(联系人：宫衍海/赵金厚/龚毓幸)
*策反复等四大原因导致玉米价格近期反弹。*府临储结束并原计划减少收购凉后，市场普遍认为玉米价格将持续下跌，但近期反而出现震荡上涨的局面：大商所玉米期货主力合约价格过去一周上涨近5%，现货价格震荡上行3%。申万农业分析有以下原因：1】*府收储*策反复：年初玉米临储*策调整导致玉米价格暴跌，然而4月中旬，国家有关部门下发文件通知，要求中粮、中纺及中航工业加大收储规模，避免出现区域性农民卖粮难，中粮集团由万吨追加至万吨、中纺集团由万吨追加至万吨。截止到4月底，东北临储玉米收购量已达1.25亿吨，实际创历史新高。2】季节性因素导致供给短缺：4月份，东北地区新一年的春播开始，基层余粮销售已见底。历史上看5-9月玉米价格均出现不同程度上涨；3】外盘带动。过去了两周CBOT玉米主力合约价格上涨12%，主因是受油价（燃料乙醇）、大豆（替代种植作物）价格上涨带动，以及期末库存预期减少；4】需求回暖预期。主要是生猪养殖规模缓步回升带来需求回暖预期，此外近半年淀粉企业开工率显著提升。
玉米整体或仍然低迷，但再大幅下跌空间不大，种植板块利空释放
。一方面，我们仍愿意相信国家供给侧改革的决心，缺乏收储托市，市场需要时间消化现有库存，国家抛储节奏很大程度决定了玉米价格走势。然而毕竟*策利空基本已经释放，且陈粮不适合作为饲料原料，加上饲料原料需求上升，品质玉米供应并不十分宽裕，在大幅下跌空间不大。虽然从基本面看，种业为首的种植板块实际业绩与玉米价格挂钩程度不大，但玉米价格阶段性筑底对种业板块的刺激是可以被认知的。
推荐配置登海种业：利润增长质量极高：销量增长+逆势提价，先玉恢复性增长，登海销量超预期。理论上看，玉米价格下跌导致玉米种子销售竞争更为激烈，种子产品价格可能会下降，但由于年*淮海地区登海和先玉大田表现特别优异，加上过去几年和积累的口碑和信誉，公司3大主打品种销量均实现突破，且价格还有上涨（涨幅3-5%，零售价60-65元）：先玉销量恢复性增长，填补了14年以来下滑的“大坑”，使登海先锋一季度实现极其显著的恢复性增长；登海销量增速保守估计40-45%（预计本销售季结束推广面积达到万亩以上），登海销量增速30-35%左右（卖脱销，但由于去年制种量不够，否则增速更快）。我们预计未来2-3年，子公司登海先锋维持5-15%的平稳增长，母公司主打品种登海、实现20-30%的销量增速（增速随着基数增加而递减）。
抓住历史机遇，利用研发实力打造产品梯队，互补“爆款”新品呼之欲出。1）*策机遇：品种审定绿色通道试验初见成效，品种梯队储备丰富！公司按照农业部《主要农作物品种审定办法》的有关规定和《国家级水稻玉米品种审定绿色通道试验指南》的要求，抓住国家开通品种审定绿色通道的机遇，积极进行自有品种审定“绿色通道”试验，已安排自育品种近百个，年开始，有望批量化推出一系列新品种通过审定，其中部分极具潜力的新品，适应性极强，单产显著高于同类产品，帮助公司加速布局东华北和东北地区，在区域上与登海、形成互补；2）区域型子公司协同发展。公司近年来设立大量区域性子公司，此前成立河南登海正粮、莱州登海西星种业公司，并以子公司北京登海名义与河北宽城种业合作成立河北华诚，这一举措使部分研发、推广人员在子公司层面实现持股（利益绑定）；另一方面，帮助公司消化层出不穷的新品种，地方注册的区域性企业更能在审定、推广等方面享有*策便利；3）需求变革机遇：营销渠道建设及农艺服务再上新台阶。随着以家庭农场、合作社为代表的新型农业经营主体崛起，对技术服务的要求显著提高。公司营销中心精心布局，转型为农技服务站，建成旗舰店数十家、专卖店近家。在推广农技服务的同时，开展品种晋级试验(PAT)，筛选出一批在全国不同区域表现良好，具有市场竞争力的新品种。
配置隆平高科：资源、资金优势明显，外延式扩张有望使战略更快速落地：我们认为，公司在定向增发过会后，在资金层面得到战略股东的支持，且中信集团在海内外并购资源获取，并购业务整合等方面均具有优势，公司有望在外延式扩张方面迅速加码，1）产品多元化。帮助公司进一步打造“全能型种业企业”；2）育种创新，提高产品科技含量：这部分主要将与国外种子企业进行合作，生物育种不是外能的，需要和传统育种体系加以结合才能有突破性发展，这方面隆平高科的积累是最充足的；3）农业服务。公司此前设立湖南隆平高科农业科技服务有限公司，致力于服务于农业、农民和新型的农业组织，逐步为农业生产提供产前、产中、产后的整体解决方案，以充分发挥公司种子产业优势，实现公司“农业服务旗帜”的愿景。根据公司农业服务发展战略，农田重金属污染治理亦可成为公司农业服务体系的重要一环。此外，公司3-5年内还有望提供优质农产品打通城市消费端；4）支撑隆平国际的海外业务发展。一方面，在*策放开后，未来拟在东南亚、美洲及非洲等目标国家建立运营中心，加快东南亚地区（印尼、孟加拉）产品研发和推广，有望加快与国外公司在业务及股权层面的合作，在海外复制第二个隆平；另一方面，在美国的研发团队与高校及海外种企有望开展生物育种、功能基因合作研发，增强产品技术实力。
研发铸就好品种，好品种带来增长，均维持”买入“评级！预计登海种业16-18年净利润分别为5.15/6.7/8.7亿元，以14年为基数的复合增速约30%。每股收益分别为0./0.76/1.0元，16-18年对应市盈率25/19.5/15倍，业绩增长确定性强，维持“买入”评级！预计隆平高科16-18年净利润6.21/7.52/8.9亿元，考虑增发摊薄后每股收益0.49/0.60/0.7元，16年PE38X，中国种业在粮食安全背景下，是国内重要的新兴战略产业，国内种企一定会孕育1-2家巨头，隆平目前在资金、资源上具有先发优势，中长期角度维持积极地”增持“评级！