核心观点
1、白羽肉鸡产业龙头：数十年磨一剑，专注养好鸡。
1）先发优势：赛道专注，公司深耕白羽肉鸡产业链。目前公司白羽肉鸡年养殖屠宰量可达5亿羽，市占率约10%，成为国内白羽肉鸡自繁自养一体化的龙头，公司未来战略目标实现10亿羽养殖量，且在未来扩张过程中，更注重与下游食品端的需求量匹配。2）管理优势：二代成功接班，加大下游渠道拓展，离消费端更近一步。公司目前已经基本完成二代接班。新掌门新征程，一方面重视公司内部养殖效率提升，降本增效成果显著，另一方面，重点发力食品业务，离消费者更近一步。3）成本优势：养殖降本增效显著，有望跨越周期。目前白羽鸡处于下行周期中，预计年有望反转。公司自有种源比例提升，加之精细化管理，成本下降显著；此外，公司产品由于产品质量、客户结构、产品结构等因素溢价显著，有望平滑白羽肉鸡行业的周期波动，实现跨越周期。4）育种优势：多年研发培育，打破进口依赖，实现种鸡“进口替代”。年公司经过6年多的科研攻关、累计投资8亿元，成功研发国内首个白羽肉鸡原种鸡配套系——SZ配套系，配套的资溪祖代种鸡场（圣农最大祖代鸡生产基地）已开工。
2、圣农食品发力：夯实B端，起舞C端。
1）禽肉市场规模潜在空间大。一方面，年中国年人均禽肉消费量为14公斤，仅为美国的1/4左右，为同为亚洲文化圈的韩国的3/4，另一方面，非瘟带来的猪肉缺口下，中国居民蛋白消费结构有望重塑。此外，包括圣农食品、凤祥股份、泰森在内的多家企业发力C端市场，推动C端消费进一步打开。2）公司并非初涉食品赛道，2B端优势显著且稳健增长。年圣农食品营收体量近40亿，未来有望进一步稳健增长。一方面，来自新客户的增长，特别是中餐类；另一方面，来自现有优质B端客户扩张而增长；第三，来自渗透率的提升（打造深加工央厨，产品研发创新，如肯德基“KAIFENGCAI”系列原味/花胶/人参鸡汤就是由圣农研发的）。3）理念升级，发力C端，从“消费者背后的企业”走向“消费者身边的企业”。二代接班后，公司食品端思路逐步升级，C端发展快速，截止今年11月，C端累计销售额已超7亿元，同增%；且C端渠道布局较为全面，包括天猫、京东等全国头部电商，及新兴的社区团购电商，如兴盛优选等。公司食品端初步确定未来4年百亿目标，且目标不断上修。
3、投资建议：考虑到公司食品深加工业务不断扩大，熟食化率持续提升；公司养殖规模稳步扩张；我们认为公司在成本优势加持下，有望实现穿越周期，长期ROE稳步提升，估值体系有望重塑，预计-年公司归母净利润22.42、20.46、39.22亿元，同增-45%、-9%、92%，当前收盘市值对应-年净利润市盈率分别为16x、17x、9x，给予“买入”评级，重点推荐。
风险提示：禽流感等疫病；新冠疫情恶化；食品C端开拓不及预期
1.白羽肉鸡龙头：数十年磨一剑，专注养好鸡
1.1.先发优势：赛道专注，公司深耕白羽肉鸡产业链
圣农发展创建于年，是国内现代化程度高、品质好、规模大的集自主育种、孵化、饲料加工、种肉鸡养殖、肉鸡加工、食品深加工、产品销售于一体的联合型企业，农业产业化国家重点龙头企业，中国民营企业强。公司于年在深圳证券交易所A股上市。公司依靠优良的品质和稳定的供应成为肯德基、麦当劳等快餐连锁品牌的长期战略合作伙伴，年全国青运会、年杭州G20峰会、年厦门金砖国家峰会的鸡肉供应商。
从圣农的发展历史来看，公司专注白羽肉鸡产业链，并通过自建及并购等方式，逐步实现养殖屠宰量快速扩张，目前公司白羽肉鸡年屠宰量可达5亿羽，目前公司市占率约10%，成为国内白羽肉鸡自繁自养一体化的龙头，公司未来战略目标实现10亿羽养殖量，且在未来扩张过程中，更注重与下游食品端的需求量匹配度：
