（报告出品方/作者：招商证券，苏宝亮、肖欣晨、魏芸）
一、他山之石：海外冷链物流行业发展成熟
1、美国冷链行业发展概况
（1）回溯历史：经济、人口、运输体系三重因素驱动美国冷链快速发展
-：起步发展阶段
冷链运输最早起源于19世纪上半叶冷冻机的发明，电冰箱出现后，各种保鲜和冷冻食品开始进入市场和消费者家庭。到20世纪30年代，弗雷德里克-琼斯发明可安装于运送易腐食品卡车的便携式空气冷却装置，使得冷运铁路车厢和卡车得以长距离运输易腐食品，推动了冷链运输的快速发展。-年为美国冷链行业起步阶段，二战中冷链受到摧毁，经济大萧条导致消费需求不足，-年餐饮行业营收CAGR仅为3.8%，但战后冷链得到重建，随着经济复苏、人口增加、餐饮行业快速发展和速冻技术提升，美国冷链物流行业得以恢复发展，-年餐饮行业营收CAGR为12.3%，速冻食品销售额CAGR高达32.5%。
-：恢复发展阶段
-年期间，美国GDP快速增长，从.1亿美元提升至.6亿美元，CAGR为6.1%。在经济持续发展的持续推动下，美国西部、南部呈现繁荣现象，*府加强对经济的调控，改善人民生活，同时年美国《洲际公路法》颁布，公里的洲际公里建设推动了冷链物流运输的发展。-年新生婴儿潮人口高达万，人口的持续增长叠加经济的高速发展带来了大量的餐饮需求与冷冻食品需求，在此期间餐饮行业营收的CAGR约为6.0%。在这段时间，麦当劳等美食快餐巨头也纷纷成立，促进食材标准化以及冷运标准化快速推进，使得冷链物流发展进入新阶段。
-：快速发展阶段
-年，美国的GDP呈现高速增长，CAGR高达7.8%，尤其是进入到20世纪90年代，受益于全球化、科技的发展、灵活的市场，以及强劲的投资，美国经济呈现高经济增长率、低失业率，美国经济结束了滞涨迎来*金时代。同时美国人口也随着经济繁荣一同增长，从年的2.0亿人增长至年的2.8亿人，叠加第一代婴儿潮人口逐渐成人，消费呈现井喷式增长，消费群体外出就餐率逐年攀升，-年，在外就餐的消费比例增长58%，餐饮行业营收CAGR为8.0%。冷冻食品的需求也快速增长，速冻食品销售额的CAGR为15.2%。
截至年，美国已建成高速公路总长达km，占全国公路总里程的14%，其网络几乎贯通全国所有城市，使冷链物流企业可以提供更加高效的服务，接触更多的客户群体。冷链物流需求的剧增与物流基础设施的完善建设，合力推动冷链物流行业进入较快发展期。
-：稳定发展阶段
-年，美国国民的消费水平不断上升，消费结构开始转型，人们对健康饮食方式的