（报告出品方/作者：东方证券，杨震，刘嘉倩）
一、板块回顾：增速改善，板块分化
1.1、Q1-3机械行业主要财务指标回顾
年Q1-3机械行业收入利润保持增长。据我们统计长江机械二级行业的样本，取整体法度量结果的中位数，总体来说，Q1-3机械行业收入及归母净利润增速分别为10%、25%。全行业毛利率22%（-0.7pct），资产周转率0.55（-1.8pct）。
（1）从收入增速上看，光伏设备、锂电设备、磨具磨料、制冷空调设备、环保设备5个子行业同比增长最快，分别增长74%/72%/45%/37%/22%；（2）从归母净利润上看，环保设备、纺织服装设备、光伏设备、磨具磨料、制冷空调设备5个子行业同比增长最快，分别增长%/%/78%/71%/68%；（3）从毛利率上看，机床工具、印刷包装机械、环保设备、油气设备、半导体及3C设备5个子行业毛利率提升最多，分别提升5.7pct/3.8pct/1.6pct/1.3pct/1.0pct；（4）从资产周转率上看，农用机械、磨具磨料、油气服务Ⅲ、锂电设备、重型机械5个子行业提升最多，分别提升17.8pct/15.0pct/9.5pct/7.4pct/3.1pct。
1.2、年机械行业估值回顾
根据Wind数据，上证所、深交所平均市盈率（TTM）总体处于震荡态势，近期呈现下行趋势。从申万机械设备行业指数的市盈率走势来看，近期估值处于震荡态势。从年的表现看，机械板块的估值水平出现了较大的波动。年初至二季度，受疫情和地缘冲突等因素影响，板块的市盈率和市净率出现明显的下降，而随着疫情得到控制，行业景气度出现回升，机械板块的估值水平出现修复，但在海外加息等因素作用下，板块估值在三季度出现震荡。自22年10月以来，国家持续加码支持制造业，机械板块估值水平得到进一步修复。
二、，景气复苏之年
2.1、复盘历史变化，有望复苏之年
PMI触底震荡。在年初，受疫情影响，制造业普遍承压，但在国内有效的管控之下，我国制造业率先复苏，带来了设备需求的景气度上升。在年，受原材料价格上升、库存增加等压力影响，制造业景气度逐渐回落，PMI同期走弱，反映制造业短期承压。年PMI仍处于触底震荡状态。
复盘历史的PMI变化，有望成为景气复苏之年。从14年以来，我国制造业PMI经历过多次波动，但总归会恢复到正常的水平，反映经济具有较强的内生韧性。而PMI变化具有一定的时间相似性，我们摘取自14年以来的三段变化，14年07月-16年07月、17年09月-19年10月、20年11月以来，每次都是从一个阶段最高PMI开始，并以PMI最后一次小于50%为止，后续PMI将在一段时间内都位于荣枯线上。从时间跨度上看，前两轮的跨度非常接近，如果本轮的制造业变化也具有相近的时间跨度，则底部复苏的时间已经较为临近，年或成为景气复苏之年。
复盘历史的制造业投资变化，投资有望触底复苏。PMI主要采用非定量的问卷形式，统计调查环比的景气度，具有一定主观成分。我们进一步选取并计算相应时期的制造业固定资产投资增速，14年07月-16年07月、17年09月-19年10月、20年11月以来，制造业固定资产投资增速均出现上升和回落，并且在接近尾声的阶段出现了投资增速的率先触底。从制造业投资增速上看，前两轮都在底部出现了增速触底。
复盘历史的原材料价格变化，企业盈利有望恢复。从时间维度上看，我们认为景气度有望逐渐触底、见底，但从幅度上看我们认为原材料端的压力或将压低景气度弹性。我们继续选取与PMI变化相同的三段时间14年07月-16年07月、17年09月-19年10月、20年11月以来，每段时间内，原材料价格均出现一定回落，但三段时间的原材料价格中枢在抬升。钢材是制造业尤其是机械制造业的重要原材料，其价格的变化对企业毛利率有较大影响，但企业仍有机会通过升级迭代、降本增效等方式提振盈利水平，如果从企业盈利端看，17-21年制造业和机械行业的毛利率中枢依然上行。
2.2、复盘复苏路径，板块有望取得较好收益
