（报告出品方/作者：安信证券，张真桢，徐慧雄，）
1.聚焦物联网智能模组，研发能力突出
1.1.剥离低毛利精密组件业务，聚焦物联网模组
公司是国内领先的无线通信模组及解决方案提供商，目前已构筑模组+终端+解决方案三大业务板块。公司以新一代的4G/5G无线通信技术为基础，围绕通信和链接能力为全球客户提供各类型无线通信模组和以模组技术为核心的物联网解决方案。公司自主设计和研发无线通信模组产品，以公司自有品牌MeiGLink在国内及海外公开市场进行销售，目前公司主要产品涵盖了4GLTE、NB-IoT、Cat-M、4GLTE-A、5GSub-6G、5G毫米波、Wifi6等各类型无线通信模组、物联网解决方案、4G\5GWA固定无线接入设备及相关技术开发服务。
剥离精密组件业务，聚焦物联网方案提供商。公司于年成立时主要从事以智能手机为主的终端产品的精密组件的研发、生产、销售。由于精密组件加工业务技术含量和利润率较低，为提升公司核心竞争力，年公司成立上海研发中心并与美国高通公司签订专利授权许可协议，开展基于高通方案的物联网终端设备的设计研发，提前向4G通信技术领域布局。年公司陆续在先和武汉成立从事研发的子公司，继续加大在4G技术行业应用的研发投入。公司于年在中小板成功上市，上市后进一步加快业务转型，聚焦于以无线通信技术为核心的产品及解决方案，应用于新零售、金融支付、智能网联车、车载安防、物流扫码、人脸识别、共享经济、5GFWA、智能家居等领域。
精密组件业务完全剥离，轻装上阵无线通信业务驱动营收新高。上市后公司加速转型，精密组件加工业务占比进一步缩小，其营业收入从年的4.29亿元逐步下降，到H1实现完全剥离。公司聚焦无线通信模组及解决方案业务，年7月，公司决定将原5,.00万元募集资金投资项目“精密制造智能化改造项目”变更为“窄带物联网（NB-IoT/eMTC）模组与Android智能通信模组研发及产业化项目”。年至今公司4G模块业务快速增长，其中海外市场客户群体迅速扩大，模组及智能终端订单量持续攀升。年公司4G模块业务实现营收10.52亿元，同比增速32.16%，在剥离精密组件业务完成的同时创营收新高，-年3年营收复合增长74.8%。
以智能模组为核心持续拓宽产品矩阵，已形成序列完整的产品梯队。智能模组方面，4G智能模组出货量居于行业前列，并于行业内领先推出5G智能模组，目前已经形成了完整的智能模组产品序列，面向新零售、金融支付、智能网联车等核心领域的5G通信、安卓系统深度定制、扫码识别、多媒体视频处理、AI算法支持，WIFI连接等定制化开发技术领先行业。数传模组方面，产品涵盖了5G模组、4GLTE模组、4GCat1模组、NB-IoT模组、Wifi模组等多种类型，数传模组出货量不断提升。
1.2.专注物联网智能模块研发，研发投入力度行业领先
智能模组龙头企业，研发人员及研发支出持续增加。公司自开始布局无线通信业务以来，研发投入和研发人员数量不断增加，研发支出方面，年研发支出达1.80亿元，占营收比例为16.09%，常年高于同业水平。年前三季度公司研发费用1.15亿元，同比增长37%,维持高速增长。
研发人员方面，年公司研发人员数量达到人，研发人员占比86.18%，高于主要竞争对手。
精密组件业务剥离后三费回落，经营效率提升。自业务剥离震荡期后公司经营效率大幅提升，年三费率回落至5.21%，同比-9.20pcts。公司费用率低于主要竞争对手，成本管控能力突出。（报告来源：未来智库）
2.积极布局智能网联汽车市场，发力车载模组业务
公司积极把握物联网行业数字化和智能化趋势，深度布局智能网联汽车产业链，发力车载模组业务、车规级模组及车载终端，同时提供智能车载解决方案。公司不断拓展5G模组应用领域，围绕智能网联车领域的5G通信、毫米波雷达、计算机视觉\语音识别、多媒体处理等开发技术形成了深厚的市场应用基础和客户基础。
2.1.智能汽车*策密集，迎来快速发展期
智能网联汽车有望重塑道路交通系统形态，实现良好经济社会效益。智能网联汽车是指通过搭载先进传感器等装臵，运用人工智能等新技术，具有自动驾驶功能，逐步成为智能移动空间和应用终端的新一代汽车。智能网联汽车是集中运用了计算机、现代传感、信息融合、通讯、人工智能及自动控制等技术，将环境感知、规划决策、多等级辅助驾驶等功能于一体的综合系统，是典型的高新技术综合体，智能网联汽车技术发展和应用是我国科技创新支撑加快建设交通强国的重要内容。
