11月1日，港大商业领袖郎酒庄园闭门会邀请到淳厚基金首席会计学家、上海国家会计学院创办副院长薛云奎教授为同学们做了《中国白酒行业竞争生态分析》主题分享。
基于公开财报的中国白酒上市公司竞争生态分析
薛教授首先就中国白酒的定义开始了他的话题，详细阐述了中国白酒从原料到特有制作工艺的过程。
以白酒类18家上市公司为分析样本，从平均市盈率、本周至本年的涨跌幅向大家呈现了具体数据分析。他指出现在的白酒行业市盈率是在历史上最高的。参照了18家白酒企业的毛利对比，其中1家公司在白酒行业毛利水平在70%以上。
00年5月8日郎酒报送“招股说明书”，年-年的三年财报中，薛教授从投资以及战略的角度展示郎酒所处的竞争生态。“神采飞扬·中国郎”的品牌战略，规划了郎酒生态中的红花郎、如意郎、福郎、青花郎、红运郎、青云郎等。他向大家讲述行业竞争生态是指由行业中竞争对手的数量、强弱、集中程度等构成的竞争态势。无论是从成长性、差异性、集中度或其他竞争性变量都存在着巨大的空间。
从白酒行业增长的角度他分析到快速增长行业，企业增长不需要透过相互间的竞争，市场需求旺盛；发展缓慢的行业，企业增长需要获取对手的份额，价格战往往不可避免。
他继续谈起：中国白酒行业-年从亿元增长至,亿元，增长3倍，复合增长率达16.87%，增长速率呈现前高后低现象，和年为行业发展低谷，呈现出负增长，由此得出01年前10年为中国白酒行业*金10年的结论。而在过去10年，净利润从亿增长至亿元，增长4.倍，复合增长率0.09%，净利润增长与销售收入增长同步，但明显快于销售收入增长的主要缘于产品品质提升所引起的销售毛利率提升。
销售毛利率从66.18%提升至77.69%，表明白酒行业的产品品质和差异性有较大幅度的提升，即使在-14年的行业发展低谷，销售毛利率也稳定在70%左右的水平。
通过从中国白酒行业研发费用占比、资源配置与效率分析、现金投入与产出分析，薛教授得出了他的分析结论：中国白酒行业投资少、毛利高、利润丰厚、现金富裕、股东回报高、是难得一见的低风险、高回报行业。
贵州茅台与五粮液的对比分析
薛教授以享有“国酒”的美称的酱香型白酒的典型代表茅台与有着国宴酒美誉的浓香型白酒典型代表五粮液为分析对象，分别从经营面：收入、平均复合增长率、抗风险能力、产品构成、销售收入构成及其增长、市场定位与经营理念、收入的质量；管理面：资产及其利用效率、资产构成与商业模式、资产的质量、费用及其使用效率、人均产出(创收与创利)；业绩面：利润及其增长、利润分配与利益均衡、利润的质量、公众股东投资与回报详尽的分析了两大白酒品牌。
话题小结：贵州茅台与四川五粮液相较之下，贵州茅台更胜一筹，销售毛利高、市场竞争力和抗风险能力强、品牌认知度高、年份酒与基酒储备更多、综合盈利能力无可比拟；同时五粮液的潜在优势也非常明确，非流动资产占比更低、未来毛利提升空间更大、产能提升不受场地限制未来有更大增长空间。
下午，薛教授以郎酒股份为专题，详细的做了分析。
分别从郎酒股权结构、集团协议设立、历次股权变更以及从经营层面对郎酒销售收入，在市场竞争生态中的主要产品。细致地从成品酒产能、产量以及陈能利用率做了报告；管理层面、业绩层面到对郎酒股份IPO估值定价的预判都和同学们进行了深入的探讨。
他谈到郎酒具有巨大的市场空间，现在对于市场的巨大投入是遵循了白酒行业实际情况正确的规律，具备极高的投资价值。
最后，薛教授以前瞻性报表的形式向同学们分析了全球最大的触控玻璃面板供应商——蓝思科技。从经营等层面，将其近年来销售收入以及企业现状进行的分析。
薛教授在闭门会最后总结到：价值投资的关键在于追求所投资项目的产出，而非资产价格的变化;企业的关键在于预测，预测的准确性决定了定价结果的可靠性;从长期来看，决定股票价格的因素是企业盈利，盈利持续增长是影响公司估值的关键。
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