年4月，创始人傅光明从光泽县人武部辞职下海，在光泽县鸾凤乡十里铺猪母垄建立个体养鸡场。
年5月，光泽鸡业有限公司率先在华东地区以产、加、销、贸、工、农一体化的形式，建立了从种鸡饲养、苗鸡孵化、肉鸡饲养、屠宰加工、销售运输一条龙的农业产业化生产组织，员工人，日宰杀肉鸡1万只，年产肉鸡多万只。
年9月，成立福建省圣农集团有限公司，福建圣农实业为母公司，下设福建圣农发展有限公司四个子公司，日宰肉鸡10万只，年产0万只肉鸡，形成“一主两副”的循环经济产业链，即以肉鸡饲养加工为主业链，以鸡下脚料开发利用为主的生物工程第一副业链，以鸡粪加工有机肥为开发利用发展有机种植业的第二副业链。
年10月，福建圣农发展股份有限公司在深圳证券交易所A股成功上市。
年12月，对外扩张第一家公司——圣农浦城公司建成投产；年12月，对外扩张第二家公司——圣农*和公司建成投产。
年8月，傅光明董事长提出农业养殖4.0，实现管理智能化，生产自动化，食品安全系统化，环保、消防标准化。
年1月，圣农集团年营业额破亿。
年，圣农顺利通过对俄罗斯出口认证；子公司圣泽生物成功培育出国内第一个白羽肉鸡配套系---SZ配套系，圣泽生物原种核心育种场于当年八月初投产。
年，重视并继续优化内部管理运营，成本在原材料价格上涨的情况下进一步下降。
1.2.管理优势：二代逐步接班，公司发展战略进一步升级
公司目前已经基本完成二代接班。截至第三季度，本公司控股股东福建圣农控股集团有限公司持有公司股权45.37%，公司董事长傅光明先生和公司董事傅芬芳女士分别持有福建圣农控股集团有限公司40.00%和60.00%的股权。光泽县新圣合食品合伙企业（有限合伙）持有公司股权0.89%，其中傅芬芳持股占85%。此外，傅芬芳直接持有公司股权1.16%，傅长玉直接持有公司股权2.67%。傅光明先生与傅长玉女士系配偶关系，傅芬芳女士系傅光明先生和傅长玉女士之女。傅光明先生、傅长玉女士及傅芬芳女士三人是本公司的实际控制人，三人共持股49.96%。
新掌门新征程，近年发力食品业务前景广阔：
年8月，圣农控股旗下子公司福建圣农食品有限公司成立。
年7月，圣农成为肯德基战略合作伙伴。
年9月，圣农成为麦当劳中国供应商。
年6月，圣农成为第一届全国青年运动会指定鸡肉供应商。
年7月，圣农食品开发4度系列鸡肉，进*海外，同年12月，圣农食品六厂进口原料加工熟食获得美国注册许可推荐，全国仅有3家食品企业获得推荐。
年6月，圣农食品京东、天猫旗舰店上线，食品六厂通过对美出口认证，食品业务不断发力。
年5月，品牌价值发布会于上海举办，圣农食品品牌价值近20亿元，上涨83%。
年，食品战略清晰化，熟食+生食双曲线同步发展战略；大幅增加C端品牌推广预算，增强公司品牌知名度及竞争力。
1.3.成本优势：养殖降本增效显著，有望跨越周期
1.3.1.白羽鸡处于景气下行周期中，产能逐步去化，预计年有望反转
祖代鸡引种/更新量为白羽鸡产业供给的源头，随着年海外禽流感的爆发，-年祖代鸡引种规模持续受阻，从年高峰时期的万套，跌落到年谷底的63万套，此后两年一直在60-80万套之间徘徊。年白羽肉鸡行业景气，叠加非洲猪瘟带来的蛋白缺口预期，国内白羽肉鸡产能快速扩张，祖代鸡更新量高达万套；年白羽肉鸡更新量仍保持较高水平，1-10月累计更新量近80万套。
随产能释放，供给增多，年白羽肉鸡产业链价格全线下降，父母代祖代产能逐步去化，目前父母代种鸡总存栏已经低于年同期水平，但考虑到目前祖代产能仍处于历史较高水平，叠加年生猪供给增加，预计白羽肉鸡产能仍需去化，年下半年有望逐步反转。
1.3.2.养殖效率提升，有望跨越周期
