核心观点
1、生猪养殖板块：猪价突破历史高位，大型养殖集团能繁母猪有望逆势增加，继续推荐生猪养殖板块。
1）猪价调控措施下，如何看待此轮周期？近期国家及地方*府出台相关*策稳定猪价（部分省市出台猪肉购买限量限价；自然资源部发布保证生猪养殖用地有关问题通知；部分地区计划通过养猪补贴、提高保费促进补栏），市场出现担忧。对此，我们认为：第一、相关举措短期有望缓解猪价快速上涨，本周生猪价格继续上涨，但涨幅略有下降，根据智农通，截止9月8日，生猪均价27.5元/公斤，较月初27.15元/公斤，提升了0.25元/公斤，但若大范围大幅度限价在一定程度会打击养殖户补栏积极性。第二、养殖户是否补栏取决于风险收益比的衡量。目前非洲猪瘟疫情仍然存在，且国内中小养殖户生物防疫水平及猪场管理水平并未明显提升，养殖户面临风险仍然较大，这也是当前猪价高企，养殖户补栏积极性并没有大幅提升的原因。相关*策（用地、保费）等有可能促进养殖户补栏，但在非瘟疫情防控没有根本措施，猪场生物安全防疫并未改善，若补栏密度过大，不排除非瘟再来一波风险。第三、补栏的根本在于种猪的恢复。从种猪产能恢复的来源来看，旧场的母猪产能恢复到育肥猪出栏需至少1.5年时间；新建设场的母猪产能恢复到育肥猪出栏则至少需2年以上；行业内三元回交及提升种猪群的留种比例有望增加产能，但在整体生猪产能去化缺口较大的情况下，留种比例无法不断扩大，且牺牲了psy及养殖成本等生产效率。第四、我们认为猪价高位有望持续到年。生猪产能深度去化，猪价突破历史高位。我们预计未来全国生猪供给将持续趋紧，从而推动猪价继续加速上涨，且在产能深度去化之下，未来全国猪价有望持续超预期，年生猪出栏均价将超过25元/公斤，头均盈利有望达到甚至超过-元。
2）大型养殖集团能繁母猪有望逆势增加。二季度多家上市公司种猪产能已企稳回升，随着疫情逐步趋稳，预计疫情冲击有望减弱；此外，上市公司一方面具备较强的母猪繁育能力，另一方面各家公司均在加大三元肥母猪的留存比例，以用于未来能繁母猪的产能扩张。我们预计，8月之后各公司能繁母猪存栏有望持续走高，并为各家公司未来出栏高增长奠定基础。
3）投资建议：我们认为，未来2-3年，将是养猪板块的盈利景气周期叠加头部上市企业出栏的快速扩张期，是一波长期的量利齐升行情。当前时点养猪板块仍具备强配置价值，重点推荐高成长标的正邦科技、天邦股份、唐人神、中粮肉食等，养殖龙头温氏股份、牧原股份、新希望、万洲国际等！
2、动物疫苗板块：大涨之后，疫苗板块怎么看？
8月6日，哈兽研获得非洲猪瘟疫苗相关专利的申请号，表明非洲猪瘟疫苗研发进展正持续向前推进，有望改变此前市场对于非瘟疫苗研发的悲观预期。从行业趋势来看，随着行业盈利的抬升，提前出栏减少以及非瘟疫情恐慌减弱，动物疫苗使用积极性有望大幅回升，因此，我们认为，猪疫苗板块业绩有望迎来触底回升。此外，根据我们的测算，若后续非瘟疫苗明年推出应用，则有望使得生猪疫苗市场容量实现大幅扩容，当前阶段可以提前布局，首选中牧股份、生物股份，其次普莱柯、金河生物、瑞普生物等。
3、肉鸡养殖板块：猪肉缺口孰来补？
本周白鸡价格回调，但仍处在高位。根据博亚和讯，本周主产区毛鸡均价9.50元/公斤，较上周下降5.28%；鸡肉产品综合售价12.55元/公斤，较上周下降1.18%；鸡苗均价8.40元/羽，较上周上涨4.35%。我们认为猪价加速上涨有望对鸡价上涨提供支撑，预计此轮肉禽景气周期将超历史周期！非瘟疫情带来的猪肉供需缺口将逐渐显现，作为猪肉消费的主要替代品，禽肉消费有望快速增长，助推禽链景气持续。我们预计此轮禽链景气向上时间和程度都将超历史周期！预计上市公司盈利改善明显！1）白羽肉鸡板块，重点推荐圣农发展，其次仙坛股份、益生股份、民和股份、新希望、禾丰牧业等；2）*羽肉鸡板块，重点推荐温氏股份、立华股份；3）肉鸭板块，重点推荐华英农业。
风险提示：*策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动
01
每周思考
1、生猪养殖板块：猪价突破历史高位，大型养殖集团能繁母猪有望逆势增加，继续推荐生猪养殖板块。
