摘要
5G可支持的应用场景包括增强型移动宽带eMBB、大规模机器通信mMTC和高可靠和低时延的通信uRLLC。根据《中国5G经济报告》预计，年中国5G市场规模将达到亿元，年将达到1.5万亿元。截至6月底，三大运营商累计5G基站数约40万站，其中联通电信共享共建约21万站，中国移动约18.8万站。达到全年计划的57.6%，下半年计划建设26.2万站。结合3G、4G经验，运营商资本开支的峰值会出现在正式商用后的第2-3年，未来五年新建5G基站数量和投资规模也将呈现出前高后低的态势，预计将在年达到5G投资建设顶峰。
从年上半年通信板块上市公司经营表现来看，细分板块间差异显现，景气度跟随5G网络建设进度推移。当前时点，其中光模块及器件、云计算设备及IDC、物联网这些细分板块营收增长较为迅速。通过年上半年一级市场关于通信设备制造领域的项目投资案例来分析，大部分的投资集中在5G核心设备和卫星通讯领域。今年运营商大规模集采，利好5G设备提供商，具有一定技术实力的公司在5G设备更新替换中存在较大的市场空间。卫星通讯领域的火爆和今年6月北斗卫星完成全面组网有关，随着北斗系统的进一步商用，未来“5G+北斗”能够实现毫秒级的识别，毫米级的定位。有了这种基础能力的融合，可以带来许多产业转变，进一步打开5G应用的蓝海市场。
预计未来5G方向的投资策略包括两个领域，一是技术升级带来通信设备替换领域的投资机会，受益于运营商-年大规模的资本开支和建网规划，而由于中美贸易战，世界局势紧张引起的国产替代趋势也将进一步打开国内通信设备供应商的局面，在此领域会有一些技术领先型企业得以发展和成长，目前来看受益比较显著的是射频芯片领域、小基站领域等。二是随着5G网络覆盖完善，用户渗透率不断提升，蓬勃发展并且产生商业价值的5G应用领域的投资机会，包括5G+北斗，物联网（其中最有可能首先商用的是车联网和智能家居），工业互联网等。今后5G的创新会非常的复杂，这种复杂表现在各个行业的专业化程度会非常高，在这个前提和未来发展没有非常明确的情况下，一个很好的投资方式是投工具类的企业，比如物联网安全类企业，工业大数据企业等。
一、5G特点和应用场景
年6月6日，工信部今日正式向中国电信、中国移动、中国联通、中国广电发放5G商用牌照，开启了5G应用领域的新篇章。相比较4G网络技术，5G网络的提升是全方位的，包括速度、连接数和时延等方面。
通过网络切片、毫米波、小基站、MassiveMIMO、波束成形及全双工等新兴技术，5G网络可以实现三大特性：超高带宽、超多连接和超低时延，可支持的应用场景包括：
1.增强型移动宽带eMBB
5G更高的带宽可以承受更大的数据流量，有利于用户更好的体验AR/VR和4K、8K超高清视频，这也是5G在消费端的重要应用之一。面对C端消费者，韩国5G商业应用已经有VR/AR应用快速落地，可以观看高尔夫、棒球比赛，还可以在线追星，甚至虚拟约会最喜爱的艺人。国内的运营商也在尝试探索AR/VR领域的市场，年11月，中国电信与LGU+签订5G战略合作协议，其子公司号百控股与LGU+签订了VR内容引入和VR直播合作协议，这是第一个国内运营商和境外运营商在5G和内容合作上的战略协议。5G时代，高速率和低延时的传输特性有望显著提升VR/AR产品的用户体验，打开5G应用场景的一片蓝海市场。
2.大规模机器通信mMTC
5G另一个重要的应用场景是物联网，低功耗和大连接场景主要针对以传感和数据收集为目标的应用场景，如智慧城市、环境监测、智慧农业和森林防火等。年5月7日，工信部发布了《工业和信息化部办公厅关于深入推进移动物联网全面发展的通知》，明确提出关于建立移动物联网相关要求。要加快推动2G/3G物联网业务迁移转网，建立NB-IoT、4G（含LTE-Cat.1）和5G协同发展的移动物联网综合生态体系，引导新增物联网终端向NB-IoT和Cat.1迁移。NB-IoT是物联网领域一个新兴的技术，支持低功耗设备在广域网的蜂窝数据连接，主要满足大规模的窄带低速率场景需求。目前NB-IoT已在水表、燃气表、消防烟感和电动自行车防盗4个行业实现超过千万级连接，智能井盖、智能门锁、追踪定位和智慧路灯等近10余个行业实现超过百万级连接。年7月，随着NB-IoT正式纳入5G标准，成为海量机器类通信场景核心技术，其应用领域仍会不断深入和拓展。Cat.1主要侧重中速率场景，支持语音、移动功能，已被用在移动支付POS机和对讲机等终端，重点应用市场包括金融支付、新零售、共享经济等行业。
