农业行业

注册

 

发新话题 回复该主题

顺鑫农业四大看点国企改革和酒肉发展是亮 [复制链接]

1#

公司简介:

顺鑫农业()是北京市第一家农业类上市公司,其产品牛栏山牌二锅头入选中国白酒清香型代表,是中国白酒最具代表性的14个企业和品牌之一。公司拥有较完整的肉食品加工产业链,鹏程肉制品在北京市市占率超过50%,食品安全保障能力构成公司的竞争优势。

公司过去的业务相对繁杂,涵盖白酒、屠宰与肉制品、种猪、房地产、水利建设、批发市场等多项业务,故给市场造成“主业不突出”等印象。但是年公司进行了管理层换届,新任董事长上任以来就提出了聚焦白酒的发展战略,将重点发展白酒业务,同时逐步剥离其他业务。我们认为公司的未来看点有四:一是资产剥离与并购重组,二是酒肉主业转好,三是国企改革,四是受益于京津冀一体化发展。

资产剥离与并购重组:

公司的业务相对繁杂,涵盖酒肉、房地产、水利建设等多项业务。年,公司先后放弃对参股公司北京顺鑫天河文化发展有限公司优先购买权;转让下属子公司北京顺丽鑫园林绿化工程有限责任公司;转让下属北京顺鑫国际种业有限公司和北京顺鑫农业股份有限公司耘丰种业分公司的%股权。这些剔除包括文化传媒、绿化工程及种子系列等业务动作,显示了公司更换管理层之后,严格贯彻集中白酒主业战略,预计未来将继续集中主业。

公司战略并购有望在年开启。经历-年的白酒行业调整,中小企业面临极大的增长压力,与优质上市公司合作将成为非上市企业实现资源整合并提升经营实力的关键。另一方面,顺鑫农业在北京市场收入已经达到22亿元左右,进一步提升空间有限。同时,公司牛栏山在省外的优势价位和市场定位集中于低端市场,在省外培育品牌的难度极大,战略性并购是解决公司全国化,实现多层次品牌的有效手段。公司并购直接推动顺鑫牛栏山的增长空间从单一价位向多元价位和多元品牌扩展,预期年的公司并购将有推动估值超预期提升的空间。

酒肉主业转好:

公司目前以白酒和肉制品为主营业务,年两者的营业收入分别占比总收入的43%和34%。到年底,预期顺鑫农业白酒业务的收入规模46.3亿元,占比公司整体收入的46.7%,但是白酒营业利润占比达到87%,公司本质上更接近一家白酒公司。公司白酒品牌主要包括牛栏山和宁城老窖两个系列,其中前者是主要收入和利润来源。

公司白酒产品为中低端产品,受国家*策影响较小,加之新的领导对白酒业务的重视,近两年公司白酒业务实现了逆势增长。统计显示,年、年上半年公司白酒业务实现收入分别为37亿元、26亿元,同比增长15.6%、11.5%。在收入实现稳步增长的同时,白酒业务毛利率也保持稳步上升,、、(H1)年公司白酒业务毛利率为51.49%、60.35%、57.88%。

在三公消费受限的情况下,年公司白酒业务依然保持两位数的销量增速。行业50元以下万吨市场需求稳定,顺鑫农业以极致简约的包装、超低成本和优势聚焦品牌推动市场份额持续扩大,形成低成本+规模化竞争优势,目前看不到强有力的阻拦者,后来者从战略和现实规模两个方面均在短期难以赶上,白酒低端升级是整个行业的风口,顺鑫在最中央。

低端酒竞争优势通过光瓶升级放大,颠覆低端格局。公司的低端酒的规模目前已经达到约23.5万吨,10元以下出厂价格的产品中通过经销商调研反映,其中约60-70%为出厂价格在5-6元的低端产品,档次低于目前的明星产品牛栏山陈酿,且从成本分析来看,毛利率预期在20-30%,净利率显著低于公司白酒业务综合净利率。

随着消费的进一步升级,光瓶酒的价格范围进一步上升到15-30元左右,这一价位目前市场主要以低端盒装酒为主,但是从市场潮流来看,光瓶酒的趋势一旦形成,消费者的性价比意识会继续快速提升,非常有利于牛栏山。

而白酒资产从国内的规模来看,顺鑫农业预期到年将会成为国内白酒第五大上市公司,排在贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖之后。

肉制品方面,公司具备“种猪繁育——商品猪养殖——生猪屠宰——肉食品加工”的完整产业链,尤其是下游的肉制品,已经在北京地区占据相当高的市占率(占据北京生鲜肉市场份额50%以上的领先者)。

