核心观点
公司*羽鸡出栏稳健增长，成本控制行业领先，加速向下游产业链延伸，拓展屠宰加工业务。随着疫情影响减弱、需求恢复，鸡价或将逐步回升，公司业绩将显著受益。我们预计20-21年公司营收为78.8亿元、98.53亿元，同比-11.16%、+25.04%；归母净利润为3.11亿元、12.11亿元，同比-84.15%、+.95%；EPS为0.77元、3元。
核心逻辑
一、*羽鸡规模行业第二，加速布局屠宰加工
公司*羽鸡规模为行业第二，-19年其销量逐年提升，复合增速约为10.62%。销售以华东区域为主（75%），公司计划在此基础上加大对河南、广东以及西南地区市场的开发力度。基于消费升级趋势的考虑，以及提高行业周期性波动风险的抵御能力，公司逐步开展下游*羽鸡屠宰加工业务，平抑*策与周期波动。工
二、成本管控行业领先，构筑公司发展护城
公司*羽鸡成本控制优秀，毛利率水平行业领先；与行业龙头温氏股份相比，公司毛利率水平高出2-7个百分点。公司优势主要来自饲料原料成本以及农户养殖费用，年分别是13.58元/只、3.5元/只，低于温氏的13.65元/只、4.3元/只。主要受益于饲料原料区位优势以及农户养殖规模较大的优势。
三、*羽鸡行业CR10达40%，价格趋势向好
*羽鸡生产与消费分布区域性特征明显，核心区域为广东、广西，其次为江浙、安徽。我国*鸡养殖规模在万套以上的养殖场数量占比不足0.01%。15-17年*鸡CR10由39.1%提升到41.5%，CR2由25.1%提升到27.9%。19年我国*羽鸡年出栏量约49亿只，同比+25%，占全国家禽总量的36%。鸡肉为我国第二大肉类消费品，但人均消费量与发达国家相距甚远，未来存提升空间。目前*鸡价格处历史低位，随着季节性消费旺季的到来以及替代效应的强化，*鸡价格存上行趋势。
风险提示
新冠疫情带来的风险，动物疫病的风险，自然灾害的风险，产品价格波动的风险，原材料供应及价格波动的风险等。
评级标准
银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避
推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。
谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。
中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。
回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。
银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避
推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。
谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。
中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。
回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。
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备注
文章来源：本文节选自银河证券农业研究报告《立华股份（.SZ):*鸡龙头成本管控领先，鸡价趋势向好迎转机》，发布时间为年10月23日。若需报告全文，可留言联系我们。
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