3.高可靠、低时延的通信uRLLC
URLLC具有高可靠性、低延迟和高可用性的特点，包括以下各种场景和应用：工业应用和控制、交通安全和控制、远程制造、远程培训、远程手术等。由于无人驾驶对延时要求较高，传输延时要求低至1毫秒，对安全性和可靠性要求极高，因此URLLC在无人驾驶领域具有巨大的潜力。5G无人驾驶目前来看会最先应用到一些固定的运输路线上，比如货车和公交车等，同时要进行路侧设备的升级。目前全国各地也在积极申请和试点无人驾驶路线，比如今年8月，青岛首辆“5G智能自动驾驶”公交车进行了试跑，公交车以30迈的时速，在规定好的路线上巡航，全程没有人员操作，拐弯和避让也是自动操作完成。5G赋能无人驾驶，可以降低事故率，节约人员成本，提高通行效率，也是较具市场潜力的应用场景之一。
根据德勤咨询提供的资料，各类应用场景的时间点、所需技术难度和场景经济价值如下，从中可以看出，近三年内较为容易实现的应用场景包括高清视频、AR/VR教学与购物、无人机、家居互联、移动高清监控和L2级别自动驾驶。
二、5G产业链分析
目前通信行业已经形成了较为成熟的产业链，5G作为新一代网络通信也是基于现有产业链发展，当然其应用场景相比4G会更加广泛和深入相关行业。按照产业链发展的维度，5G产业链可以分为网络通信设施、终端设备和应用场景。其中网络基础设备主要包括无线接入网，有线承载网和汇集处理数据的核心网，在这个环节知名的系统集成商包括华为和中兴，同时也涉及其上游的网络设备供应商。5G终端设备则是触达用户的环节，包括手机和平板电脑等智能消费终端，也包括涉及物联网应用的数据通信终端等，这个环节参与者主要是一些手机平板厂商和物联网厂商等。5G应用场景涉及的厂商较为广泛，设备商和运营商都有在尝试探索新的业务场景和模式，这一环节也是很多细分领域创业企业可以着重突破的蓝海市场。
三、5G市场规模
根据中国国际经济交流中心和中国信息通信研究院联合发布的《中国5G经济报告》预计，年中国5G市场规模将达到亿元，年将达到1.5万亿元。5G网络建设将带动产业链上中下游以及各行业不同场景的应用投资，报告预测到年将累计带动投资超过3.5万亿元。而中国5G商用将直接带动经济总产出达10.6万亿元，间接拉动经济总产出达24.8万亿元。
华为在《5G应用的市场潜力和就绪状态矩阵》中预计到年，5G潜在应用市场规模达亿美元，其中超高清视频、物联网、云计算、云VR、云游戏、全景直播的市场空间最大。
四、5G投资进展和细分行业业绩表现
1.三大运营商投资进展和规划
截至6月底，三大运营商累计5G基站数约40万站，其中联通电信共享共建约21万站，中国移动约18.8万站。达到全年计划的57.6%，下半年计划建设26.2万站。从新增情况来看，上半年三大运营商共新增5G基站28.8万站，其中联通电信新增15万站，中国移动新增13.8万站。从用户发展情况来看，更快的5G基站部署推动了5G渗透率的提升。截至6月底，中国电信/中国移动5G用户累计/万户，渗透率为11.0/7.4%。
根据三大运营商披露的最新规划，到年底，5G基站累计可用数将超65万站。中国移动将本年度5G新建基站目标由25万站调升至30万站，而中国联通与中国电信力争三季度末提前完成全年计划的25万站新增规划。
累计5G基站数
新增5G基站数
年底
年6月底
年底（计划）
1H20
2H20
（计划）
年
（计划）
中国联通中国电信
6万
21万
31万
15万
10万
25万
中国移动
5万
18.8万
35万
13.8万
16.2万
30万
总计
11万
39.8万
66万
28.8万
26.2万
55万
