大家好，我是作业观察员。
昨日世纪华通大跌，这可能是市场对冯柳退出十大流通股东的过激反应，而今日忽然放量上涨，笔者依旧是前篇文章《对世纪华通下跌的思考-这种情况该如何处理？》的观点不变~是杀业绩和杀估值，杀逻辑还没到，只是低估了。
而笔者今日分析一个长期基金的长期持仓，睿远均衡价值，在三季度，持有被低估的环保行业龙头瀚蓝环境（SZ:），共计万股，持仓市值接近6亿元。
睿远的风格一向是长期持有，概率为先，集中投资，而集中投资的核心要素是在冯柳看来是确定性，也就是概率。但由于你觉得确定的别人也会这么觉得，这就会降低“赔率”。这两点一般会相反，但偶尔也会有不同框架下的一致。冯柳选择的企业，大多是赔率优先，而睿远选择的企业大多是概率优先，兼顾赔率，如这一个瀚蓝环境。
1那么它的赔率来自于哪里？因为环保行业对于融资需求非常大，属于重资产行业，项目需要大量资金做大做强，而在年年之前，受益于信贷的宽松和环保行业的PPP模式，在信用扩张过快的背景下，大部分环保企业主营业务属于重资产、回报期长的投资项目，导致行业整个杠杆率快速升高，负债率攀升，直接让众多环保企业盈利能力大幅度下降，大规模出现商誉减值以及回款难问题[1]。
所以，年-年在行业去杠杆的背景下，环保领域经历了一波洗牌。这导致了环保行业估值处于历史的底部，很多的投资人对环保行业也心生抵触。
当前的估值，也就基本上反映了绝大多数人的看法。因此，和当前价格不一致的观点，也就必然遭到当前绝大多数市场参与者的反对，无论这种看法是好还是坏。那些能够产生超额收益的看法在当时也就很难被大众接受。只有事后再翻出来，才会发现那些想法的价值。不过，资本市场又善于淡忘，以至于在能够明显发现这些想法的价值时，已经没有人再有兴趣去思考当年那些想法的对错了[2]。
也就是说，超额收益其实来自于和市场不一样的看法，一个观点，在被市场多频次演绎后，就得在市场认识的基础上进行超越，要与市场比深度和远度。目前环保行业就处于这个阶段，笔者需要借助卓越投资机构睿远的眼光，去和市场比深度和远度，让我们看看睿远的眼光是否正确吧。
2为什么瀚蓝环境值得投资好的生意模式同时符合可预期、可展望、可想象这3个要求，可预期就是要搞明白1年内的业绩和估值情况，可展望就是要能大致推断出企业未来3年的发展路径，可想象就是要能对10年后的未来有所期盼，可以很模糊，但得有想头。前两条决定企业的业绩及可持续性，最后一条决定能否在估值上升的情况下表达业绩[3]。
所以瀚蓝环境在什么地方可预期呢？截止年年报，公司业务中，占比最高的是固废处理业务，占比占营业收入的3%，其次是燃气及新能源业务占比31.5%，供水业务占比15.12%、污水处理占5.83%，先看燃气和供水以及污水处理。
这家企业位于佛山市，燃气和给排水业务都是公用事业，公司燃气收入从年的13.亿上升至19.亿，复合增速仅为9.7%[]，而燃气价格还在略微下降，而给排水业务也面临着增速低的情况，所以这块基本上增量不大，可以带来的好处是持续的现金流。
可以