北京治青春痘的医院 http://baidianfeng.39.net/a_zhiliao/210112/8582703.html9月23日，百创资本陈子仪在“雪球秋季策略会”上进行了公开直播，为球友讲解从消费医药行业向全行业覆盖基金的进化、基金决策过程的量化，消费医药等弱周期性行业大涨之后的投资机会、以及如何在消费医药以外的行业掘金。以下为百创资本陈子仪的文字实录：陈子仪：首先来看今天要讲的内容的目录，最近我们公司有一些比较大的变化，涉及到投资体系的进化：1、从消费医药行业向全行业覆盖基金的进化。了解我们公司的球友会知道原来我们聚焦消费医药行业，现在我们从消费医药行业向全行业覆盖进化，后面会讲到我们为什么要这样做。2、基金决策过程的量化。第二部分是年冬季投资展望，这里大家关心两个很重要的问题。3、消费医药等弱周期性行业大涨之后是否还有投资机会？我们知道今年上半年医药创出了新高，后面消费也大涨，创出了历史新高。通常认为这些行业估值还是比较高的，后面还有机会吗？、如何在消费医药以外掘金。01从消费医药行业向全行业覆盖基金的进化首先讲百创资本投资体系的进化。过去百创资本的投资策略有一句话，“消费医药，好股平价，组合投资，忽略大市，长期持有”，里面第一句话是消费医药，指的是我们的组合以消费医药为主。以前我们以消费医药为主，虽然也投资其它行业，但覆盖不太广泛，回顾过去四年我们发现出于消费医药行业整体估值偏高的情况，总体有相当一段时间我们基金的净值表现不尽如人意，比如消费医药创新高之后后面一段时间，整个消费医药的表现都不太好，基金净值表现也不太好，但我们应该看到消费医药之外也有优秀公司，所以最近我们招聘了消费医药以外更多的研究员以覆盖更多行业的公司，我们的观点是这样：我们依然认为消费医药是最好的赛道，但也要考虑估值，在估值偏贵的情况下我们可能会把仓位投向其它公司。目前消费医药以外我们覆盖了新能源、建材、TMT等更多行业，基本实现了全行业的覆盖，在消费医药行业之外我们依然寻找的是成长股，虽然新能源、建材是周期性行业，但我们是找周期性行业里的成长股，也就是说在这些公司现在的位置上，它的成长性比它的周期属性更强一些。现在我们的投资策略还是以消费医药为主，但其它的周期行业我们也做到了全覆盖，出发点是，如果说消费医药行业中我们找到了估值合理的优质公司，那我们还是重仓消费医药，但如果我们评估认为消费医药行业里龙头股的估值不再便宜，我们可能就会把更多仓位投向其它行业和公司，但前提条件是，比如新能源、建材、TMT这些行业里我们能找到我们认为非常优秀、估值合理的公司，我们希望基金能更加稳健的成长，在消费医药估值合理的情况下享受消费医药行业的成长，当这些行业偏贵的情况下我们也能从其它行业里得到积极稳健的增长，这是我们的出发点，是我们体系的第一步进化，几乎已经变成了全行业覆盖。当然，消费医药还是我们的优势，毕竟在这两个行业深耕最久，非常熟悉。02基金决策过程的量化其实这跟我们公司的发展历程有关，比如基金最早几千万到现在将近20亿，基金早期取决于基金经理的能力圈和认知水平，每个人，包括基金经理都会有认知的盲区和偏见，怎样发挥基金经理和研究员的协同作用我认为非常重要，尤其现在我们基金的规模越来越大，怎样在这种情况下把研究员的积极性调整出来，我觉得这非常重要。同时研究员要有一点竞争性，有狼性，我们选定的策略是让研究员竞争资金的配置机会，让研究员和基金经理共同决定一个基金每一块资金投到哪些行业和公司。如何竞争呢？我们在基金管理中逐步引入量化因素来决定配置机会的归属。这样做的目标是减少决策的随意性，比如某个基金经理看到某个机会好就买了，市场上可能存在多个机会，他没有考虑最优性，同时也实现对研究员的激励，如果只让研究员研究不让他参与投资，研究的动力性没那么强，就不会太