5G资本开支方面，三大运营商上半年整体5G资本开支共亿元，完成全年计划的47.5%。从当前5G资本开支使用进度来看，上半年5G资本开支使用接近一半，下半年5G建设有望进一步加速。其中，中国联通/中国电信/中国移动上半年5G资本开支为//亿元，分别占公司预估全年5G资本开支的36/45/53%。
（人民币百万元）
1HG资本开支
5G资本开支计划
完成进度
中国电信
20,
45,
44.5%
中国联通
12,
35,
36.0%
中国移动
55,
,
52.6%
总计
87,
,
47.5%
根据中国移动和中国电信公布的5G用户数来看，我国5G用户已经破亿。截至6月底，中国移动和中国电信5G用户总数达1.08亿，5G渗透率为8.4%（两家5G套餐用户数和/两家移动用户数和）。分公司来看，中国移动5G套餐客户数累计达.9万户，5G用户渗透率为7.4%；中国电信5G套餐用户累计万户，5G用户渗透率为11.0%。对于下半年的发展目标，中国移动目标年实现5G套餐用户净增超1亿户，中国电信目标年实现5G套餐用户数净增8万户。
根据工信部预测数据，结合3G、4G经验，运营商资本开支的峰值会出现在正式商用后的第2-3年，未来五年新建5G基站数量和投资规模也将呈现出前高后低的态势，预计将在年达到5G投资建设顶峰。移动和广电在今年5月份宣布按1:1比例共同投资建设M网络，预计M更加可能定位为底层覆盖网络，大流量承载主要依靠2.6G+4.9G，中国移动下半年将加速M基站的建设，并从明年开始与广电启动4.9G规模组网，因此，年新建5G基站数量或在此前工信部规划的60万站基础上再增加约10万站，实际达到70万站，基本实现全国主要地级市的网络基础覆盖。
2.H1细分行业表现情况
从上半年经营表现来看，细分板块间差异显现，景气度跟随5G网络建设进度推移。当前时点，其中光模块及器件、云计算设备及IDC、物联网这些细分板块营收增长较为迅速。
细分板块
Q1营收（百万）
Q2营收（百万）
H1营收（百万）
Q1营收YoY
Q2营收YoY
H1营收YoY
通信设备
-12%
9%
-1%
ODN
-16%
59%
24%
网络建设
-26%
-3%
-12%
无线上游
8
-20%
-5%
-11%
光模块及器件
-12%
46%
19%
光纤光缆
-18%
29%
5%
云计算设备及IDC
-10%
33%
11%
物联网
-27%
30%
-1%
备注：ODN是opticaldistributingnetwork的缩写，是指广分配网设备。
（1）光模块及器件
整体来看，受到一季度疫情的影响，板块上半年实现营收.68亿元，同比增长19%；实现归母净利润12.42亿元，同比增长30%。分季度来看，Q2增长显著，实现营收77.21亿元，同比增长46%；实现归母净利润10.47亿元，同比增长77%，通信设备商Q2积极备货是板块景气度进一步提升的主要因素。
公司名称
1H营收YoY
1H归母净利润YoY
1Q营收YoY
2Q营收YoY
1Q归母净利润YoY
2Q归母净利润YoY
新易盛
74.16%
.06%
20.61%
.91%
73.45%
.78%
中际旭创
59.43%
76.13%
51.44%
65.46%
54.43%
96.15%
天孚通信
57.75%
63.25%
39.91%
72.32%
37.39%
83.40%
光迅科技
3.22%
45.42%
-39.81%
44.86%
-.62%
.54%
华工科技
7.43%
3.14%
-34.04%
41.45%
-.77%
52.81%
剑桥科技
-1.78%
-4.02%
-17.54%
12.54%
-.35%
-84.06%
（2）云计算设备及IDC
上半年板块整体实现营收.91亿元，同比增长11%；实现归母净利润22.23亿元，同比增长15%。其中Q2实现营收.81亿元，同比增长33%；实现归母净利润14.36亿元，同比增长29%。分别来看，以紫光股份和星网锐捷为代表的网络设备公司在一季度受到疫情的影响，收入同比皆有两位数的下滑。进入二季度，复工复产推动营收恢复，紫光股份Q2营收同比增长46.3%，星网锐捷Q2营收同比增长12.8%。IDC方面，上半年受到疫情带动线上化趋势加速，推动企业上电率提升。
公司名称