微观层面看复苏路径。在PMI波动区间，机械板块收入增速也出现相近的变化，其存货和收入的增速也随着经济发生起落，但收入增速略领先于存货。如14年行业收入增速下行，而存货增速仍在上升，18年期间存货和收入增速同步下行，而在19年中旬收入增速领先好转。22Q1板块收入增速出现明显下降，22Q2增速受疫情影响而下降，随着疫情缓解22Q3增速回升。从盈利角度看，板块的毛利率与净利率几乎是同时发生变化。从微观层面看，我们认为存货的高增或将在短期压制收入增长，但随着库存的消耗，收入增速将再次回升。
中观层面看竞争格局。我们认为在行业不同发展阶段里，龙头所面临的竞争环境存在差别，在行业复苏期间龙头公司的份额往往容易提升，而在行业进入景气度较高的阶段，如果跟随者较容易提升产能，则龙头的份额将承压，如在19Q1-22Q1阶段机床行业与机床上市公司收入增速出现了明显的差别。但随着工艺等生产效率提升，龙头公司将在行业复苏期进一步提升市场地位。从中观层面看，我们认为龙头的收入与订单价格水平或好于行业平均水平。
从产业链拐点角度看复苏路径。机械设备是下游重要资本开支，反映了下游的盈利情况和投资意愿。从一般制造业角度看，制造业营业收入的拐点与其投资增速的拐点往往同时发生。从具体的制造业看，为了体现不同下游需求的异同，我们选取了锂电设备、光伏设备、纺织服装设备、油气设备四个领域，其中锂电和光伏设备的收入增速拐点略领先于下游，纺织服装设备有时领先下游有时是同步的，而油气装备的收入增速则略滞后于下游收入拐点。我们认为拐点的差别与行业格局及资本品的定位有关。从产业链拐点角度看，我们认为通用设备有望跟随下游景气出现同步回升。
国产化率持续提升。随着技术和经验的持续积累，我国机械设备的竞争力不断提升，国产化率/本土化率也在持续提高。我们认为国产设备在产能提升、产业链供应、服务意识上更具优势，往往可以把握住行业发展的机遇，因此在行业复苏初期，国产化率提升往往缓慢，但是随着行业增速持续上行，国产化率有望加速提升。从挖掘机行业看，1-2年行业增速下降，但国产化率快速提升，18-21年行业增速下降，国产化率也出现快速提升。从机器人行业看，国产品牌的市占率提升也滞后于行业增速的拐点。从国产化率看，我们认为随着国产品牌竞争力加强，国产化率仍有望进一步提升。
机械指数有望取得较好表现。由于国民经济每年的变化不同、股市变化的逻辑也不尽相同，所以从微观层面很难概括细分板块表现。从整个机械板块指数上来看，在PMI出现上下拐点的时候，机械板块指数与之紧密相关，而在中间阶段的月度波动并无明显规律。从板块超额收益来看，09/10/13/15/16/19/20/21年的取得超额收益的月份数量大于等于6个月，而在机械板块获得超额收益月份较多的年份里，其平均超额收益也往往较高。我们认为随着经济的持续修复，机械板块也有望取得较好表现。
三、，国产升级之年
3.1、他山之石，复盘日本百年机床国产化历程
日本是全球精密加工制造设备的代表国家之一，在机床等设备制造方面在全球占有较大市场份额，其机床制造历史悠久，经过近百年发展，完成国产化替代。其技术发展过程经历四个过程，分别是依赖欧美进口机床阶段、模仿试制国外机床以求国产化代替阶段、与欧美等发达国家开展技术合作阶段、凭借数控化技术引领世界技术发展阶段。
（1）国产化前期，依赖欧美进口机床（明治元年-）：明治前期，*备、造船、铁路设施是日本工业化的重点，所需的机床几乎全部从欧美进口。明治后期，民间中小型机械、器具厂形成了以追求低价国产机床的广阔市场，为国产机床制造奠定基础。年池贝铁工厂建立，日本第一台机床诞生。的日俄战争爆发，*工产品急需供应，极大地刺激了日本机床工业的发展。而紧接爆发的第一次世界大战（~），欧美忙于参战，全球机床订单增长，日本机床迎来出口的机会，产业得以飞速发展。年的机床生产额为万日元，年达到万日元，国内机床制造商也超过家。但用于生产的机床依赖欧美进口，国产化率几近于零。
（2）国产化中前期，模仿试制先进机床（-）：20世纪20~30年代，日本接连遭遇了股票市场下跌、关东大地震等重大事件，机床市场不景气，制造商也锐减至10多家。二战期间日本*府出台多项*策鼓励企业模仿试制最先进的外国机床，提高技术水平。例如年，日本*府发布了《机床制造事业法》，把机床工业纳入*策范围内，大力扶植，并制定《试制奖金交付规则》。制造厂从年家发展到年的家，机床年产量从年2万台猛增至年6万台。紧接着，日本在年发布“总动员试验研究令”，年发布“国外先进机械模仿试验令”，两大指令极大地推进了国内机床的自主研发，机床国产化率有所提高。
