对关联方有很大的依赖，大家很少怀疑其财务作假。相信原因大家都懂，国企尤其是集团企业，依靠关联方是常见的事情，因为需求就在那里，卖给谁不是卖。不可否认的是，随着监管的进步，市场确实在一步步减少关联交易。
4、大存大贷
货币资金和短期借款都很高，简称存贷双高，尤其是长期的存贷双高，很多人认为这种企业造假的可能性非常大。因为企业的借贷都是根据企业价值最大化进行的，在企业有大量现金时，何必去借贷呢，企业借贷金额那么高，现金为什么不还贷呢？总之，企业低资金利用效率让人怀疑。康得新和康美药业更是加深了大家这种印象。
那有没有哪些公司可能就是存贷双高呢？当然有，比如集团化的企业，由于不同业务板块的盈利能力、报表不同，自然存在一些子公司存款多，另一些子公司贷款多，那么合并报表里自然会出现双高的局面。
但是其实是有方法解决此类问题的，比如这种控股子公司多的集团企业可以通过设置财务公司，加强资金流管理，提高资金的使用率，减少存贷双高。
第二种存贷双高的企业是因为商业模式，比如做供应链管理的，对资金的渴求非常大，资产负债表的典型特点是双高，利润表的典型特点就是毛利率特别低，财务费用比较大，现金流量表的特点是快速发展时期，经营现金流量净额很难为正，属于在刀尖上舞蹈的商业模式。
第三种存贷双高的公司还有可能是国企，尤其是传统行业的国企。
总之，仅仅通过双高就认为企业可能造假肯定不足取，但是除了上述这几种情况以外，双高依然是值得大家小心的地方。
最后想说的是，我们并非不鼓励大家质疑上市公司，质疑精神是伟大的品质之一。但是质疑时一定要从商业模式出发，言之有理，同时也需要谨慎。
……
免责声明：
市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议，亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本平台的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。在任何情况下，作者及作者所在团队不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。
预览时标签不可点收录于话题#个上一篇下一篇