智能网联汽车是汽车领域重点发展方向，支持*策密集出台。智能网联汽车作为新型信息技术与交通运输融合发展的产物，可实现良好的经济和社会效益，有望重塑道路交通系统形态。从年开始，国务院、工信部、交通运输部等部门发布一系列的*策意见来指导和规范国内智能网联行业发展，聚焦网联化和智能化发展，并规划由单车智能逐步转向多车协同、以及“智慧的车”与“智慧的路”协同发展，对技术创新和产品研发提出创新发展需求。整体来看，*府层面对行业发展高度重视，为国内智能网联汽车行业的发展营造良好的*策环境。年，国务院发布《中国制造》，指出到年，我国要掌握智能辅助驾驶总体技术及各项关键技术，初步建立智能网络汽车自主研发体系及生产配套及产业群。年2月，国务院发布《国家综合立体交通网络规划纲要》指出要加强智能化载运工具和关键专用装备研发，推进智能网联汽车（智能汽车、自动驾驶、车路协同）以及智能化通用航空器应用。
2.2.车联网渗透率提升空间大，车载模组为率先受益环节
我国主推C-V2X成全球车联网唯一标准，市场潜在规模巨大。年11月，美国联邦通信委员会（FCC）正式决定决定放弃DSRC转向C-V2X，将5.9GHz频段（5.-5.GHz）中30MHz带宽（5.-5.GHz）分配给C-V2X使用。该举动意味着由我国主推的C-V2X（Cellularvehicletoeverything）成全球车联网唯一的国际标准。C-V2X将单个车辆插入协作式智能运输系统(C-ITS)，从而控制交通流量并减少拥堵。V2X标准还帮助城市在如何利用基础架构和管理交通系统方面变得更加智慧。按照《C-V2X产业化路径和时间表研究白皮书》显示，年C-V2X新车搭载率达到50%。中国不仅在车联网专利申请上名列前茅，还是C-V2X技术最大的专利原创国和布局目标国。根据中国通信协会发布的《车联网知识产权白皮书》，截止到年9月，全球车联网领域累计专利申请件，中国以25%位居第二，仅次于美国。在C-V2X车联网通信技术方面，中国在的专利申请量占比达到52%，远超其他国家。
车联网市场规模增长迅猛，渗透率提升空间大。根据前瞻产业研究所的数据，年到年全球车联网规模预计复合增长率21.7%，在年将达到1.7万亿元的水平，渗透率达到65%。中国同期复合增长率预计达到36.6%，年中国车联网规模预计达到亿元，渗透率达到77%。全球智能网联汽车市场将迎来快速发展期，未来空间广阔。根据IDC预测，年全球智能网联汽车出货量将达到约万辆，同时年全球出货的新车
中超过71%将搭载智能网联系统，至年的年均复合增长率（CAGR）为14.5%。据中国汽车工程学会预测，年、年我国销售新车联网比率将分别达到80%、%，联网汽车销售规模将分别达到万辆、万辆。目前全球智能网联汽车市场的发展仍处于起步阶段,有望在规模商业化后迎来高速发展。
2.3.公司提供智能网联汽车解决方案，积极布局车载业务线
顺应汽车智能网联浪潮，布局车载模组及终端。车载无线通讯模组是汽车接入车联网和互联网的关键底层硬件，是连接车联网感知层和网络层的关键环节。公司积极布局车载业务线，发力车载智能模组及车载终端，同时提供智能车载解决方案，深度布局智能网联汽车全产业链。公司借助多年在高通、海思和展锐平台的开发经验以及在Android平台上的技术积累，逐渐成为了汽车零部件公司的重要供应商，公司产品陆续在多款商用车、乘用车型得到了广泛的应用。车载AIBOX解决方案目前在汽车后装主动安全市场已经大量投入使用，获得“年度物联网优秀解决方案奖”。在汽车智能网联浪潮背景下，未来车载业务有望为公司打开全新增长曲线。
车载模组产品线完备，智能模组性能领先。在智能网联汽车领域，公司车载模组产品线完备，产品逐渐从车载通信领域拓展至智能网联领域。公司具备完整的车载模组产品线，覆盖5G、C-V2X、Wi-Fi6和高精度GNSS定位等前沿技术，在车载前装领域、车载后装领域、车载监控DVR领域均已实现大规模量产发货。在车载通信领域，公司将数传模组供货给Tier1，其模组广泛应用于车载DVR、车载T-BOX、OBD（车载自诊断系统）等产品；基于模组开发车载解决方案，如SLM智能模组开发的车载AIBOX主动安全防控终端。为顺应智能汽车“新四化”趋势，公司产品逐渐从车载通信领域拓展至智能网联领域，并于年推出5G高算力智能模组SRM，该产品是全球首款基于高通5GSoCQCM平台开发的智能模组，是公司发力智能汽车领域后里程碑式产品，在智能网联汽车中可应用于车联网、智能座舱与智能驾驶。