（3）国产化中后期，主动寻求技术合作（-）：年日本战败，全国机床拥有量75万台，半数作为赔偿物资，并限制其战后机床产量不得超过一万台。年，朝鲜战争爆发，部分自动汽车、轴承、飞机等产业的制造禁令被解除，进口机床再次受到青睐。年的机床进口额为1.3亿日元，年为23日元，年增加至52.3亿元。因国内需求、进口机床的增加，机床国产化率大幅降低，从年的86.2%降低至年的48.2%。年的国产化率更是降低到了42.7%，创战后最低记录。
因存在明显技术差距，期间日本机床缺乏市场竞争力，日本机床企业选择与欧美机床企业进行技术合作，开始从模仿试制转向机床技术合作。-年，日本与欧美发达国家进行了超过项机床技术合作，其中与美国/德国/法国/瑞士/英国/意大利/比利时技术合作分别为67/33/32/18/5/5/1件。在先进技术的带动下，日本机床产值得以惊人的速度增长，机床产量从年8万台猛增至年25.6万台；产值从年的亿日元增加至年的亿日元，跃居世界机床制造国首位。从国产化率上看，日本用近30年时间从年的42.7%提升至年的92.5%，基本完成国产化替代。
（4）国产化后期，数控机床引领科技（-至今）：年，日本就已经与欧美等国家有12件数控机床的技术合作。20世纪70年代后半期，数控机床开始急速发展，年的数控化率为7.8%，年增加至17.3%，年激增至49.8%，年为75.7%。数控机床的急剧增产不仅为机床需求提供了基础支撑，还开拓了世界市场，其中以发那科、三菱机电、安川机电制造商为主。截止目前，发那科的数控系统占全球机床市场的70%。~的27年间，日本一直保持着世界最大机床生产国的地位，生产值在年首次突破1兆日元，并在年达到1.3兆日元，创历史最高纪录。在数控化发展的推动下，日本机床不仅保持了85%左右的高国产化率，还促进了机床出口额急速上升，出口额从年的亿日元增长至年的.1亿日元。
3.2、我国持续支持制造业发展
机床，也称“工业母机”，是现代工业发展的基石，其精度、效率等技术指标都直接影响产品的质量与水平，是衡量国家工业发展水平的重要标志。年下半年以来，国家对机床行业及制造业陆续印发相关支持及规范*策，特别是针对数控机床等高精尖领域的发展指引。首先是机床行业*策：（1）首个国内主导的数控系统国际标准发布：年9月27日，首个中国主导的机床数控系统系列国际标准ISO-2正式发布，表明我国在04专项支持下建立的“高档数控系统技术标准体系”成果得到了国际认可。高档数控系统的研制难度极高、技术性极强，一直被西方国家以作为重要的战略物资进行出口限制，而该项标准的成功发布标志着我国在机床数控系统国际标准领域实现“零”的突破。
今年以来，国家持续出台*策支持制造业/设备国产化发展。（1）税收优惠支持高新技术企业设备投资：年9月22日，财*部、税务总局和科技部联合发布《关于加大支持科技创新税前扣除力度的公告》，高新技术企业在年10月1日至年12月31日期间购置的新设备，允许当年一次性全额在计算应纳税所得额时扣除，并允许在税前实行%加计扣除。该项*策促进高新技术企业创新发展，促进企业设备更新和技术升级。
（2）人民银行设立设备更新改造专项再贷款：年9月28日，人民银行设立设备更新改造专项再贷款，额度亿元以上，专项支持金融机构以不高于3.2%的利率向制造业、社会服务领域和中小微企业等设备更新改造提供贷款。从支持领域来看，设备更新再贷款推进经济社会发展薄弱领域设备更新改造，有利于扩大制造业需求，推动消费恢复成为经济主拉动力。