1）猪价调控措施下，如何看待此轮周期？近期国家及地方*府出台相关*策稳定猪价（部分省市出台猪肉购买限量限价；自然资源部发布保证生猪养殖用地有关问题通知；部分地区计划通过养猪补贴、提高保费促进补栏），市场出现担忧。对此，我们认为：第一、相关举措短期有望缓解猪价快速上涨，本周生猪价格继续上涨，但涨幅略有下降，根据智农通，截止9月8日，生猪均价27.5元/公斤，较月初27.15元/公斤，提升了0.25元/公斤，但若大范围大幅度限价在一定程度会打击养殖户补栏积极性。第二、养殖户是否补栏取决于风险收益比的衡量。目前非洲猪瘟疫情仍然存在，且国内中小养殖户生物防疫水平及猪场管理水平并未明显提升，养殖户面临风险仍然较大，这也是当前猪价高企，养殖户补栏积极性并没有大幅提升的原因。相关*策（用地、保费）等有可能促进养殖户补栏，但在非瘟疫情防控没有根本措施，猪场生物安全防疫并未改善，若补栏密度过大，不排除非瘟再来一波风险。第三、补栏的根本在于种猪的恢复。从种猪产能恢复的来源来看，旧场的母猪产能恢复到育肥猪出栏需至少1.5年时间；新建设场的母猪产能恢复到育肥猪出栏则至少需2年以上；行业内三元回交及提升种猪群的留种比例有望增加产能，但在整体生猪产能去化缺口较大的情况下，留种比例无法不断扩大，且牺牲了psy及养殖成本等生产效率。第四、我们认为猪价高位有望持续到年。生猪产能深度去化，猪价突破历史高位。我们预计未来全国生猪供给将持续趋紧，从而推动猪价继续加速上涨，且在产能深度去化之下，未来全国猪价有望持续超预期，年生猪出栏均价将超过25元/公斤，头均盈利有望达到甚至超过-元。
2）大型养殖集团能繁母猪有望逆势增加。二季度多家上市公司种猪产能已企稳回升，随着疫情逐步趋稳，预计疫情冲击有望减弱；此外，上市公司一方面具备较强的母猪繁育能力，另一方面各家公司均在加大三元肥母猪的留存比例，以用于未来能繁母猪的产能扩张。我们预计，8月之后各公司能繁母猪存栏有望持续走高，并为各家公司未来出栏高增长奠定基础。
3）投资建议：我们认为，未来2-3年，将是养猪板块的盈利景气周期叠加头部上市企业出栏的快速扩张期，是一波长期的量利齐升行情。当前时点养猪板块仍具备强配置价值，重点推荐高成长标的正邦科技、天邦股份、唐人神、中粮肉食等，养殖龙头温氏股份、牧原股份、新希望、万洲国际等！
2、动物疫苗板块：大涨之后，疫苗板块怎么看？
8月6日，哈兽研获得非洲猪瘟疫苗相关专利的申请号，表明非洲猪瘟疫苗研发进展正持续向前推进，有望改变此前市场对于非瘟疫苗研发的悲观预期。从行业趋势来看，随着行业盈利的抬升，提前出栏减少以及非瘟疫情恐慌减弱，动物疫苗使用积极性有望大幅回升，因此，我们认为，猪疫苗板块业绩有望迎来触底回升。此外，根据我们的测算，若后续非瘟疫苗明年推出应用，则有望使得生猪疫苗市场容量实现大幅扩容，当前阶段可以提前布局，首选中牧股份、生物股份，其次普莱柯、金河生物、瑞普生物等。
3、肉鸡养殖板块：猪肉缺口孰来补？
本周白鸡价格回调，但仍处在高位。根据博亚和讯，本周主产区毛鸡均价9.50元/公斤，较上周下降5.28%；鸡肉产品综合售价12.55元/公斤，较上周下降1.18%；鸡苗均价8.40元/羽，较上周上涨4.35%。我们认为猪价加速上涨有望对鸡价上涨提供支撑，预计此轮肉禽景气周期将超历史周期！非瘟疫情带来的猪肉供需缺口将逐渐显现，作为猪肉消费的主要替代品，禽肉消费有望快速增长，助推禽链景气持续。我们预计此轮禽链景气向上时间和程度都将超历史周期！预计上市公司盈利改善明显！1）白羽肉鸡板块，重点推荐圣农发展，其次仙坛股份、益生股份、民和股份、新希望、禾丰牧业等；2）*羽肉鸡板块，重点推荐温氏股份、立华股份；3）肉鸭板块，重点推荐华英农业。
02
本周农业板块
本周（年8月30日-年9月6日），农林牧渔行业-2.04%，同期沪深、上证综指、深证成指变动分别为+4.18%、+3.76%、+4.52%。农林牧渔行业中，涨幅相对较大的三个行业为：动物疫苗、林木及加工和水产养殖板块；跌幅相对较大的三个行业为：畜牧养殖、饲料和种子板块。个股中，涨幅靠前的为福建金森+18.23%、普莱柯+15.78%、德尔未来+12.38%、正虹科技+11.51%、佩蒂股份+9.98%、永安林业+8.11%、瑞普生物+7.99%、东方海洋+7.71%、中牧股份+7.67%、绿康生化+7.65%。
03
农业产业链动态
注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告
《年第36周周报：中报季结束，如何看待养殖链投资机会？非洲猪瘟疫情下，继续推荐养猪产业链投资机会！》
对外发布时间
年9月8日
报告发布机构
天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师
吴立SAC执业证书编号：S111051702
魏振亚SAC执业证书编号：S4
陈潇SAC执业证书编号：S2
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