一般推荐
农业钟凯锋/鲁家瑞/李晓渊推荐生猪板块：能繁母猪存栏的淘汰量已经达到上一轮周期反转拐点年上半年的位置，结合草根调研资料，我们判断猪周期反转在即。推荐：正邦科技、天邦股份、温氏股份、新希望、牧原股份等；产业链标的推荐：圣农发展、海大集团、生物股份等。
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行业事件快评：农业《周期反转已确定精选弹性标的》-02-20
能繁母猪淘汰量达到合理，猪周期反转到位。农业农村部近日发布年1月份生猪存栏数据，数据显示1月份生猪存栏同比下滑13%，环比下滑6%；能繁母猪存栏同比下滑15%，环比下滑4%。当前能繁母猪存栏的淘汰量已经达到上一轮周期反转拐点年上半年的位置，周期反转为大概率事件。从我们草根调研来看，因为疫情原因，国内散养户出现较大幅度的淘汰能繁母猪行为；从我们研究框架来看，猪价的大幅度波动取决于散养户群体。因此，结合农业农村部数据和草根调研资料，我们判断猪周期反转在即。疫情下的非典型猪周期，周期蓄力反转。我们认为非洲猪瘟在国内爆发打乱了原有的周期节奏和外在表征，为了有所区别，我们称之为“非典型猪周期”，判断结论如下：
非洲猪瘟没有疫苗，而且该疫情杀伤力大，参考国内历史疫情影响意义不大；
国内生猪养殖密度大，而且调运频繁，非洲猪瘟在国内的破坏力大，参考国外该疫情的影响意义也不大。当前生猪养殖已经率先进入周期底部的第二个亏损周期，后续猪价有望再度下探，届时全行业将经历最后的亏损阶段，现金消耗殆尽，叠加疫情造成的养殖信心崩溃，就会出现行业性淘汰适龄能繁母猪，周期见底反转。
估值仍在底部，分享周期与成长的盛宴。我们统计了一下生猪板块标的生猪头均市值，发现当前温氏与牧原的年头均市值平均元左右，与周期高位的万元市值相比还有空间；除此之外，正邦科技与天邦股份的头均市值平均不到元，与周期高位的万元市值相比还有较大空间。在把握标的上，我们复盘历史发现：
周期进入底部，在反转预期形成期间，要选择具备成本优势，有价值锚定的稳健标的；
当周期临近拐点或者进入右侧后，应该选择高β标的（成本虽然高，但是价格上涨导致利润弹性更高）。
投资建议：年就是生猪板块的金猪大年，推荐：正邦科技、天邦股份、温氏股份、新希望、牧原股份等；产业链标的推荐：圣农发展、海大集团、生物股份等。风险提示：畜禽价格波动风险、疾病发生风险。
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