（3）二十大报告强调“制造强国”：年10月16日，二十大报告强调“建设现代化产业体系，坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，推进新型工业化，加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国”。我国制造业规模虽然稳居世界第一，但是制造业存在薄弱环节，需要实施“制造强国”战略。从*策端看，机床产业多次获得国家*策大力支持，特别是针对数控机床等高精尖领域的发展指引；从供给端看，目前我国高端装备如高端工业母机仍然依赖进口，未来国产替代空间相对较大；从需求端看，电动汽车、航空航天、3C产品、5G基建等下游行业技术更新及景气度提升有望带动机床等机械设备需求增长。
3.3、从国产化率和人均比值两个角度看工业装备机遇
我国是通用设备制造大国，近年来持续受益国内产业升级及出口增长，并在以“一带一路”为代表的新兴市场增长迅猛。据国家统计局数据，年通用机械行业实现营业收入亿元，同比增长15.9%；实现利润总额亿元，同比增长11.9%；完成出口交货值亿元，同比增长19.2%。我们预计年通用机械行业收入利润或继续增长，但增速会有所回落。通用设备一般包括机床工具、机械基础件、磨具磨料、内燃机、制冷空调设备、其它通用机械等。从通用设备的国产化率来看：
（1）叉车作为物料搬运机械，广泛应用于车站、港口、机场、工厂及仓库等各个国民经济部门，是机械化装卸、堆垛和短距离运输的高效设备。近年来，全国叉车销量逐年增长，年全国叉车销量突破万辆，同比增长约37%；其中内资品牌累计市场份额超过了90%，占据着主导地位，叉车国产化率达到92.3%（年10月）。（2）光纤激光器主要用于切割和焊接等环节，近年来，我国光纤激光器领域的国产化进程不断加速，市场规模由6年的53.6亿元增长至年的.6亿元，国产化率水平也从6年6.56%增长至年57.6%。据中商产业研究院预测，年中国光纤激光器市场规模将达.2亿元，国产化率水平进一步提高。
（3）数控机床是一种装有程序控制系统的自动化机床，可以通过编制程序来实现自动化加工。在国家*策的支持以及国内企业不断追求创新的背景下，中国数控机床行业发展迅速。9年，中国数控机床产业规模高达亿元，由于疫情的影响及能源供应限制，年我国数控机床产业市场规模小幅下降，市场规模为亿元。年我国数控机床产业市场规模恢复增长，达亿元。我国数控机床市场规模虽大，但国产化率较低，0年数控机床的国产化率虽已达到57%，但是以低档数控机床为主，中高端的比例较低。年，我国的低/中档数控机床国产化率为85%/66%，但高端数控机床国产化率仅约为7%，这主要是因为我国数控系统相关的核心技术对外依存度很高，核心零部件技术仍需进一步攻关。
（4）机器视觉是指利用相机、摄像机等传感器，配合机器视觉算法赋予智能设备人眼的功能，从而进行物体的识别、检测、测量等功能。根据中国机器视觉产业联盟的统计显示，近年中国机器视觉产业规模保持高水平增长，年中国机器视觉产业市场规模达到亿元，预计到“十四五”期末，中国机器视觉产业市场规模有望达到亿元。作为新兴技术和产业，中国机器视觉行业规模仍较小，国产化率较低，约为40%，但其增速远快于全球，处于快速成长的阶段。
（5）切削工具是配合机床、用来进行金属切削加工的耗材，使用寿命通常较短，几小时到1个月不等，国产替代需求旺盛。根据中国机床工具工业协会数据，年我国切削刀具市场规模为亿元。和数控机床类似，我国工业刀具在中高端产品上仍高度依赖欧美日韩品牌，国产化率约为37.3%。但中钨高新、欧科亿、华锐精密等国产刀具领*企业发展迅猛，工业刀具国产替代加速推进。
（6）工控机，又称工业控制自动化（工控自动化），是指将自动化技术运用在机械工业制造环节中，实现自动加工和连续生产的设备。目前我国工业自动控制系统装备制造行业仍由外资主导，国产化率为40.8%。国内企业的市场占有率在不断提升，进口替代处于加速阶段。（7）工业机器人是广泛用于工业领域的多关节机械手或多自由度的机器装置。近年来我国机器人产业实现快速增长，以工业机器人为核心的智能制造已成为制造业数字化转型的主要路径。年，国内工业机器人产量达到36.6万台，同比增长67.9%；营收超过亿元，同比增长近三成；国产化率约为32.8%，比年提升了5.1个百分点。