公司智能网联车客户群体在持续扩大。根据公司年报，公司车载方面的客户涵盖了整车厂、TIER1厂家、后装客户等。公司在现有客户资源基础上，对新势力厂家，国产自主品牌、核心TIER1等都加强了市场开拓力度，客户资源不断丰富。根据公司公告，公司是国内车载视频终端龙头锐明技术的通信模组的主要供货商；在海外，公司目前日本市场开拓业务进展顺利，与公司合资的日本明幸在无线通信及电子产品领域有着40多年的运营经验，助力公司车载产品拓展日本市场。（报告来源：未来智库）
3.以智能模组为核心差异化竞争，布局物联网*金赛道
全球蜂窝物联网模块高景气度，国内企业竞争力凸显。预计到年，全球物联网总连接数规模将达到亿，年复合增长率高达13%，全球物联网收入将达到1.1万亿美元（约人民币7.7万亿元），年复合增长率高达21.4%。根据ABIResearch的数据显示，从年到年，受到中国企业低价格竞争策略以及海外的研发、人工及运营成本偏高等因素的影响，海外模组企业的盈利能力和市场份额均处在逐年下降的趋势中。各大海外模组企业也逐渐退出标准化模组市场，转向了打造互联网云平台整体解决方案。这使得国内物联网无线模组企业市场份额上升较快，从年的25%上升到了年的60%以上，逐渐取代了海外龙头企业的市场地位。根据Counterpoint数据，年第二季度全球蜂窝物联网模块季度出货量首次突破1亿大关，出货量和收入同比分别增长53%和60%，创历史新高，其中公司排名第8，国产厂商中仅次于移远、广和通。
高通主导全球物联网芯片，模组封装领域国内厂商逐渐崛起。根据Counterpoint，由于对4G和LPWA模块的需求不断增长，高通在Q4在全球蜂窝物联网芯片组市场的份额增加至47.3%。几乎所有主流物联网模组厂商都有多款搭载高通芯片的物联网模组，特别是面向海外市场的产品。截至Q2华为海思是蜂窝物联网芯片组市场的第二大参与者，NB-IoT贡献了海思90%以上的出货量。第三大供应商紫光展锐更注重NB-IoT和4GCat.1，抓住了年Cat.1市场机遇，率先发布相关产品，成为了国内Cat.1出货量最高的厂商。
3.1.前瞻布局5G智能模组，有望迎来高速增长
与多家芯片厂商深度合作，提升供应链稳定性。公司与高通、海思、紫光展锐等为代表的领先芯片企业均有长期战略合作。
1）高通：根据公司公告，公司年启与高通建立合作关系，签订芯片许可协议，成为国内首批开展基于4G/LTE核心模块的研发企业之一。长期以来，公司与高通进行芯片开发合作，获得稳定的芯片供应，年6月，公司推出全球首批基于高通5GSoCQCM平台开发的5G智能模组SRM系列产品，与此前发布的SRM、SRML形成高中低系列搭配，大大提升了客户选型的灵活性。
2）华为海思：根据公司公告，年开始公司为华为提供移动宽带、车载终端、数字家庭、通信模组等终端产品的技术开发服务，且绝大多数的产品都是基于华为海思芯片进行研发。年，公司推出业内首款基于海思BalongV通信芯片的LTECAT4模组SLM。-年连续两年获得华为“十佳合作伙伴”荣誉称号。
3）紫光展锐：根据公司公告，针对国内中低速LTE产品以及智能POS国产化需求，公司基于紫光展锐芯片平台发布CAT1模组和智能安卓模组，可广泛应用于穿戴式设备、共享支付、智能安防、智慧农业、智能家电、工业传感器、港口物流跟踪等场景。
作为最早入局5G的模组企业之一，公司早在年就开始进行5G研究。于年6月份推出SRM系列（SRM、SRMM.2转接、SRMMiniPCIe转接）5G工业级通信模组，并基于5G模组同步推出了针对FWA等行业的定制化解决方案。该系列的5G模组采用了高通SDXG基带芯片平台，可向下兼容3G/4G多种制式，支持全球主要地区和运营商的5G商用网络频段，已先后与行业多家优秀合作伙伴签署了5G芯片合作协议。该系列模组也已陆续完成国内CCC/SRRC/CTA和四大运营商的相关入网测试与认证，在四大运营商现网下完成了NSA和SA接入测试，同时可在多家企业的专网环境下正常工作。
公司作为最早研发5G毫米波解决方案的企业之一，高端毫米波模组处于行业领先水平。根据公司官方