根据公司年第三季度报告，目前我国的鸡肉价格已处于近10年以来的较低水平，同行业众多企业已步入亏损阶段，据农业农村部10月21日的消息，目前我国中小养鸡户更是已经普遍亏损，前三季度出栏一只肉鸡平均亏损3毛钱左右。在此背景下公司能实现强劲的盈利，主要受益于：
第一，成本持续下降、规模效应显著。随着公司自有种源比例的不断提升，加之公司近年持续推行的精细化管理，公司一体化产业链规模效应显著，生产效率逐步提升，成本仍有下降空间，尤其是在玉米等原料价格不断上涨的背景下，公司成本同比去年仍保持一定比例的降幅。持续下行的低成本为公司在行业鸡肉价格低位时段依然保持较高盈利水平提供有效保障，亦为后续公司规模扩张奠定坚实基础。
第二，产品溢价愈发显著。与行业鸡肉产品均价相比，公司鸡肉溢价程度逐年提升：一方面，公司一体化产业链在确保食品安全的同时也提升了公司的产品价值，尤其是拥有众多国内外的优质客户，这从很大程度上使公司销售价格较行业平均价格具有溢价。另一方面，随着公司熟食板块规模的不断扩大，将进一步强化公司产品的价格优势，进而有效平滑白羽肉鸡行业的周期波动。
1.4.育种优势：多年研发培育，打破进口依赖，实现种鸡“自由”
公司打造白羽肉鸡行业“中国芯”，育种取得重大突破。白羽肉鸡长期处在种源完全依赖进口的困境。年以来，即便年前后有明显波动，我国祖代鸡引种规模依然十分庞大。为扭转种源长期受制于人的不利局面，农业农村部组织制定并公布了《全国肉鸡遗传改良计划（-）》，支持国家白羽肉鸡品种资源实现自有化的国家战略。经过多年的探索与坚持，年圣农经过6年多的科研攻关、累计投资8亿元，终于成功研发国内首个白羽肉鸡原种鸡配套系——SZ配套系，实现自给，成功摆脱白羽肉鸡种鸡依赖进口，也助力公司降低成本、增加效益。根据公司年中报及投资者互动平台，目前该项目处在中试实验阶段，根据长期的测定及实验情况来看，新品种质量优异，所产出的种、肉鸡主要性能指标均优于国外进口品种。
目前公司资溪育种基地正在顺利推进中。年8月6日，圣农集团与资溪县*府举行“白羽肉鸡祖代种鸡场及圣农食品十厂项目”签约，总投资达10亿元，新建资溪祖代种鸡场，专门生产SZ祖代、父母代种鸡；年12月6日，圣农资溪白羽肉鸡祖代鸡场开工。资溪祖代种鸡场是圣农集团最大的祖代种鸡生产基地，总投资4亿元，计划建设9个祖代种鸡场、1个祖代孵化场，祖代场可实现年供种鸡万套。项目建成后，将为国内、外白羽肉鸡养殖企业提供性价比高的祖代种鸡。
2.圣农食品发力：夯实B端，起舞C端
2.1.禽肉消费市场空间有多大？
2.1.1.中国人均禽肉消费较发达国家差距大
相较“红肉”中的猪肉，鸡肉属于“白肉”，鸡肉具有高蛋白质、低脂肪、低热量、低胆固醇的“一高三低”的营养特点，是最具经济优势的动物蛋白来源和我国人民传统的肉食品和营养副食品；与猪肉、牛肉相比，鸡肉具有饲料转化率高、生产现代化程度高、营养丰富等优点。根据经合组织（OECD）发布的数据，年禽肉已经成为现代人类社会消费量最大的肉类，占世界肉类的总消费量的39.8%，而后是猪肉，占比为33.7%，体现出禽肉较为宽广的世界市场空间。而根据经合组织发布的《-年农业展望》，各区域和各收入水平人群的禽肉消费量均呈增加趋势，即使在发达国家，禽肉的人均消费量也将增长，但发展中地区的增速仍将略高，未来10年禽肉预计将占全部新增肉类消费的44%，因此，在全球范围内，禽肉的市场空间仍然看好。
纵观全球主要国家的禽肉消费占比，中国、美国、巴西为全球前三大禽肉消费国家，年其消费总和占到了全球消费的40%。近年来美国与巴西的禽肉消费呈现出逐年缩减的趋势，而中国年的同比增长率达到了9.87%，总消费量一举突破了万吨，创下历史新高，为全球禽肉消费的增长贡献出了主要的力量。中国年禽肉消费量的增长离不开生猪去产能化背景下，庞大的猪肉供需缺口催生的禽肉的替代需求，在一定程度上反映出国内禽肉市场仍然具有较大的潜在市场空间。
