陈娇、毛一凡、史鹤飞、闾亚
投资要点
三因素驱动宠物市场规模爆发性增长。（1）近年来*策配套的逐步完善以及家庭结构的变化，宠物数量还远未饱和，未来将持续增长。（2）消费水平的提升带动单客消费增长。参考成熟市场的发展历史，国内宠物行业已经进入快速发展期。（3）目前行业格局分散，在资本涌入的催化下，集中度有望提升。宠物医疗和宠物食品是最大的两个子行业。
国内宠物医疗是一处女地，空间大；公司加速跑马圈地，连锁经营是趋势。（1）宠物医疗行业年增速25%左右，医院数量至少还有2倍空间。（2）国内市场割裂，无国外巨头进入。目前主要以小型私营门店为主，连锁经营是发展趋势。随着龙头企业登陆资本市场，行业加速跑马圈地，未来将依靠门店数量扩张实现快速成长。（3）资本市场对应标的有全产业链直营医院的龙头瑞鹏股份（三板企业，可能转板），现有门店家左右；瑞普生物参股的瑞派宠物，估值15.5亿，现有门店家左右，年底预计超过家；禾丰牧业医院开局良好，盈利、扩张迅速。
宠物食品行业成熟早，国外巨头把控主食市场。零食集中度提升，国内企业出口转内销。（1）宠物食品行业成熟更早，其中主食市场由国外巨头依靠品牌和渠道垄断，国内企业以出口零食为主，依靠规模和经济性取胜。（2）随着宠物生活水平的提高，宠物食品普及率提升。国内玩家积极布局国内市场，内销比例不断提升。另外，美国宠物食品安全事件导致行业集中度提升。多重利好的驱动下，国内企业有望迎来*金发展期。（3）A股对应标的有龙头佩蒂股份，公司的宠物咬胶产品具有极强的竞争力，与国外品牌商保持良好合作；正在排队IPO的中宠股份是国内宠物零食OEM龙头，市占率12%左右。以及积极布局国内市场的新三板企业路斯股份。
宠物用品市场格局类似宠物食品，宠物美容近年兴起，宠物保险开始探索。（1）宠物用品的市场需求逐渐被挖掘，未来拥有品牌和渠道的企业有望脱颖而出。（2）目前宠物美容主要以门店提供相关服务的方式运营，尚未出现主营美容的大型企业。（3）宠物保险开始探索，目前接受程度不高。
投资建议：宠物消费是近年来崛起的蓝海行业，空间大、增速快、格局分散，上市公司借助资金和平台有望实现快速扩张。宠物医疗行业建议