（8）减速机常用于传递动力与运动的组织中，使用规模十分广泛。我国减速机市场规模逐步增长，产量提升明显，年我国减速机产量为万台，同比增长31.6%，市场规模达到亿元，同比增长6.5%。但以SEW，FLENDER为代表海外厂商占据行业主要地位，并垄断高端市场，国茂股份、宁波东力、中大力德等国产龙头企业主要定位中端市场，国际竞争力偏弱。目前减速机国产化率为30%，未来行业集中度有望不断提升，可加速国产替代。（9）液压件在机械工程中的作用主要是通过改变压强增大作用力。随着工程机械、冶金机械、矿山机械、农业机械、航空航天、智能机床等为代表的装备制造业取得快速发展，我国液压行业进入成熟发展阶段。数据显示，我国液压行业市场规模从6年的亿元增长至年亿元，国产化率约30%，尚有很大发展空间。
（10）数控系统是机床实现自动加工的核心，但目前我国数控系统的计算芯片、功率模块等核心零部件依旧依赖进口，因此数控系统国产化率较低，仅为31.9%。外资企业占据高、中档数控系统市场，国内企业高、中、低档市场占有率分别约为10%、35%、95%。但首个中国主导的国际标准发布，高端数控系统迎机遇，国产化替代有较大空间。
（11）轴承是当代机械设备中一种重要的基础零部件，主要功能是支撑旋转轴或其他运动体，同时保证其运动精度。据中国轴承工业协会数据，年中国轴承市场规模为亿元，同比增长8%，轴承产量完成亿件，同比增长32.7%。无论是从市场规模还是产量来看，我国都已经是世界第三大轴承生产大国。其中变桨轴承国产化率为86.6%；偏航轴承国产化率63.3%；而主轴轴承国产化率却只有33.0%；齿轮箱轴承国产化率仅为0.58%；发电机轴承国产化率更是仅为0.2%，整体轴承国产化率为16.3%。
从通用设备与发达国家的差距来看：我们观察中国人均产量与日本人均产量的比值、中国人均产值与日本人均产值的比值作为我国与发达国家的差距的指标，以反映我国与制造业发达国家的差距（下文简称“产量比值”、“产值比值”）。（1）人均产量差距：我国数控系统、工控机的人均产量/日本人均产量比值分别为5.9%、5.6%，尚未形成产业趋势；切削刀具、减速机、机器视觉三大核心零部件的产量比值也较低，分别为24.6%、21.6%、16.5%，国产机器人的产量比值处于较低水平，仅为18.4%；液压件、光纤激光器的产量比值处于30%~40%，分别为40.2%、30%，均处于稳步发展阶段；叉车、数控机床、轴承的产量比值已达到83.9%、79.5%、73.9%，具有一定产量规模。
（2）人均产值差距：我国数控系统、减速机的人均产值/日本人均产值比值均小于10%，分别为6.6%、3.0%，其中数控系统的产量、产值比值都很低；机器视觉、工控机和机器人在产量比值低的同时，产值比值也较低，分别为16.8%、16.0%、15.0%；叉车、光纤激光器、切削刀具的产值比值分别为44.2%、29.3%、24.6%，其中叉车在高产量比值的前提下，却处于较低产值比值水平，主要因为国产叉车在高端市场份额较低；数控机床、液压件、轴承的产值比值略超50%，分别为56.8%、53.5%、50.2%。
从测算结果看，我国较多通用设备的国产化率依然处于较低的水平，具有较大提升空间。同时从我国人均产量和人均产值与日本的比较来看，我国的高端装备制造业水平依然有差距。过去几年我国机械设备在波动周期中持续发展，考虑到我国和日本等发达国家的差距，我们认为未来机械设备仍有较大的提升空间。我们预计年我国工业需求将逐渐企稳回升，设备国产化率有望再上一个新台阶。
四、，出口影响钝化
受通胀影响，海外经济体衰退担忧加剧。在年地缘事件影响下，欧洲能源供应紧张，美国持续高通胀，22年Q3以来，海外经济体自年以来的恢复逐渐停滞，衰退担忧加剧。美国、日本、德国、英国、法国等国家的制造业PMI在7月以来持续回落，日本机械订单增速自7月来明显放缓。
我国机械工业Q3出口增速放缓。20年初，我国机械工业行业收入和出口交货值均出现明显下降，而随着疫情得到控制，我国机械工业行业景气度整体上升，21年来机械行业出口受益海外经济复苏，22年出口增速逐渐放缓，21年高基数对出口增速有一定影响。年Q1-3通用设备/专用设备/铁路、船舶、航空航天和其他运输设备/仪器仪表出口交货值分别同比增长9.5%/19.0%/11.4%/5.7%，出口增速逐渐下滑，但均高于相应的制造业增加值增速，9月机械设备出口增速有企稳趋势。
