来源：金融圈女神经
曲艳丽
文
疫情之后看内需，内需到底配什么？
银华基金刘辉的答案之一，是农业股。
年，刘辉掌管的“网红基金”银华内需精选(基金代码:)，收益破百。
他的一个基本判断是，年11月份之后，A股逐渐转向成长性思维为主导的运动模式。
“中国的产业结构调整是清晰的、而且剧烈的，投资就是找到一些积极向上的变化力量。”刘辉说。
1
一次中型震荡
对A股过去一个月的走势，刘辉的定义是“一次中型震荡”，在一个大的上升周期中间。
美股暴跌是由深层次的经济结构和债务结构问题持续累积的，疫情就成为了那根情绪上的导火索。
刘辉大致认可，二季度A股会企稳反弹。情绪的动荡和恐慌的消退，需要一些时间。
中国和美国好像反过来了似的。年，A股的跌幅和如今的美股差不多；当时美股跟着较大震荡，震荡之后，继续重心上行。年，美国市场或将经历一个较长时间的不清楚方向的泥潭状态，而A股会该去哪儿还去哪儿。
刘辉去年做得很不错。
年3月，他在媒体上公开称，“农业大年、科技元年”是当年的核心方向。
这一投资思路后来被验证是很正确的。年，银华内需精选录得涨幅.36%，同类基金排名1/。
其持仓非常明确，左手农业股、右手科技股。其中，农业股布局始自年Q1，科技股始自年Q3，布局较早。
再到年2月底3月初，刘辉做了四件事：减仓部分科技股、增配农业股、增配医药股、少量配置低估值品种。
截至4月8日，银华内需精选在年的收益率是19.85%，达到同类前1/10。
北大博士刘辉，18.5年证券投资研究经验，他的思路极其清晰，非常确定自己到底想要什么。
2
“预期差”与“重新凝聚共识”
农林牧渔依然是刘辉的最爱。他认为，农业将是年“预期差”极大的行业。
也就是说，以数年大周期的眼光，农业是一个重大投资机会，而市场在此前相当长时间内将其视为一般性的周期机会。
早在年Q1，银华内需精选就开始布局禽养殖产业，当时养鸡处于基本面底部。至年3月，刘辉在媒体上称，农业是行业基本面反转的逻辑，当时他把农业定义为中等机会。
非洲猪瘟改变了一切。
“农业周期的轮回开始变得更加复杂。从单纯的行业的价格的周期变化，转向了产业格局的剧烈调整和变化。”刘辉对农业投资的逻辑出现了演进，从周期逻辑转向了成长逻辑。
年4月，农业股出现阶段性高点，直到年3月再一次突破，当中多数农业股进入了复杂而漫长的震荡，很多人都卖掉了。
刘辉坚持等待，一直拿着，因为他认为，养猪再也回不去了，回不到过去那种非常分散化的一种养殖方式，小散养户无法养活猪，只有现代化养殖企业才有可能养活猪。
这种产业结构的变化是非常剧烈的，而且不可逆。
刘辉在年的另一大爱将是科技股，但他不得不减仓了。
刘辉对科技股基本面的看法没有变，“全市场很难找到比一些重要的科技方向的成长性、业绩增速更好的板块了”。
导致刘辉调仓的原因是过头的价格和情绪，“市场参与者从一个极端走向另一个极端”。
12月至2月的科技股，是偏离基本面的。刘辉认为，基本面和股价，可能需要有一个重新匹配的过程，需要“重新凝聚共识”。
“事物发展的第一步，往往是线，然后市场慢慢形成第一阶段的共识，很热闹。热闹之后就进入一种很让人警惕的状态，震荡，再出现负收益。”刘辉总结。
在科技股中，刘辉最看好的板块包括光通信、云计算、数据中心、服务器和存储，以及以更稍长一点时间的维度计，半导体也是始终难以放弃的。
除此之外，刘辉看重医药股，逻辑是产业格局的快速变化。他也看重新能源行业，但股价跑在基本面拐点的前面，需震荡分化。
3
和最真实的世界在一起
市场起落无常，像一个繁华的名利场，充满着诱惑和得失心。投资很容易陷入一种境地：看盘面、看市场的纷纷扰扰、看各路消息无数。
过了45岁，刘辉放弃了这些，开始做减法：与市场保持距离。
“交易不是投资的本源。”刘辉认为，真正驱动投资最本源的因素，是和最真实的世界在一起。
他强调的是产业研究，不断的去和真正在做实业的人、在做事的人以及能把事情做好的人在一起，把大部分时间用于研究产业的发展演进、变化的方向、然后推演可能出现的状态。
所以，他越来越不太看市场了。
刘辉的选股标准，有三点：
其一，在产业里面，可能具有成功者要素的公司。最简单的形象特征是，有一批想把事情做成的人。
其二，所具备的基础的资源条件，包括技术条件，令其能在相当一段时间内，在整个动态变化的产业结构中，处于不被出局的状态。
其三，它所处的产业环节，最好是在动态调整中，谈判能力不要处于过于弱势的状态，即在产业的利润分配中具有留住利润的能力。
综合起来看，产业是一整个链条，其上中下游之间的相互关系、盈利在各个环节上的分配，是动态变迁的。
而好的股票，其盈利前景来自于整个产业处于一个膨胀的状态，即景气度，更重要的是，它在整个链条里的利润分配的能力也在上升。
刘辉的投资理念，追求的是摆脱当下、摆脱短期。
“如果做一笔投资，连拿12个月不做任何交易，都无法做到心安理得，那么肯定是有问题的。”刘辉称，无论市场如何涨跌，心里都很踏实，如果答案是肯定的，就可以买入。
他的视角相对比较长期，是1-3年的时间维度。控制回撤的思路有三条：绝对不把任何方向配到“一战定成败”的地步、尽可能寻找基本面特征有互补性和运动节奏不一样的方向、控制情绪和欲望。
刘辉自陈，二十年间，他从市场的积极交易者，变成了投资的长期主义者，返璞归真，人也变得安定下来。
过于极端的悲观和乐观都是不长久的。刘辉受索罗斯“反身性”的影响，也就是说，重大投资机会的实现，从来都是孤独的。
年Q3，当刘辉一开始说科技股是大机会的时候，他就是很孤独的，大多数人甚至以鄙夷的眼光看着他。
刘辉喜欢历史、哲学和艺术，喜欢宏大而抽象的世界里那种渺小的感受，恰如他的投资风格。
到最后，专业投资人最重要的素质，是眼光和心性。