类型：市场投资
关键词：价值投资，市场研究，市场估值
推荐指数：★★★☆☆
适合这些朋友阅读：
·市场价值投资者；
价值投资的理念和关键，研究方法，估值分析等。还有国内行业和公司的杂谈。
比较实用的A股价投指南。
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详述自序作者起初基本依靠看图、打板、跟庄、打听小道消息等，后来坚定践行价值投资理念。投资风格是“守正出奇”，更多的是价值投资，偶尔做一些基本面投资。倡议投资者把握一些简单的机会即可，聚焦主线，把握能力圈内的机会。股票市场中，方向比努力重要。A股不够有效，但博弈不符合复利原则，无法带来稳定收益。市场永远不缺投资机会，怕的是不能坚守能力圈，不愿意慢慢变富。上篇第一部分投资理念证券投资的本质资本市场高度复杂，取决于你如何看待。你可以将A股当成*场做博弈，也可以通过分享好公司的盈利增长和价值创造来获得回报。格雷厄姆告诉大家，要根据公司的内在价值而非市场波动来进行投资；巴菲特认为价值投资最重要的是如何应对市场的波动及如何评估市场的内在价值。价值投资的回报本源应该是企业持续的盈利增长以及估值回归时带来的利润，前者更多的是成长股投资，后者强调价格低于价值。价值投资与持股的周期没必然关系，并不一定长期持有，有时候低估的股票短期内涨到高估而卖出，也是价值投资。企业的内在价值，来自其未来现金流的折现，即自由现金流贴现模式（DCF模型），是所有估值方法的基础。一般分为三种：未来三年的贴现，3-10年的贴现，10年后永续增长情况的贴现。受三个因素影响：企业的存续期、永续增长率和折现率。近三年盈利对企业内在价值影响很小，一些短期的利空利好并不会对股价造成中长期的影响。因此，研究的价值在于把握行业的本质规律，企业发展细节不用过于纠结。关于分红。上市公司的价值构成，很大部分是增长和分红。增长指逻辑上可推导的可持续发展，分红指有吸引力的分红。如果上市公司不分红，则很难判断企业价值，即使该公司市盈率多低也不能闷头就买。只有公司基本面好时，才能做估值分析。如果一家公司长期盈利看不清，就别买。一年内的短期逻辑、周期股，尽量别买。长线是所有策略中要求最高的，要求有强大的自律，对企业有极为深刻的认识，清楚把握企业未来的发展趋势，以投资的心态分享企业的成长，忽略短期波动，接受50%以上的回撤，买进不卖是最好的策略，不设置除基本面外的任何止损指标。适合绝大多数人的策略，是“看长做短”，即一定要有一年以上的投资逻辑，计划持有一年以上，一旦短期上涨过快要注意止盈。宁可错过，不可做错。投资不是要马上赚大钱，而是慢慢开始用自己的分析和交易来赚钱，培养对一种方法的自信，改变以前冲动交易的风格。追求高确定性的一倍，放弃低确定性的三倍。
价值投资的关键投资不要带有偏见，一切以数据和逻辑为准。逻辑驱动买入，逻辑驱动卖出，不要被情绪带着走。坚守能力圈，坚守熟悉的风格，不要轻易切换交易风格。罔顾合理估值，暴涨后一小波回调介入、抄底逻辑不顺股价历史新低的企业，都是容易犯的错误。投资最重要的，是认知和格局。有交易体系的投资者面对市场是从容的，投资是分析得到验证后的享受，而非惴惴不安的盲从。如果对股市理解不到位，如果没有交易系统支撑，那很难带走赚的钱。大多数投资者不赚钱，原因是他们永远是顺势思维，永远在追涨杀跌。投资大师几乎都是逆向投资者。均值回归，或说周期的循环往复，是投资最可靠的特征之一，这也是逆向投资的重要基础。逆向投资不是简单的低估买入，而是在市场的极端情绪买入。便宜通常有逻辑支撑。利空性下跌不要买入，情绪性杀跌则是买入的好时机，实战中两者经常会综合，两者的区别在于基本面。价值投资和趋势投资趋势投资，看重的是对未来股价走势的预期。本身是一种有效的投资方法，但绝大多数投资者并没有真正理解趋势投资。趋势投资的适应范围。适合周期投资，因为周期性企业无法预测未来的现金流，无法适用价值投资；适合牛市下半段，只有那时候绝大多数股票才会不断走突破趋势，熊市的失败概率非常高；适合外汇交易，同样因为货币的内在价值无法界定。不能完全忽视走势，技术分析能提供信息，辅助进行决策。看图时，要看走势是否跟自己的分析一致，如果不同，则要看忽视了什么信息。趋势投资与价值投资很难结合。前者越涨越买，后者越跌越买。趋势投资本质上违背了价值投资“安全边际”的原则，价值投资也违背了趋势投资“尊重趋势”的原则。趋势投资可在卖点上改进价值投资，避免在牛市后期或主升浪中过早卖出。市场短期无效，但长期有效。短期看情绪，中期看逻辑，长期看业绩。