Q1营收（百万）
Q2营收（百万）
H1营收（百万）
Q1营收YoY
Q2营收YoY
H1营收YoY
数据港
-8.7%
11.3%
1.4%
奥飞数据
37.3%
-57.5%
-37.0%
光环新网
48.2%
-14.7%
15.0%
宝信软件
2
-3.5%
56.3%
26.5%
紫光股份
-18.4%
46.3%
11.7%
星网锐捷
0
-15.8%
12.8%
1.7%
(3)物联网
行业上半年受到疫情冲击，个股业绩表现分化严重，上半年板块整体实现营收67.48亿，同比下降1%；实现归母净利润1.37亿，同比下降70%；Q2板块实现营收40.48亿元，同比增长30%；实现归母净利润1.09亿元，同比下降45%。Q2行业归母净利润增速与收入增速的背离主要是因为高新兴及日海智能净利润同比大幅下滑导致，前者主要因为Q2毛利率下滑导致净利润下滑，后者主要因为Q2研发和销售费用大幅提升导致净利润下滑。上半年疫情对于行业带来影响，但个股业绩呈现出较强的分化，其中移远通信和广和通上半年表现较好，营收分别同比增长46.2%和47.4%，移远通信推出物联网模组新产品促进了公司整体营业收入的增长，广和通主要是受益于疫情影响，远程办公和在线教育等需求大幅增长，海外PC模块市场需求旺盛带动公司MI业务高增长。高新兴、日海智能、移为通信上半年营收同比皆有所下滑。
公司名称
Q1营收（百万）
Q2营收（百万）
H1营收（百万）
Q1营收YoY
Q2营收YoY
H1营收YoY
高新兴
-62.3%
-7.5%
-41.8%
日海智能
-52.5%
24.6%
-21.4%
移为通信
96
87
-28.0%
-37.4%
-32.8%
广和通
6
25.6%
67.9%
47.4%
移远通信
39.3%
51.5%
46.2%
五、5G领域投资策略
从通信板块上市公司业绩表现可以看出，在年PCB，天线/滤波器行业业绩增长较为迅速，到了年随着5G大规模建网，三大运营商集采主设备数量增加，相对应的基站、光模块和有线主设备板块业绩表现较好，而随着5G建网逐步在全国范围内铺开，年底实现对地级市的覆盖，5G终端和应用领域将会迎来业绩兑现期。
通过年一级市场关于通信设备制造领域的项目投资案例来分析，大部分的投资集中在5G核心设备和卫星通讯领域。今年运营商大规模集采，利好5G设备提供商，具有一定技术实力的公司在5G设备更新替换中存在较大的市场空间。卫星通讯领域的火爆和今年6月北斗卫星完成全面组网有关，随着北斗系统的进一步商用，未来“5G+北斗”能够实现毫秒级的识别，毫米级的定位。有了这种基础能力的融合，可以带来许多产业转变，进一步打开5G应用的蓝海市场。
时间
公司名
轮次
金额
投资方
细分行业
-08-13
控维通信
A轮
1万人民币
新浚资本,南京创投,置柏投资
卫星通讯
-07-13
绿色网络
B轮
1.5亿人民币
国投创业
网络应用
-07-08
晶博光电
F轮-上市前
数亿人民币
深创投,广发信德,中美创投,东莞金控
通信终端
-06-19
协诚五金
A轮
5万人民币
国发创投,相城金控,致道资本
5G滤波器
-06-15
汇芯通信
战略投资
未透露
摩恩电气
5G高频器件
-06-15
佰才邦
C+轮
数亿人民币
金砖资本,绿地集团,临芯投资,中国互联网投资基金,丝路金桥,秋石资本
5G通讯解决方案
-06-01
航天驭星
A+轮
数千万人民币
银杏谷资本,科鑫资本,嘉铭浩春,华强资本,七酷投资
卫星通讯
-05-29
星联芯通
Pre-A轮
0万人民币
深创投,成都高投,川创投,嘉兴沣赫,川发展,成都科服,四川璧虹
卫星通讯
-04-29
灿勤科技
战略投资
1.1亿人民币
哈勃投资(华为旗下)
5G滤波器
-04-24
微纳星空
A+轮
数千万人民币
中信建投资本
卫星通讯
-04-20
六分科技
战略投资
1.2亿人民币
腾讯投资
卫星通讯
-04-08
唯得科技
A轮
数千万人民币
广发信德
5G室内分布
-04-02
凯瑞得
C轮
数千万人民币
盛世投资,海尔资本,中科海创
卫星通讯
-03-31
威频科技
Pre-A轮
未透露
