事件
年4月10日，公司发布年度业绩快报。年公司共实现营业总收入.45亿元，同比下降5.59%；归母净利润20.44亿元，同比下降50.06%。同时，公司发布年第一季度业绩预告，预计Q1公司归母净利润为~万元，同比下降88.30%~88.87%。
点评
■食品业务占比提升，养殖产能持续：1）食品业务：年公司食品板块收入突破50亿元，占公司营收比重约36%，其中C端含税收入超8亿元，占食品板块比重为6.3%。随着公司高质量发展食品深加工板块，C端推广、包装、研发等全方位建设逐步落地，预计公司食品板块将持续增长，平抑行业周期性波动风险的同时贡献稳定利润；2）养殖业务：公司全年屠宰量超5亿羽，较去年同期增加了9.15%。在系统化管理及自有优质种源等多方助力下，未来5年，公司肉鸡产能有望实现翻倍，种鸡国产替代达40%，成本优势有望进一步凸显。
■Q1业绩低迷，Q2有望好转：Q1，公司共实现销售收入30.88亿元，其中，养殖业务销售收入为24.39亿元（-1%）；食品业务收入为11.77亿元（+30%）。量：Q1家禽饲养加工板块鸡肉销售数量为21.9万吨（+16%），深加工肉制品板块产品销售数量为5.6万吨（+53%）；价：今年以来行业开始逐步恢复，但在供给偏多的情况下仍较弱。成本：Q1饲料原料成本大幅上升，据卓创咨讯数据，Q1饲料同比涨幅达28.15%，同时，加速布局C端产品使得摊销费用增加。因此，公司一季度利润受到影响。考虑到3月起饲料原料采购价格已回调10%~20%，且4月全新C端产品推出，公司Q2业绩有望好转。
■百胜中国战略入股，竞争优势凸显：百盛中国通过子公司环胜增持圣农发展万股股份，占圣农发展总股本5.00%。此次战略入股，充分体现了百胜中国对公司发展及管理团队的认可，更为了双方加强战略合作关系，深化产品开发和创新等领域的合作，助力公司产品价值提升，行业地位及竞争优势将进一步显现。
■投资建议：考虑到一季度公司盈利不及预计，我们对公司业绩预测进行了下调。我们预计公司年-年的净利润分别为18.7亿元，23.5亿元，EPS分别为1.50/1.89元/股，给予增持-A评级。
■风险提示：疫情发生的风险，鸡肉价格波动的风险，原材料成本上升的风险。
财务报表预测和估值数据摘要
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