价值投资为什么优于周期博弈？——散户亏钱的常见方式盈利方法有三种。一是趋势延续，不予考虑；
二是企业价值成长，即在合理估值买入业绩持续增长的好公司，然后长期持有；
三是均值回归，即低估时买入，回归合理后卖出。
亏钱的两大主因，一是追涨杀跌，二是喜欢预测市场导致低位低仓位、高位高仓位。偶然的预测成功并不代表长期盈利；短期股价是无数情绪的综合反应，具有很强的随机性，不可能准确预测；择时和试图高抛低吸容易产生高昂的交易成本，得不偿失。投资中，方向比努力重要；放弃比奋发进取重要；风险控制比收益重要；了解行业基本面比投资成败重要。抄底逃顶由于缺乏持续性，很难长期获利；风格切换，想赚足风口也是不可能的。应对重于预测，市场不需要预测，只需要知道自己所在位置即可。价值投资怎么做？投资中破坏力最大的错误依次是：错误的仓位，错误的标的和错误的价格。仓位。仓位管理极为重要。总仓位不太重要，重点是仓位布局合理，除非市场整体被高估或重大系统性风险需要减仓；确定性不同仓位不同，高者高仓位，低者低仓位。关键时候押一把、加杠杆是灾难性的，重仓单一股容易影响判断，且下跌时压力非常大。标的。只买看得懂的公司股票，构建自己的股票池。好生意，好公司，好价格，是价投的核心。分析公司商业模式时，先看是面向消费者（toc）还是面向企业（tob），两类企业在产业链的地位和财务上有根本的区别，前者有更高的议价能力和现金流创造能力，更适合价投。企业内在价值受三个因素影响：企业的存续期、永续增长率和折现率，其中最重要的是永续增长率。最好的垄断是资源垄断和品牌垄断。长期看股票收益大致等于净资产收益率（ROE），永续增长率的研究很大程度是对企业ROE水平的研究。ROE波动太大并不适合长期持股，ROE持续大于15%的才有研究价值，稳定在20-30%的更容易成为大牛股。此外还要对企业文化、企业家进行研究。价格。估值与研究一体，好公司才有给估值的价值。低估值策略，是市场最成功的投资策略之一。买入。买入远比卖出重要。原则是：不愿持有一年的，别持有一秒。买入理由：低估值，但有可能一两年内不涨；不影响核心竞争力的短期利空；行业景气上升或企业正积极变化，需要对景气度和企业有持续的跟踪。卖出。原则：逻辑变了；有更好的标的；估值高了。系统性下跌时，如果持仓不合理可以调仓换股，买入确定性高的标的。
我的投资体系基本面投资，会选择很多非白马股，许多企业现金流不好、商业模式不算出色，不符合价投的标准，但可以从基本面边际改善的角度进行投资。可作为辅助。少做周期股。因为周期股带有小逻辑和博弈的意思。小逻辑通常缺乏持续性，不影响企业长期盈利。合理估值买入后，还有市场进一步非理性下跌和企业盈利下调的风险，借助均衡持仓和仓位管理来应对。投资不要追求抄底逃顶，那是认知有误。聚焦主线，专注于对行业本质规律的研究上，而非碎片信息；均衡持仓、体系制胜，对主线核心标的上仓位，是更现实的赚钱路径。不要跟随市场风格。市场形成风格时，多已经高位，无法上车。投资要多做减法，很多行业可以不看。作者近两年持仓多在白酒、TMT。投资必须符合复利的原则，即盈利可以不断复制，逻辑可自洽，包括选股、安全边际、买卖点、仓位管理等。顺势赚快钱，逆势赚大钱，市场从不缺投资机会。博弈、妖股等并不符合复利原则。对买成长还是买价值的思考买得便宜并不意味着只能买低市盈率的价值股，而是指目前的市值相对于未来所创造的现金流是相对便宜的。价值型投资者相信当前价值高于价格，成长型投资者则相信未来价值迅速增长。两者都需要对企业的未来进行研究。A股市场中，成长优于价值，以持续的成长获利；有技术周期或产品周期的阶段性成长不具备持续性，因此不优先考虑。