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来源：国泰君安证券
粮价上涨预期和政策红利再催化种业板块，周期景气仍在上行继续看好优势养殖标的。
摘要
种业与种植板块预期向好，政策红利加速产业重整。主要观点如下：1）未来草地贪夜蛾可能侵扰，主粮（玉米）供应收紧，粮价预期上涨；2）政策鼓励双季稻恢复种植，利好上游种子需求，行业迎来政策性红利；3）水稻最低收购价有望提升，刺激农户种植积极性，利好种业与种植板块。4）农种办1号文发布，转基因种子商业化步伐或将加快，技术门槛提升加速产业洗牌。
草地贪夜蛾侵袭，主粮（玉米）供应收紧，粮价预期上涨。年国内粮食（玉米）或将遭遇较为严重草地贪夜蛾侵袭，玉米供给波动可能进一步加大，叠加畜禽存栏的稳步回升以及国内玉米低库存的现状年玉米涨价预期将逐步高涨。主粮涨价预期有利于提高单亩受益，提升农户种植积极性，利好种业与种植板块。
猪板块存栏数据环比好转并不意味周期结束，长期牛市持续看好。短期：农业农村部全国个县定点监测最新数据，1月份能繁母猪存栏环比增长1.2％；1月份生猪出栏环比增长17.9％。但是，从国内供应上看，由于疫情影响持续，存栏回升有所反复，同时冻品库容率已持续恢复低位，社会冻肉储备有限。此外，进口方面年猪肉进口增量预计在-万吨，对接近多万吨的缺口而言杯水车薪。总体而言，市场猪肉短期或小幅下调，仍存上涨可能。如果疫情再超预期，猪价高点或后移至年。长期：集团化养殖迎黄金发展期。在没有成熟非瘟疫苗前，非瘟疫情的防控能力是养殖群体能否获得超额利润的核心。从我们调研情况来看，集团化养殖群体在疫情防控方面相对散养户具备明显优势，超额收益明显；养猪上市公司融资能力又在规模企业中占据优势，最大化享受周期红利。
禽板块短期市场低迷，后期将反弹发力。短期来看，家庭消费低迷、毛鸡集中出栏，价格持续低位；中长期来看，受疫情前期持续毁苗、补栏效率低等因素影响，产能供给乏力，疫情稳定后的报复性消费主推鸡价反弹回升。 投资建议：种业和种植板块：优选既具备领先技术储备的企业，又在传统杂交领域具备领先优势的种业标的：隆平高科、大北农、荃银高科；推荐具有优质生产基地、产业化经营模式的种植板块企业：苏垦农发；后续猪价仍有上升可能，看好标的：牧原股份、天康生物、温氏股份、新希望、正邦科技、唐人神、天邦股份；禽产业链推荐标的：圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份、立华股份、温氏股份。风险提示
猪价、鸡价波动风险；自然灾害风险。
正文
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粮价上涨预期和政策红利再催化种业板块
1.1.灾害叠加收购价视情况提高，涨价预期利好板块
1.1.1.灾害发酵，粮价上涨预期利好种子板
草地贪夜蛾侵袭加大粮食供给波动，粮食种植链重要性凸显。年国内粮食（主要为玉米）可能发生草地贪夜蛾侵扰，在畜禽存栏增长玉米需求提升的背景下，玉米（主粮）价格易涨难跌，涨价将直接催化种植板块。主粮涨价预期有利于提高单亩受益，提升农户种植积极性，利好种业与种植板块。
1.1.2.水稻最低收购价有望提升，上游种业需求或将扩大
双季稻恢复进程加快，政策红利刺激种植积极性。近日，国务院表示，年稻谷最低收购价保持稳定，视情况可适当提高。鼓励有条件地区恢复双季稻。此声明或将加速水稻种植面积回升，利好上游种子需求，有望解决水稻种业高库存问题，行业迎来政策性红利。此外，年水稻最低收购价如若提价，单亩水稻的盈利提升，进一步刺激农户种植积极性，利好种业与种植板块。
1.2.农种办1号文发布，转基因再迎催化
农种办1号文发布，转基因种子有望迎来政策催化。近日，农业农村部印发农办种〔〕1号文-《年推进现代种业发展工作要点》，文件中对涉及种子内容如下：1）推进种业理论创新，加快生物育种、繁育（加工）等新技术应用；2）完善种业制度体系，涉及修订《主要农作物品种审定办法》。《现代种业发展工作要点》自年开始颁布，今年是第二个版本，对比年版本，年文件亮点集中在生物育种（转基因）方面，国家对生物技术也从之前“研发”转为“应用”口径，而修订《审定办法》可能涉及转基因种子审定细则，我们认为转基因种子商业化存在进一步加快可能。。
