大家好，我是行吟诗人，今天是12月16日，市场看起来波澜不惊，因为上证指数微跌0.01%，但实则波涛汹涌，因为今天居然有只股票是下跌的，占市场的75%，跌停的个股就有71家，而跌幅大于3%的有多只，也占比全市场的20%左右。
那为啥这么多股票下跌，指数看起来还很强呢？我们看一下证券行情软件上大盘的分时图就一目了然了：这上面有两条线，一条白线，一条*线。
白线表示加权指数，就是我们每天说的那个指数，在这里就是上证指数，一只股票的盘子越大，对指数的影响作用也就越大。*线表示不加权的指标，即不考虑股票盘子的大小，而将所有股票对指数影响看作相同而计算出来的一种指数。
而今天正好是白线在上、*线在下，说明盘子大的股票今天整体表现好于盘子小的股票，也就是我们通常说的权重股在拉指数。所以实际的行情两极分化，亏钱效应还是比较严重的，这么凶险的行情里大家今天过得如何呢，收益怎么样呢？
而今天在撑指数的，依然还是白酒等消费股，我看网上有人说了，为什么白酒一直涨啊？因为截至目前为止，这个行业一丁点利空的没有，在这一点上其他行业就做不到，比如猪肉可以跌价，科技可以遭受美国打击，苹果链一会踢出供应链、一会销量不行，医药有集采这个大杀器，一次集采利润归零，疫苗一直传但一直没结果，听说价格还卖不上去，新能源汽车三杰都抢着增发，就连互联网巨头最近也是接连遭遇*策敲打，就更被说休闲旅游，同比数据是下降的，，，
总之，只有白酒是完美无暇的，连懂王都无法征服，，，好吧好像还真是这么回事，唯一的利空就是有点贵了，但也只限于我认为的利空，市场可能根本就不觉得，，，
市场也没啥太多要讲的了，都是老生常谈了，今年就剩下十几个交易日了，还是一起期待明年吧！
那就继续学习财报吧，我看大家对于财报学习还都是挺感兴趣的，看来都是好学上进的好青年呀！而且我看大家对恒瑞医药蛮感兴趣的，正好我也想和大家看一看比较好的一些公司的财报，我觉得可以把恒瑞准备起来呀。
但今天我们还是接着聊永辉超市，主要是看近5年永辉超市这家生鲜龙头的业绩情况。
首先，我们看一下这项生意的蛋糕是不是越做越大，也就是营业收入。在-年这五年间，永辉超市实现营业收入分别为亿、亿、亿、亿和.77亿元，还是不错的。
在做大蛋糕的同时，赚取的净利润，在这五年间分别是6.05亿、12.4亿、18.2亿、14.8亿和15.64亿元，年三季报净利润20.20亿。可以看到，公司业绩在经历了几年的高速增长后，在年迎来了转折，年持平，年有恢复高增长的苗头，但是我们也不能忽视今年疫情的影响对永辉超市业绩的促进作用，是否永辉超市真的解决了问题重回增长之路呢，我们还得明年验证。
当然只看永辉这一家的报表还不足以说明问题，还需要同行的对比，本来我也是想对比一下永辉超市和它的同行竞争者，比如家家悦、三江购物等，毕竟都是做生鲜和食品这种超市生意的嘛，但是在整理数据的时候却发现，永辉的各种数据基本都不如这几个同行，我们还是从杜邦分析的角度看一下各个指标。比如：
1、ROE:
我们可以看到，从ROE来看，永辉从刚上市时年26%的优秀ROE，一路下降到目前年的个位数，可能有朋友一看这么低的ROE自然就将他排除了，其实我觉得有点武断了，低ROE是有企业不断扩张，大比例融资稀释的因素的，所以对永辉超市来说，其未来的ROE目前来看是不够公允的，能否达到15%的ROE还需要待扩张速度降低下来时逐步观察；
龙头的ROE情况尚且如此，同行的会怎么样呢？我整理数据时发现，永辉虽然是龙头，但数据上相比同行却并不占上风：
ROE=净利润/净资产，也就是说单从这个指标看，目前永辉的资产并没有发挥出比家家悦更高的效率。
2、毛利率和净利率：