北极光创投
5G通信测试
-03-15
大普通信
A轮
未透露
联通,华控基金
时频技术
-03-03
中创为量子
A轮
未透露
金浦投资,远洋资本,山东高速,潇湘致宜
量子通信
-03-02
微纳星空
A+轮
1亿人民币
比邻创投,创想未来
卫星通讯
-02-28
纽瑞芯
天使轮
数千万人民币
芯云创投
通讯芯片
-02-19
渊联技术
天使轮
数千万人民币
三一创投,华玖国瑞
5G物联网
-01-21
零重力实验室
A轮
数千万人民币
广州基金,华讯方舟
卫星通讯
-01-14
华扬通信
战略投资
3.6亿人民币
天和防务
微波射频通信
-01-06
中觅通信
战略投资
未透露
金信诺
LTE设备制造
-01-06
武汉导航院
战略投资
4万人民币
航锦科技
卫星通讯
年2月21日，中央*治局会议强调推动5G网络、工业互联网等加快发展，将“强调推动5G网络加快发展”上升到中共中央*治局会议这一层级是史无前例的，从而要求其在“宏观领域”发挥作用。
5G产业选投资环节需要考量以下四种因素：第一，市场集中度不高，不是由几个巨头完全把持市场，后来者有可生存的发展空间；第二，资金壁垒低，不是需要巨大投入才能完成建设；第三，市场空间的膨胀性较大，不是已经具有明确的天花板；第四，技术创新的价值性较高，具有形成独立产业环节的潜质。
预计未来5G方向的投资策略包括两个领域：一是技术升级带来通信设备替换领域的投资机会，受益于运营商-年大规模的资本开支和建网规划，由于中美贸易战，世界局势紧张引起的国产替代趋势也将进一步打开国内通信设备供应商的局面，在此领域会有一些技术领先型企业得以发展和成长。二是随着5G网络覆盖完善，用户渗透率不断提升，而蓬勃发展并且产生商业价值的5G应用领域。回顾4G历史，4G商业应用集中主要出现在4G正式商用1-2年之后，因此预计5G时代的新应用大规模爆发也将出现在正式商用的1-2年之后，主要应用场景包括5G+北斗，物联网（其中最有可能首先商用的是车联网和智能家居），工业互联网等。今后5G的创新会非常的复杂，这种复杂表现在各个行业的专业化程度会非常高，在这个前提和未来发展没有非常明确的情况下，一个很好的投资方式是投工具类的企业，比如物联网安全类企业，工业大数据企业等。
1.5G设备升级替换——射频芯片投资机会
射频芯片是指将无线电信号通信转换成一定的无线电信号波形，并通过天线发送出去的一个电子元器件，具体包括RF收发机、功率放大器（PA）、低噪声放大器（LNA）、滤波器、射频开关（Switch）、天线调谐开关（Tuner）等。5G高速的通信速率和巨大通讯容量对射频芯片提出了新的挑战，推动射频前端芯片技术不断升级和市场需求的爆发。根据YoleDevelopment的数据，年全球移动终端射频前端市场规模为亿美元，预计年有望达到亿美元，7年年化平均增长率达到8%。
从需求端来看，手机是射频芯片的最大消费领域，从历史进程来看，无线通讯网络每升级一代，就带来了更多的频段和制式，对应需要更多的射频芯片。例如2G时代手机频段数是4个，单机总价值是0.8美元；3G时代手机频段数上升到6个，单机总价值3.25美元；然而到了4G时代，千元机频段数就达到了8-20个，旗舰机频段数在17-30个，需要20-40个滤波器，10个开关，单机总价值16-20美元；而到了5G手机，频段数将达到50个，需要80个滤波器和15个开关，单机总价值达25-40美元。也就是说，相比于4G时代，5G时代对于射频滤波器和开关的需求可以实现翻倍。
除此之外，通讯基站同样是射频芯片需求量很大的一个领域。例如4G宏基站主要采用4T4R方案，对应的射频PA需求量为12个，而5G基站以64T64R大规模天线阵列为主，对应的PA需求量高达个，也就是说，5G基站PA的数量将增加16倍。而且在5G基站中，GaN射频PA将成为主流技术，集邦咨询的数据显示，年为基站端GaN功率放大器同比增长71.4%，年将会成为5G建设爆发年，基站端GaN功率放大器市场规模有望达32.7亿元，同比增长%。
从世界范围内来看，全球射频前端芯片市场主要被Murata、Skyworks、Broad