国情驱动转基因玉米放开，产业格局重塑利好龙头。农业部已经正式下发转基因玉米抗虫和抗除草剂转化体的安全证书；若审定细则顺利出台，品种有望在年之前实现商业化。转基因玉米的放开，行业主要有两方面变化：1）行业有效利润空间可能得到4倍扩容；2）转基因技术门槛提升，加速行业重整洗牌。长期来看，转基因技术和传统杂交技术都领先的种企更有可能成为行业领先者，利好种业龙头。
1.1.投资建议：优选生产利好的种业和土地种植板块
种业标的方面，选择既具备领先技术储备的企业，又在传统杂交领域具备领先优势的标的。原因在于，转基因仅能带来抗虫抗除草剂，种子性状仍需原有杂交技术；与此同时，转基因研发投资大，技术壁垒高，先发优势大，利好种业龙头，强者恒强。推荐标的：隆平高科、大北农、荃银高科、登海种业。
种植标的方面，在全球粮食供应紧缩背景下，优先选择具有优质生产基地、产业化经营模式的企业。推荐标的：北大荒、苏垦农发。
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周期景气仍在上行继续看好优势猪标的
2.1.短期：冻品库容率回归正常，猪价震荡下调蓄势待发
数据环比好转并不意味周期消失，仍存上升可能。猪价小幅下调的原因在于：1）猪供给方面，交通运输逐渐恢复、跨省调运难度降低，屠企复工率逐渐增加，市场总供给变化明显；2）能繁母猪生猪存出栏环比增加。农业农村部全国个县定点监测最新数据，1月份能繁母猪存栏环比增长1.2％，连续4个月环比增长；1月份全国年出栏头以上规模猪场能繁母猪存栏环比增长2.2％，连续5个月增长，增幅一直高于全国平均水平；1月份生猪出栏环比增长17.9％。3）养殖场户贷款贴息补助范围门槛下调至头，生猪生产产能有望持续恢复。但是，据涌益咨询数据显示，上周冻品库容率为19.96％，冻品库容率已持续恢复正常，社会冻肉储备有限。此外，年猪肉进口增量预计在-万吨，对接近多万吨的缺口而言杯水车薪。总体而言，市场猪肉短期或小幅下调，仍存上涨可能。如果疫情再超预期，猪价高点或后移至年。
2.2.中期：猪市超级周期有望超预期
供给方面，生猪产能恢复有限。根据USDA1月份发布的世界市场与贸易，虽然年养殖户受高利润驱使拉长养殖时间，平均出栏重量大幅增长，但在猪瘟持续影响、能繁母猪存栏量持续下降的情况下，预计年中国猪肉产量同比下降23％。能繁母猪存栏量作为反映基础产能趋势变化的核心指标，或预示着生猪产能完全恢复进程缓慢。需求方面，疫情稳定消费或将大幅增长。中国是猪肉消费大国，猪肉消费为刚性需求，待本次新冠疫情稳定后，居民消费、餐饮业消费或呈报复性增长。我们认为，待疫情稳定，猪肉中期上升趋势不变。
2.3.长期：集团化养殖迎黄金期行业呈现周期与成长共振
非瘟重整产业布局，集团化企业优势明显。1月份全国年出栏头以上规模猪场能繁母猪存栏环比增长2.2％，连续5个月增长，增幅一直高于全国平均水平，说明规模化仍在持续。我们认为，非瘟疫情的防控能力是养殖群体能否获得超额利润的核心。从我们调研情况来看，集团化养殖群体在疫情防控方面相对散养户具备明显优势，超额收益明显；养猪上市公司融资能力又在规模企业中占据优势，扩展速度快于行业，最大化享受周期红利。
2.4.投资建议
标的方面：集团化企业凭借资金和技术优势率先恢复生产，成长性凸显。重点推荐高成长标的：牧原股份。此外，后续猪价仍有新高可能，推荐周期标的：温氏股份、新希望、正邦科技、天康生物、唐人神、天邦股份。
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重点覆盖公司及上周行业市场表现
3.1.上周行业市场回顾
上周SW农林牧渔指数上涨4.37％至.23，成交额.27亿元。上周上证指数上升至.67，两市共成交.39亿元。同时农林牧渔行业相对上证指数超额收益为0.16％
