来源：金融界网站
招商策略研究张夏团队
日本半导体行业过去四十年经历了一轮大的兴衰，一度成为全球半导体行业霸主，最后又归于平淡，其中日美博弈贯穿了整个过程。我们简单分析了日本半导体行业兴衰的关键因素。当前中国5G正值将要爆发前夜，而科创板将要推出，但外部冲击却再次来袭，危与机始终并存。日本当年的经验教训给了我们一面镜子，中国过去沉淀的制造业基础、集中力量办大事的机制、不断完善的多层次资本市场制度和中国工程师红利，为中国半导体和科技事业的发展提供坚实的基础。
核心观点
日本半导体行业兴衰给我们的启示。70年代美日贸易摩擦频繁，甚至个别公司遭遇集成电路禁运，由此日本大力发展半导体产业，整个80年代日本半导体公司在全球占据领先地位。进入90年代后，美国的打压叠加日本自身体制僵化，以及金融机制的不给力导致日本错过了个人PC和移动互联网的大发展。当前中国5G正值将要爆发前夜，科创板将要推出，但外部冲击却再次来袭。尽管如此，我们认为，中国过去沉淀的制造业基础、集中力量办大事的机制、不断完善的多层次资本市场制度和中国工程师红利，将为中国半导体和科技事业的发展提供坚实的基础。
保险机构权益投资*策的变迁。自年《保险法》推出以来，监管机构对于保险资金权益投资的限定逐步放开，从不能入市到间接入市，从间接入市到直接入市，从5％的投资比例上限放宽至30％。保险资金在股票和基金的投资占比于年5月达到最高点16.07％，之后保持在12％~14％。截至年3月末，股票和基金投资规模为2.1万亿，占比12.39％。此外，保险机构也是股票ETF的增持主力之一。未来保险机构权益类投资比例的上限有望继续提高。
4月经济数据出现回落，工业产值和社会零售额下行压力相对较大。由于企业自4月起开始执行最新的增值税率，为了扩大税收抵扣而不惜在3月提前大量备货，导致3月工业增加值同比出现跳升，进入4月后则是如期回落；具有逆周期调节属性的电力、燃气以及水的生产供应业产值增速出现逆势上升；高技术制造业保持了较好的产值增长水平，可见新经济的增长点正在逐渐得到释放。
从市场资金面来看，受人民币短期贬值幅度较大的影响，北上资金流出规模扩大；重要股东净增持，且股东计划减持规模接近减半。上周人民币汇率连续下降，跌破6.9关口，尤其离岸人民币汇率贬值幅度较大，外汇市场的大幅波动加剧北上资金流出压力。尽管上周MSCI公布了新增纳入A股名单并确认A股扩容计划不变，扩容时间临近的利好影响表现不明显。另外，融资余额降幅收窄，前4个交易日下降43亿元。
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