可以看到，永辉超市毛利率这几年都在不断的上涨，虽然涨幅并不大，但基本能稳定在20%左右，而且净利率也基本维持在2%左右之间波动，这两个数据都不算特别高，可以说是个辛苦生意。
而对比同行，永辉在在毛利率和净利率上也并不占有什么突出的优势。
3、三费占比
毛利和净利之间，比较大的一部分就是费用了，我们可以看到永辉超市的三费（销售+管理+财务）近几年一直在持续上升，企业处于扩张阶段，倒也可以理解。
但是在三费的占比方面，和同行也差不多处于同一水平。
4、资产周转率
我们之前在文章《指数来到关键位置永辉超市的第一印象》聊过，永辉这种超市生意是依靠高周转率赚钱的，薄利多销，但是在这个指标上，永辉也是不如家家悦的，没有显示出龙头该有的水平，背后体现的可能还是核心竞争力的问题，也就是所谓的护城河的深度问题。
5、负债率
从负债率来看，永辉受大幅度扩张所累，大多数时间负债率都在50%-60%之间，不算特别激进也不算特别保守，无所谓好坏，同行业也都差不多；
从以上这些最普通的指标来看，没有看出永辉对比其他同行的明显优势，至少是当前，永辉的规模和模式带来的优势，并没有在财务上体现出来。
但后来我又想了想，也可能是我对比的问题，本身把永辉和家家悦对比可能就是不太合适的，原因有三：
1、 家家悦和三江购物都是区域性龙头，而永辉目前在全国化布局，算是全国龙头，如果把永辉福建部分单独提出来，各项指标都会更好于那两家；生鲜超市也有规模优势，这种规模优势更多是区域性而不是全国性的，受制于采购、运输区域半径，需要在区域内把开店密度做起来。目前永辉在福建、成渝、江浙、安徽等都建立起区域规模优势，按管理层口径，净利率可以做到5%及以上，盈利能力是相当不错的。
2、 永辉过去几年一直在创新业务有探索投入，以及对mini店的前期摸索也不是很成功，每年带来亏损十几亿，这块对业务的探索带来的亏损，家家悦和三江应该都是没有的。如果要对比经营效率，剔除后再比较更合适，三者差距也不大。进一步说，永辉全国综合的经营效率，与三江、家家悦深耕区域的，对相差不大的。
3、 家家悦走出山东，三江走出宁波，要走全国化还有很长路要去摸索。超市行业特别是生鲜超市，跨区域后，采购渠道、物流配送等这些都需要重建，区域内达不到一定规模，很难盈利或者形成价格优势。永辉走全国化这一步确实是领先的。
总结一下：永辉的低ROE、低净利率，第一是云创、mini店这些探索成本拖累，第二全国化布局，很多区域（开店密度低）未形成规模优势。所以很多时候我们不能一看到ROE低就马上忽略掉这家企业，还是要具体情况具体分析。
但是对于永辉我也有很多问题没想清楚。在同行业对比中，我承认永辉是最好的，但问题出在跨界竞争，增加了很多不确定性。
零售业（尤其是农业、生鲜）正处在变革期，供应链和销售渠道都在改造升级，总是能看到层出不穷的创新模式。比如前几天看到，更贴近消费者、符合中国人口高密度、老龄化、社区化趋势的社区生鲜超市，原本认为不可能的模式，有人在区域内跑，而且也初现成效。
更不用说今年如火如荼的生鲜电商，参与者、搅局者众多，都是大佬，京东、淘宝、拼多多电商三巨头聚齐，线下霸主美团从配送切入，生鲜市场的又一场o2o争夺大战。虽然这一切被上面拍打了一下，但商业模式的演变本身就是多方博弈后的结果，最终迭代、演变成什么模式还真不好说。
所以我目前还不会入手永辉超市，还需要再跟踪、再思考。如果朋友们有什么想法，也可以一起评论区交流~
好啦，对于永辉暂时的一点看法，今天就聊到这，大家晚安啦~
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