种猪方面,公司下属的小店畜禽良种场为国家生猪核心育种场,“小店”商标被评为中国驰名商标并在行业内已具有较高的市场地位。小店种猪场也是“国家级重点种畜禽场”、“国家级农业标准化示范基地”、“中国养猪行业百强企业”,全国同行业首家通过HACCP认证,也是全国唯一一家向客户承诺现场采血化验合格再引种的场家。

公司下属的鹏程食品分公司是北京市最大的安全猪肉生产基地之一,是国内生猪屠宰业第一家从荷兰引进全自动化生产线的企业,其机械化、标准化管理水平与国际接轨,硬件优势国内领先,单厂屠宰量居同行业前列,占据北京生鲜肉市场份额50%以上。

公司充分利用完整猪产业链的优势,制定最佳屠宰加工量、利用冷库逆周期操作,从而抑制成本波动对盈利水平所造成的影响。

整个年养殖行业均不景气,但进入年2月份,禽苗价格出现大幅反弹,重回成本线之上,仔猪价格也明显回暖。母猪价元/头(+7.7%),仔猪22.47元/公斤(+8.1%),连续第四周逆势上行,显示养殖户对未来3-5个月猪价较为乐观。未来3-5个月将是猪价能否反转的关键时点,如果养殖产能继续去化,那么按照单月去化50万头测算,母猪数据将降至万以下,从而催生出猪价反转,顺鑫农业将受益。

国企改革:

公司的实际控制人是北京顺义区国资委,通过%控股顺鑫集团持有公司股份39%。管理层没有持股。

根据北京国企改革的规划,明确将国有企业划分为城市公共服务类、特殊功能类和竞争类。城市公共服务类以实现社会效益为主要目标,兼顾经济效益;特殊功能类实现*府在基础设施、民生保障、促进城市和社会发展等方面的战略目标;竞争类企业以资本效益最大化为目标。竞争类又分为战略支撑类和一般竞争类。战略竞争是引领产业升级对首都经济发展有支撑作用的企业。未来,北京国企改革的方向,是要把80%的国有资本集中到提供公共服务、加强基础设施建设、发展前瞻性战略性产业、保护生态环境和民生领域,在一般竞争类领域逐渐减少或退出。

我们认为,顺鑫农业所属的行业为一般竞争类,根据北京国企改革的规划,以及三元股份引入复星尝试混合所有制的案例,我们认为,未来顺鑫农业也有可能通过引进战略投资者,走混合所有制的道路。

通过国企改革有望为公司带来至少三方面改善:1、有望实施更加有效的激励,管理层目前没有持股;2、聚焦核心主业,白酒和肉业;3、通过引入战投的方式,实现主业的快速发展,目前白酒和肉业都处在全国化的发展阶段。

公司有望受益“京津冀一体化”快速发展:

1月9日天津市武清区区长和副区长来顺鑫农业公司调研,表示“武清区现正在以都市农业为发展方向进行农业结构的升级,双方合作领域非常广阔,希望能够寻找合作切入点,进行项目对接。”而就在12月,公司与秦皇岛*府签订战略合作框架协议,其中涉及白酒的合作有“同天马集团建立稳定的原料供给关系,设立牛栏山二锅头酒分厂”。

与秦皇岛*府和天马集团合作将有利于公司做大白酒业务,未来也有可能与天津武清区展开合作,公司将受益“京津冀一体化”,外埠市场发展有望提速。

业绩回顾与展望:

公司年前三季度实现收源71.4亿元,YoY8.9%,归母净利润2.8亿,YoY77.7%,EPS0.59元,略低于预期。公司预计年度归属上市公司股东净利润为3.56至3.95亿元,同比大增80%至%。年上半年公司股价有望到30元。

▇本文为摩尔金融撰稿人的原创文章,请勿转载

(作者不持有文中所涉及的股票或其他投资组合,未来5个交易日内也不打算买入或做空)

文:花在资深投资人士

图:网络

免责声明:本文的分析及观点所依据的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。文中的观点、结论和建议仅供参考,不构成任何投资建议。订阅用户依据本文提供的信息进行证券投资所造成的一切后果,本公司概不负责。

摩尔金融是界面旗下专业投资情报平台

摩尔金融(moerjinrong)

更多专业投资分析,请回复以下关键词获取:宏观FOF金融银行P2P基金分级汽车苹果招行阿里塔勒布个股莫大平安如果你觉得这些分析靠谱,请向你的朋友推荐

预览时标签不可点收录于话题#个上一篇下一篇
分享 转发
TOP
发新话题 回复该主题