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重要行业与公司公告
龙大肉食：年2月17日，山东龙大肉食品股份有限公司（以下简称“公司”）召开第四届董事会第十一次会议，审议通过了《关于在莱阳市设立全资孙公司的议案》，公司全资子公司烟台龙大养殖有限公司拟出资在莱阳市设立莱阳龙大养殖有限公司（暂定名，最终以工商行政管理部门核准登记为准），注册资本拟为人民币5,万元。本次全资孙公司的设立有利于推动公司养殖板块的区位布局和发展壮大，对公司未来财务状况和经营成果将产生积极影响，符合公司整体发展战略。
龙大肉食：年2月17日，山东龙大肉食品股份有限公司（以下简称“公司”召开第四届董事会第十一次会议，审议通过了《关于在青岛市设立全资子公司的议案》，根据公司经营发展需要，公司拟在青岛市出资设立青岛龙大有限公司（暂定名，具体以登记机关核准为准）。注册资本拟为1,万元。本次对外投资设立子公司能够落实公司整体的发展战略与目标，促进公司持续稳定发展
4.1.价格总指数
上周农产品批发价格指数环比上升0.31％至.03。主要由于：1）受强冷空气影响，本周全国大范围出现不良天气状况，不利于蔬菜生长，菜价由此小幅上涨；2）疫情防控期间，司机复工积极性不高，运输受到一定限制，导致各项成本增加，进而造成蔬菜价格上扬。我们认为，随着疫情稳定，蔬菜供应通畅，价格或将恢复正常。
4.2.生猪养殖行情
生猪存栏方面，农业农村部披露1月份生猪存栏信息显示，根据对全国个定点监测县数据汇总，1月份能繁母猪存栏环比增长1.2％；1月份全国年出栏头以上规模猪场能繁母猪存栏环比增长2.2％；去年12月份、今年1月份生猪出栏环比分别增加14.1％和17.9％；去年12月份、今年1月份肥猪出栏平均活重环比分别增长2.6％和1.1％，按此测算，猪肉产量环比分别增长17.1％和19.1％。总体来看，生猪生产恢复保持较好势头。
生猪价格方面，本周猪价保持高位至37.76元/千克。近日，交通受阻明显改善，大猪出栏量增加，屠企采购难度降低，有压价意图，但是目前，市场可供出栏生猪量并不大，造成猪价仍处高位，小幅下调。我们认为，猪价预计短期内或持续高位震荡。
4.3.禽类养殖行情
本周周初，毛鸡价格上升至5.15元/公斤，仍位于7元/公斤以下，自年以来仍处低位。这主要是因为近期COVID-19疫情有所好转，但多地活禽市场未完全开放，居民普遍居家，餐饮业低迷，市场整体消费仍处较低水平。但价格过低，导致种鸡被淘汰、鸡苗被销毁，养户丧失补栏积极性，导致后期供应量有限。我们认为，随着疫情稳定，在鸡苗供应量不足的情况下，报复性消费突增，有望拉动价格上涨。
4.4.糖行情
上周柳州白糖现货上升至元/吨，周环比为0.00％，疫情造成国内多家糖厂生产效率降低，短期生产量下降。另外，疫情期间居民以居家为主，其消费能力也有所受限，由此造成糖价处于震荡波动阶段。
国际糖方面，国际原糖价格15.40美分/磅，环比上升1.58％。近日泰国/20榨季产量预期下调，全球预估的产需缺口进一步扩大，未来国际糖价有望继续上升。
4.5.玉米、大豆行情
根据2月USDA预测，全球玉米消费量预估至万吨；全球玉米期末库存较上月降低97万吨至万吨，库存消费比继续下降至26.15％。受库存消费比持续下降的影响，玉米价格上行压力较大。同时，年玉米产量预测上调75万吨至万吨，农户种植积极性上涨。我们认为，受价格上行影响，玉米周期回升。
大豆方面，根据USDA2月最新预测，预测全球大豆消费量万吨，较上月上升95万吨；同时，预测大豆产量万吨，预测全球大豆库存上升万吨至万吨，全球大豆压榨量为万吨，库存消费比上升至28.16％。
4.6.饲料行情
饲料价格方面，2月上旬猪配合饲料价微调至3.09元/公斤，肉鸡配合料维持在元/公斤。
4.7.水产品行情
上周海参价格降低至元/kg，扇贝价格维持在10元/kg，鲍鱼价格维持在元/kg。
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风险提示
糖价波动风险。
自然灾害风险。