从消费趋势上来看，以美国为例的发达国家-其禽肉的消费量从.9万吨增长到了.4万吨，CAGR达到了2.33%，虽然短期有波动但长期呈现出缓慢下降的趋势，从结构上来看，中国与发达国家的肉类消费结构呈现出较为显著的差异性，美国人均肉类消费占比重最大的为禽肉，年其占到了50%左右，其次是牛肉，占到了26%，并且其禽肉的人均消费量每年都在小幅增长。反观中国，由于文化差异，猪肉仍为中国人最主要的肉类摄入品种，-年其占据了人均肉类消费占比的60%以上，但由于今年来出现的非洲猪瘟疫情，猪肉供需出现的较大缺口带动禽肉消费比重的上涨。牛肉只占据中国人均肉类消费的极少数。从消费量上来说，年中国年人均禽肉消费量为14公斤，美国的年人均禽肉消费量为50公斤，同为亚洲文化圈的韩国为19公斤，未来随着我国经济的不断增长，年人均禽肉消费量还有较为广阔的增长空间。
2.1.2.非瘟带来的猪肉缺口下，中国居民蛋白消费结构有望重塑
对比消费习惯更为接近的中国大陆居民和中国台湾居民蛋白消费结构，大陆居民禽肉消费占比远低于台湾居民禽肉消费占比，以年为例，中国台湾禽肉消费占比已经与猪肉消费占比接近，而大陆居民禽肉消费占比不到猪肉消费占比的1/2，大陆居民禽肉占比提升空间较大。年以来非洲猪瘟疫情爆发，无疑是给禽肉蛋白消费增长提供机会，中国居民蛋白消费结构有望重塑。
2.1.3.多品牌共同培育鸡肉C端消费市场
目前国内白鸡鸡肉类食品企业除圣农食品外，主要有凤祥股份、正大食品、春雪、泰森、仙坛、新希望等。多品牌共同发力培育鸡肉C端消费市场，打开市场空间。其中，凤祥旗下优形官宣两位明星代言人，正大食品与知名带货主播合作，打造多款爆品，使得凤祥与正大在电商平台表现亮眼。而圣农在进驻许多国内外大型连锁超市、国内及地方电商平台的基础上，在年三季报中明确表示“公司拟大幅增加C端的品牌宣传预算，开展多样式品牌推广策略，让消费者熟知圣农品牌，优享圣农产品”，将继续以广告等形式扩大品牌知名度。
2.2.圣农做食品的基底如何？
圣农旗下子公司福建圣农食品有限公司成立于年8月。起初食品深加工为圣农养殖的产业链下游配套业务，但年后公司大力发展圣农食品。现圣农食品引进荷兰、瑞士、美国等国设备，利用现代化食品深加工生产线，采用完备的品质管理、化验、检验设备及技术，专业产销灌肠类、油炸料类、蒸烤类、调理类等一百多种食品，产品已远销日本以及国内大型商超、餐饮连锁店。
傅芬芳接班后，新掌门新征程，近年发力食品业务前景广阔。年7月，圣农食品开发4度系列鸡肉，进*海外，同年12月，圣农食品六厂进口原料加工熟食获得美国注册许可推荐，全国仅有3家食品企业获得推荐。年，食品战略清晰化，熟食+生食双曲线同步发展战略；大幅增加C端品牌推广预算，增强公司品牌知名度及竞争力。
根据年中报，圣农食品近年的增长得益于餐饮行业的增长和公司强大的产业链基础。归母净利润从年0.59亿元至年2.85亿元，CAGR高达48.25%。随着圣农食品产能的不断扩大及客户群的拓宽，这一增长仍有望持续。
全产业链模式，奠定食品安全基础，公司2B端业务稳健，是百胜、麦当劳等餐饮企业的重要供应商。未来B端客户有望保持稳健增长，一方面，来自新客户的增长（B端客户不断开拓，特别是中餐类的客户有望成为公司食品端新的增长点）；另一方面，来自现有的优质B端客户规模扩张而增长；第三，来自渗透率的提升（公司与多家优质B端客户进行产品等合作开发，打造深加工央厨，叠加公司牛肉品类的不断丰富，公司在B端客户中的渗透率也有望进一步提升，如近期肯德基“KAIFENGCAI”系列，推出的原味/花胶/人参鸡汤就是由圣农研发的，打破了消费者对白羽鸡熬不出美味鸡汤的传统观念）。
