?报告综述
过去：行业增速放缓叠加格局变化，本土供应商持续进口替代。汽车行业经历“*金十年”后，逐步由成长向成熟期过渡，销量增速中枢放缓，行业投资回报率逐渐下行。格局来看，集中度呈缓慢提升势态，格局出清仍需较长时间。自主品牌尤其是一线自主持续向上，合资向下狙击，不管是本土供应商通过前期绑定自主品牌持续扩大规模，还是合资品牌迫于降本压力切换高性价比供应体系，后期本土供应商进口替代有望提速。
契机：短期基于复工优势卡位，长期海外格局优化加速全球化。疫情对本土供应商提供了类似于08-09年金融危机带来的进*全球化的契机。短期看，由于本土供应商率先复工复产，短期有望提升其获单能力。长期看，海外汽车零部件厂商资不抵债、现金流恶化使得其短期接单能力下降，甚至破产。我们基于资产负债率、经营性现金流量净额等指标，发现海外汽零供应商在疫情期间经营状况弱于金融危机时期，格局有望加速出清，利好本土汽零企业加速全球化步伐。
机会：复苏势态初现，哪些赛道更易全球化？中短期看，海外车市在20Q3复苏势态初现。我们认为此次疫情对行业影响主要偏向于供给侧，需求侧来看潜在购买力显著提升，后期逐步释放可带动海外车市呈现“V”型复苏。我们保守预计年销量同比增长约15%。长期看，本土汽零由于人工成本低、产业链完善、响应速度快及规模效应显著带来的低成本优势将助力其持续全球化。短期疫情带来的格局出清，一些盈利能力本身较低、需要依靠持续投入的重资产领域、以及需要技术及供应体系前期卡位的新兴产业等领域的全球化进程有望加速。
报告出品方/作者：
中信建投证券，何俊艺、程似骐、陶亦然
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