尿素既是重要农资，又是重要的工业产品原料。我国是尿素最大生产国和消费国，尿素价格影响因素诸多，包括国内外宏观因素，上下游产业链，原油化工、下游农业和工业需求等。据统计，尿素每年平均价格波动在30%左右，因此尿素的生产者、贸易商等都面临着较大市场风险，而且由于尿素期货上市时间较短，不少投资者对此还不是很了解。今天，我们来了解一下尿素行业现状分析及展望。
尿素逻辑框架及产业链分析
◎尿素逻辑分析框架
尿素的供应方面，主要有尿素产量、库存、进口三个因素，由于进口占比仅为10%左右，所以一般情况可以不作为主要分析因素；尿素的需求方面，主要有农业、工业和投机性需求，其中，农业需求是尿素的主要需求（占70%左右），由于受国家管控，尿素的农业需求比较稳定，季节性比较强。
◎尿素产业链
◎尿素的主要分析逻辑
长周期行情看成本（作用于供应）和宏观（作用于需求），中期行情看库存和存量供需，短周期行情看价差。
由于尿素季节性需求较为明显，且农业需求占比近70%，而农业用肥旺季为3-7月。因此上半年需求主要看内需，下半年需求看出口和工业需求。
尿素的供给分析
◎尿素生产的原材料
从国际市场来看，主要是以天然气为原料，但是由于我国“富煤少气贫油”的资源结构，导致了我国的尿素生产工艺主要是以煤炭为原料。其中烟煤褐煤用料占比提升，无烟煤用料占比下降。
年尿素产能原料结构图
资料来源：中国氮肥工业协会，南华研究
◎尿素生产成本
尿素的生产成本主要包括原料价格、电费和加工费等。
煤头尿素的生产成本
煤头尿素的生产成本主要由“两煤一电”组成，“两煤”是原料煤和燃料煤，其中，当前的原料煤有无烟煤，部分新装置开始使用烟煤；燃料煤主要是动力煤（通常使用-大卡的动力煤，其中大卡的动力煤为主流）；两煤一电的成本占尿素总成本的70%左右。
气头尿素的生产成本
气头尿素的生产成本主要由天然气价格、电费和加工费组成。生产一吨尿素需消耗-立方米天然气。
随着国内的煤制尿素工艺提升，气相流化床技术逐渐替代原有的固定床工艺。与固定床工艺相比，流化床工艺的原料更广泛，可以采用烟煤等，合成气质量较高，污染小等优点，但是初始投资相对较大。
◎尿素生产利润分析
资料来源：隆众资讯、南华研究
◎尿素产能产量
我国年尿素产量达到峰值，产能和产量分别为为万吨和万吨，产能严重过剩。随后随着供给侧改革的深入，大批落后产能被清退或改造转产，我国尿素开始由激进式投产进入稳步发展时期。年尿素产能约为万吨，产量约为万吨，年产量较年略有提高。
资料来源：wind，南华研究
·尿素产量
年尿素产量除二月受春节假期及疫情影响外，基本高于18/19年。截至最新数据，尿素日产量为16.02万吨，环比增加0.51万吨，同比去年同期增加0.59万吨。
资料来源：wind、南华研究
·尿素开工率
受疫情影响，尿素开工率先降后升。自复工开始，尿素开工率持续上升。且2月份时，国家发改委宣布提前执行天然气淡季*策，尿素气头生产成本的下降令其生产积极性颇高。近期，由于检修装置较多，开工率较上月略有下滑。
资料来源：wind、南华研究
·尿素库存
年由于疫情影响，物流运输受阻，所以2月份时尿素高企，远高于往年同期水平。但随着物流运输的逐渐恢复及春耕用肥的开启，尿素库存已逐渐下降。
资料来源：卓创资讯、南华研究
·尿素新增产能
年第一季度尿素没有新增产能的释放，但据卓创资讯统计的数据显示，尿素年有大约6套装置投产，新投产主要集中在三、四季度。
国外新增产能（万吨）
资料来源：卓创资讯、南华研究
尿素的需求分析
◎我国尿素需求的区域性分布
区域上来看，我国尿素消费主要集中在华东、华中和华北，从省份来看，消费量最高的省份是山东、河南和江苏，年，尿素年表观消费量约为4万吨。
资料来源：卓创资讯、南华研究
◎我国尿素需求的季节性分布
◎我国农业尿素消费需求分析
尿素的农业需求量与粮食种植面积正相关，而年我国粮食播种面积17.41亿亩，同比下滑0.8%。
资料来源：国家统计局、南华研究
主要农作物所需尿素用量（公斤）
资料来源：国家统计局、南华研究
◎我国尿素农业需求或有改善
主要农作物种植面积（千公顷）
近年来，农业部提出“休耕轮种”*策，大豆种植面积增加，玉米等种植面积减少，而玉米所需尿素用量远大于大豆。但今年*策鼓励有条件的地区恢复双季稻。因此双季稻的种植或能抵消玉米种植面积的减少，甚至增加全年尿素农需量。
◎工业需求增量较小
资料来源：新闻整理、wind、南华研究
尿素的工业需求逐年增长，年约占总需求的30%，年约为总需求的40%，年占比仍小幅增加。尿素的工业需求主要包括三聚氰胺、人造板、车用尿素、氰尿酸、火电脱硫脱硝等。
资料来源：新闻整理、南华研究
车用尿素方面，年全年国内车用尿素溶液需求量大约万吨，折合尿素原料需求量在63万吨；年我国汽车尾气排放标准提高，车用尿素消耗量将进一步提高，预计年消耗车用尿素万吨，尿素需求约80万吨，年车用尿素需求量仍将保持稳定增长。
◎尿素出口需求预期下降
资料来源：wind、南华研究
我国的尿素出口目的国主要为印度、美国及墨西哥等地。印度尿素的年需求量大于印度国内的供给量，每年大约有-万吨的需求缺口，其货源主要来自于西亚、东欧与中亚和中国地区的出口。年我国出口印度尿素占全年出口量的51.37%，印度一年多次招标，其招标对我国尿素的出口有较大影响。
资料来源：卓创资讯、南华研究
尿素期货合约与规则要点
◎尿素期货合约
资料来源：郑州商品交易所,南华研究
◎合约要点
7.限仓制度
作者：南华期货咨询服务部袁铭Z、王姣
重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议