自年“速成鸡事件”爆发以来，白羽肉鸡行业经受多方考验，加之食品安全要求逐步升级，一体化全产业链带来的抗风险能力及产品品质优势凸显而出，一体化产业链生产模式也逐渐成为白羽肉鸡企业认可及效仿的可持续发展道路。
B端是圣农传统优势领域。年即与肯德基建立长期合作关系的圣农，现拥有百胜、麦当劳、德克士、宜家等国内外餐饮巨头的优质客户群体。公司的核心竞争优势，是建立了全球最完整配套的白羽肉鸡自繁自养自宰及深加工全产业链涵盖了饲料加工、原种培育、祖代与父母代种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、屠宰加工与销售、熟食加工与销售等多个环节，完整配套的全产业链使公司在食品安全、生产稳定性、规模化经营、疫病可控性等方面都体现了强大的竞争力，为进一步增加深加工产品转换率，巩固下游餐饮客户中央厨房地位及实现家庭便捷美食专家的目标提供了有力保障，为公司实现“品牌化、鲜品化、熟食化”战略奠定了坚实的基础。
食品端规模化扩产正在进行中，根据年中报，公司九个食品工厂（其中三个在建，在建产能约为11.52万吨）合计产能超过35.52万吨。在巩固鸡肉深加工业务的同时拓展了猪肉、牛肉等肉类产品的加工和销售生产业务，目前的生产线覆盖中式调理包、冷冻调理线、油炸、蒸煮、碳烤、烟熏、灌肠等多种工艺，且生产线设计灵活，不断提升的自动化生产能力，可以生产各种中式、西式产品，并且可以随时满足客户临时性波动需求，当需求旺盛时，可以增加生产能力，以满足需求的增长，具备灵活应对的能力。目前的公司食品十厂设计产能4.8万吨左右，主要是生产牛肉制品。
2.3.圣农食品端哪些新看点？
初步确定百亿食品端目标，且目标不断上修。根据圣农投资者问答，公司在年8月，预定目标实现年达到亿的食品目标，截止11月份，公司已相应增加了规划目标。未来公司将在积极扩大熟食板块的同时，相应扩大肉鸡养殖规模。此外公司拟大幅增加C端的品牌宣传预算，开展多样式的品牌推广策略。
理念升级，发力C端，从“消费者背后的企业”走向“消费者身边的企业”。二代接班后，公司食品端思路逐步升级，C端发展快速，根据公司每月销售月报，C端的增长尤为显著，截止11月，C端累计销售额已超7亿元，同增%；且销售月报指出，C端渠道布局较为全面，不仅在天猫、京东、拼多多等全国头部电商深耕已久，已经开始布局新兴的社区团购电商，如兴盛优选、同程生活、美团优选、橙心优选、多多买菜等，预计今年公司直营和客营社区团购渠道销售额将突破1亿元。
3.投资建议
我们认为，公司作为白羽肉鸡龙头，数年磨一剑，专注养好鸡，优势显著：1）先发优势：赛道专注，公司深耕白羽肉鸡产业链。公司白羽肉鸡年屠宰量可达5亿羽，目前公司市占率约10%，成为国内白羽肉鸡自繁自养一体化的龙头，公司未来战略目标实现10亿羽养殖量，且在未来扩张过程中，更注重与下游食品端的需求量匹配度。2）管理优势：二代逐步接班，为公司发展提供新思路。公司目前已经基本完成二代接班。新掌门新征程，一方面重视公司内部养殖效率提升，降本增效成果显著，另一方面，重点发力食品业务，前景广阔。3）成本优势：养殖降本增效显著，有望跨越周期。目前白羽鸡处于景气下行周期中，预计年有望反转。公司自有种鸡效果，加之精细化管理，公司成本下降显著；此外，公司产品由于产品质量、客户结构、产品结构等因素溢价愈发显著，有望平滑白羽肉鸡行业的周期波动，实现跨越周期。4）育种优势：多年研发培育，打破进口依赖，实现种鸡“自由”。年公司经过6年多的科研攻关、累计投资8亿元，成功研发国内首个白羽肉鸡原种鸡配套系——SZ配套系，配套的资溪祖代种鸡场（圣农最大的祖代种鸡生产基地）已于近日开工。对比A股白羽肉鸡企业ROE，公司全产业链一体化带来ROE波动较小，且随着公司养殖精细化、食品端发力，公司ROE波动向上。
