欢迎收听
?opec部长会议结束，全球有望重回高油价周期
?油气资源涨价投资机会的全产业链分析
?从定向降准到“定向降息”
?禽板块行情或存在超额收益
?点评：建筑建材周观点：中线布局时点来临
?点评：五粮液：暂缓接受52度新品五粮液订单
首推报告1opec部长会议结束，全球有望重回高油价周期
事件： 北京时间6月22日晚，opec维也纳部长会议结束，沙特等opec国家与俄罗斯等非opec国家协商达成一致，声称下半年增产万桶/日，重返%减产率。受此提振布伦特原油期货涨幅超过3%，一度突破75美金/桶。点评1、本次增产幅度影响有限，全球油价中枢上行，有望重回高油价周期 当前时点支持油价稳步上行因素较多，一方面沙特阿美预计明年上市，客观上对油价存在合理提振预期，另外伊朗限制出口以及委内瑞拉动荡导致原油持续减产对下半年供给边际影响仍然较大。我们认为opec下半年实际增产幅度有望小于万桶/日，影响有限，基本平衡掉伊、委两国影响。全球油价中枢有望持续上行，重回高油价周期。2、美国页岩油产量持续增长，长期看有望形成油价上限天花板 受益于页岩油持续增长，美国原油日产量持续提升，目前已经达到万桶/日，根据EIA数据，预计美国7月份页岩油产量将再增加14.1万桶/日，总产量将达到.9万桶/日，其中二叠纪盆地产量将增加7.3万桶/日。美国已经跻身全球三大产油国，且17年出口原油近1.7亿吨。我们认为短期受制于运输约束进一步增幅空间有限，长期看美国页岩油持续增产有望构成油价上限天花板，我们认为80美金/桶是较为合理的平衡中枢。
3、重回高油价周期利好煤化工、燃料乙醇、天然气等板块 我们看好未来三年全球重回高油价周期，长周期推荐煤化工、燃料乙醇、天然气等板块。我们认为燃料乙醇行业有望迎来爆发，国内缺口巨大，同时国内煤制乙醇技术已经取得重大突破（详见我们前期点评报告），推荐中粮生化、兴化股份；煤化工成本优势日益突出，长周期受益于高油价，推荐华鲁恒升、华谊集团；天然气板块价改+放量逻辑通顺，推荐中国石油、中国石化、深圳燃气、广汇能源等。风险提示：燃料乙醇推广不达预期，油价波动存在不确定性
（分析师：王凤华）
2油气资源涨价投资机会的全产业链分析原油价格保持强劲的上行动力，在80美元区间是常态，有冲击百元大关的可能。全球经济的复苏周期、产油国的自身利益以及美国退出伊核协议等将为油气资源价格维持高位提供支撑。原油价格保持强势，是整个产业链景气度提升、业绩增长的基础；国内大宗能源产品存在巨大缺口，增加国外进口能源产品对缓解需求、保障能源安全提供保障；以居民用气门站价格调整为契机，核心领域的价格机制改革再一次突破。在油气资源的产业链中，由于产业链长、又是雄踞上游，在产业链各环节和经济生产各行业产生的影响方向、大小有所不同。上游产业链弹性较大，油服企业的主动经营能力不强；中游储存环节缺口较大，民营炼化大放异彩；下游主要解决需求刚性，天然气产业扩张前景大。油气资源企业既在油价上行期掌握产能扩张、增加订单的主动权，也在油价下行期被动紧缩资本支出，超过其开采成本的油气价格对企业有超高的利润弹性。油服类企业主要依靠油气资源涨价带动产业的资本支出和订单增加，主动经营能力不强。中游运输环节，短期内管道建设相对较少，海洋运输未来几年将会有一定增量；油气储备库方面，增长空间大，但油价处于高位会降低油气储备步伐，而为解决气荒问题，天然气的储存进度仍会加快；炼化行业对成本的弹性较小，业绩增长的核心是行业景气度和下游产品涨价的空间。下游环节，企业的议价能力不能充分释放，销量增速较低，下游业绩增长相对有限；而在大力调整能源结构，广泛布局天然气的背景下，下游天然气管道建设、天然气销售规模等将会有强劲增长。投资机会主要集中在上游大型油气资源公司，如中国石油；石油开采及油服相关行业，比如杰瑞股份、海油工程等；能源结构调整带来的天然气产业量景气，如百川能源、深圳燃气、陕天然气等；中下游高景气度的大型民营炼化龙头，如桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化。由于油气资源企业的投入主要是固定成本，油价超过固定成本以上的部分基本都可以转化为企业利润。油气资源涨价促使企业勘探与生产等资本支出增加，推动油服及相关设备企业基本面改善提供支撑。能源结构调整，加大天然气消费占比，对于中下游燃气端企业是量价齐升，未来一段时期将持续受益。风险提示：油价大幅波动；宏观经济超预期下行。
（分析师：朱俊春廖宗魁殷越）
3从定向降准到“定向降息”在昨日宣布对小微企业与债转股定向降准后，今天央行又宣布“增加支小支农再贷款和再贴现额度共亿元，下调支小再贷款利率0.5个百分点……获得支持的小微企业贷款利率要有明显下降。”考虑到再贷款利率与OMO利率性质相似，且在下调后，小微企业的贷款利率也将获得明显下降，因此这次下调再贷款利率在某种程度上讲可以看作对小微企业的“定向降息”。第一，小微企业在创造就业机会与增强经济内生增长动力上有着天然的优势，但却往往背负着融资难、融资成本高的“原罪”，需要利用*策来平衡。第二，再贷款配合定向降准释放流动性是另一种形式的“微刺激”，可对冲基建与消费增速放缓带来的经济下行压力。第三，如果将企业分成小微企业、低等级大中企业高等级的大中型企业与三大类，那么现在可以明显看到的一个趋势是“抓两头，挤压中间”。第四，大类资产配置上，我们依然倾向于债券的投资机会要好于股票，具体原因我们在《降准，一轮金融防风险攻坚战》中已经做了表述，不再细说。在业务机会上，银行不妨抓住此次*策扶持小微贷款，支持小微企业贷款资产证券化的机遇，发展“短期限、高利率、小金额的小微贷款组合+CLO流转”的业务模式。一来小微企业的敏感度不高，准入困难，定价权基本掌握在银行手里，且样本大金额小，也可分散风险。二来利用资产证券化可以尽可能的提高资产周转率，解决信贷额度约束，调整信贷结构。但这种模式对银行金融科技与大数据有着较高的要求，需要银行事先做好准备，前期可能需要较多投入。风险提示：经济韧性超预期（分析师：李奇霖）
行业与公司要闻建筑建材周观点：中线布局时点来临建筑：近期板块随大盘大幅下跌，部分个股已经具备较好投资价值，中线买点来临，重点推荐消费属性强、现金流稳定、分红好的东易日盛；由于地方*府融资问题在下半年有好转可能（地方债置换完成，各省新增债额度已经确定），我们判断下半年基建投资增速有企稳及改善可能，*策面存在边际改善的预期，重点推荐岭南股份，其它建议