复盘加息与美国机械进口表现：从99年以来，美联储分别实现了4轮加息，.6-.5，.6-.6，5.12-8.12，.03-至今。从美国制造业产能利用率看，加息之初机械制造业利用率/制造业利用率仍在上升，但在加息结束之后，利用率开始下降。从美国机械和交运设备从中国进口额增速看，加息之初的增速仍保持高位，但在加息结束后从中国进口增速才出现下降。且大多数时间内，从中国进口增速表现好于从其他国家进口增速表现，反映我国机械制造业具有较强的综合优势。所以尽管目前海外经济体增速下降，但从历史复盘看，美国从中国进口机械设备的增速与加息并无直接关联。但从长期视角看，过去20年来我国的机械制造在国际地位持续上升，我们认为未来我国机械设备产能和竞争力仍将持续。
海外需求具有稳定性。由于海外国家较为分散，需求的周期此起彼伏相互抵消，海外市场的需求的周期性较弱。另外，由于发达国家的工业成熟度较高，工业装备更换占比较高，市场需求更为稳定。从工业机器人和叉车的增速来看，在极端情况（如金融危机、疫情）中需求出现显著的负增长，在其他情况中的降幅较低。
中国制造业成本优势明显。自年6月以来，由于地缘*治影响，俄罗斯供给欧洲的天然气大幅减少，欧洲能源供应紧张，形势严峻，工业生产面临巨大压力。我国能源虽然对外依赖度较高，但能源价格相对平稳，以天然气为例，年以来价格明显低于欧洲。同时，全球通胀水平显著提升，购买力持续减弱，目前德国出口行业因能源成本大幅上涨以及由通货膨胀导致的全球购买力减弱而负担沉重。与日本、欧盟、韩国等其他制造业大国对比，我国工业生产成本上升相对缓和，年以来，我国PPI价格指数增速明显低于欧美国家，制造业成本优势更加明显。
机械竞争力加强，助力企业出海。近年来，随着技术实力的进步，我国机械产品竞争力不断加强，以挖掘机为例，国产品牌的市场占有率从十年前的不到40%提升到目前的70%。从全球角度看，自年以来，我国机械及运输设备的出口金额也在持续扩大优势。从中长期看，我们认为我国机械公司的市场竞争力仍将提升，并带来海外市场份额的进一步拓展。首先，从技术上看，近年来行业持续研发投入，我们国产设备的技术在持续进步。第二，疫情期间，国内机械产品出口较好，有望继续在海外市场形成先发市场优势。第三，国内制造业存在升级，将为设备类供应链提供更多国产替代和产业化的机遇，进一步提升机械行业综合竞争力。
展望后续，我们认为机械设备出口景气度有望回升。虽然欧洲能源形势严峻，海外经济体存在衰退风险，全球总需求可能受到负面冲击，我国总体出口增速呈现回落趋势，但机电产品出口韧性较强，其中新能源汽车出口量高速增长，出口增速维持高位。欧盟作为全球重要的出口地区，与我国出口产品存在较多重叠，欧洲工业面临的危机有望为我国出口带来机遇，短期经济低迷可能导致机械设备出口景气度承压，长期来看机械设备出口有望迎来新的发展机遇，景气度有望回升。我国出口产品中，电机电气产品占比达到第一，欧盟出口产品中电机产品占比也达到了第一。我们认为欧洲工业面临的严峻形势下，我国机械设备出口份额有望提升，出口景气度有望回升。
五、投资分析
在疫情、地缘*治影响下，年机械板块收入与利润出现波动。但在国家*策支持下，22Q4行业景气度已经呈现复苏状态，而从复盘历史看目前景气承压的时间跨度已经接近历史水平，机械板块景气度有望继续复苏。目前我国较多通用设备的国产化率、与日本等发达国家的人均产量、人均产值比值差距依然较大，在工业景气回升的背景下，我们认为设备国产化率也有望再上台阶。除此之外，在美国加息的背景下，尽管海外经济体增速下降，但从历史复盘看机械出口与加息并无直接关联，在我国制造业成本优势下，我们依然看好国内机械设备的出海机会。
（1）逆周期板块：展望未来几个月，我们认为在年经济稳增长的背景下，基建投资作为经济增长的重要推手，有望带动工程机械设备投资回升，需求仍有望回升至较强的水平，尤其是22年前三季度受疫情对工程建设有一定影响，且21年第四季度基数较低，我们预计四季度销量将持续呈现同比小幅增长趋势，并有望实现增幅逐月扩大，年整体回升。建议