公司食品端业务发力：夯实B端，起舞C端。食品端业务的增长，有望重塑公司的估值体系。1）禽肉消费市场空间存在较大想象空间。一方面，年中国年人均禽肉消费量为14公斤，仅为美国的1/4左右，为同为亚洲文化圈的韩国的不到3/4，另一方面，非瘟带来的猪肉缺口下，中国居民蛋白消费结构有望重塑。此外，包括圣农、凤翔、泰森在内的多家企业发力C端市场，推动C端消费进一步打开。2）公司并非初涉食品赛道，2B端优势显著且稳健增长。年圣农食品营收体量已达近40亿规模，未来有望进一步稳健增长。一方面，来自新客户的增长，特别是中餐类；另一方面，来自现有的优质B端客户规模扩张而增长；第三，来自渗透率的提升（打造深加工央厨，产品研发创新，如肯德基“KAIFENGCAI”系列原味/花胶/人参鸡汤就是由圣农研发的）。3）理念升级，发力C端，从“消费者背后的企业”走向“消费者身边的企业”。二代接班后，公司食品端思路逐步升级，C端发展快速，截止今年11月，C端累计销售额已超7亿元，同增%；且C端渠道布局较为全面，包括天猫、京东等全国头部电商深耕已久，及新兴的社区团购电商，如兴盛优选等。公司食品端初步确定百亿目标，且目标不断上修。
考虑到公司食品深加工业务不断扩大，熟食化率持续提升；公司养殖规模稳步扩张，公司未来战略目标由5亿羽提升至10亿羽；我们认为公司在成本优势加持下，有望实现穿越周期，长期ROE稳步提升，估值体系有望重塑，预计-年公司归母净利润22.42、20.46、39.22亿元，同增-45%、-9%、92%，当前收盘市值对应-年净利润市盈率分别为16x、17x、9x。从可类比公司的估值来看，白羽肉鸡养殖类公司目前市值对应-年利润的估值平均值分别为26x、30x、37x；食品（肉类）公司目前市值对应-年利润的估值分别为45x、35x、28x，我们认为圣农发展目前估值相较于可比公司安全边际明显，给予“买入”评级，重点推荐。
风险提示：
1）禽流感等疫病发生：公司从事白羽肉鸡育种、养殖、屠宰、深加工一体化生产，其中在养殖环节，公司目前已通过标准化的养殖场建设，并通过严格的养殖场管理保障养殖环节的顺利进行，相较于公司+农户模式，公司一体化模式禽疫病发生的概率更低，另一方面，若行业内爆发禽流感等禽类疫病，有可能影响消费者的禽肉消费量。
2）新冠疫情恶化：年年初新冠疫情爆发，对国内餐饮等行业消费带来影响，公司作为多家餐饮企业（如肯德基、麦当劳等）的供应商，若未来新冠疫情再次恶化，则将影响行业餐饮消费，进而可能影响公司的销量增长。
3）食品C端开拓不及预期：从公司销售月报来看，年食品板块C端发展较快，公司未来也将进一步加大食品C端的投入，考虑到新渠道开拓，有可能存在开拓不及预期的情况。
注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。证券研究报告《圣农发展（）：白羽肉鸡养殖龙头蓄势转型，从“幕后”走向“台前”！》对外发布时间
年12月12日
报告发布机构
天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师
吴立SAC执业证书编号:S1110517002
陈潇SAC执业证书编号:S2
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